Z nudného síťaře se stává další hráč AI boomu. Trh mu ale zatím úplně nevěří
Ještě před pár lety bylo Cisco $CSCO typická akcie do šuplíku, kterou investor držel kvůli stabilnímu cash flow, dividendě a dominantní pozici v podnikových sítích. Růst byl pomalý a velké technologické vlny se odehrávaly jinde.
Klíčové body
Proměna na AI hráče je reálná. Objednávky AI infrastruktury od hyperscalerů dosáhly 9,3 mld. USD za FY2026 a firma pro nový rok očekává téměř zdvojnásobení AI tržeb na 7,5 mld. USD.
Propad nebyl o poptávce, ale o marži. Produktová marže klesla o 270 bazických bodů na 64,8 % kvůli hardwarově náročnému AI mixu a cenám paměti, výhled 65-66 % potvrzuje, že tlak je strukturální.
Ocenění je dilema. Forward P/E kolem 22× je sleva proti Aristě (~45×), ale výrazně nad historickými 14× Cisca, takže při zpomalení růstu po supercyklu chybí bezpečnostní polštář.
Rozvaha se po Splunku hojí. Dluh se snížil přibližně k 21 mld. USD, provozní cash flow 14,2 mld. ročně kryje dividendu 1,68 USD na akcii i miliardové odkupy.
Konkurenční pozice je dvojí. V podnikových sítích drží Cisco silný příkop díky instalované bázi a balíčku sítě plus bezpečnost, v AI datacentru je ale jen jedním z hráčů vedle Aristy, Broadcomu a Nvidie.
Teď se to mění. Ve fiskálním roce 2026 firma získala od hyperscalerů objednávky AI infrastruktury za 9,3 mld. USD a pro nový rok čeká AI tržby kolem 7,5 mld. USD, tedy téměř dvojnásobek. Síťová páteř pro AI clustery se stává jedním z hlavních motorů celé firmy.
Jenže přesně ve chvíli, kdy Cisco vykázalo v polovině srpna 2026 rekordní výsledky, akcie spadla o 8 %. Důvod není slabá poptávka. Je to otázka, kolik na nové AI vlně Cisco doopravdy vydělá.
Proč trh potrestal rekordní kvartál
Čtvrtý kvartál nebyl slabý ani náhodou. Tržby 17,3 mld. USD překonaly konsensus kolem 16,8 mld., non-GAAP EPS 1,22 USD porazil očekávaných 1,17 USD a výhled na první kvartál FY2027 mířil na 18,0 až 18,2 mld. USD, opět nad odhady. Na papíře jasné překonání.
Investoři se ale zaměřili na jeden ukazatel. Non-GAAP hrubá marže klesla ve čtvrtém kvartálu na 66,3 % z 68,4 % o rok dříve. U produktů byl propad ostřejší, produktová non-GAAP marže spadla o zhruba 270 bazických bodů na 64,8 %. A hlavně, vedení počítá pro první kvartál FY2027 s hrubou marží 65 až 66 %, což signalizuje, že komprese pokračuje.