5 akcií, které mohou vydělat na další vlně AI infrastruktury
První fázi AI boomu ovládly čipy. Nvidii $NVDA vynesla poptávka po výpočetním výkonu mezi nejhodnotnější firmy světa a svezla s sebou i další výrobce akcelerátorů. S rostoucí velikostí AI clusterů ale narazil boom na jiný limit. Statisíce rychlých procesorů jsou k ničemu, pokud mezi nimi data neproudí stejně rychle. Když čekají na síť, drahé čipy se točí naprázdno.
Klíčové body
42násobek zisku na jednom konci, 11 na druhém. Obě firmy přitom těží ze stejného posunu, kdy AI clustery přerostly rychlost, s jakou mezi nimi stačí proudit data. Za tentýž limit tak trh účtuje pětkrát různě.
Nvidia letos sama vložila 2 miliardy dolarů do Lumentumu a další 2 do Coherentu, včetně mnohaletých nákupních závazků. Dostupnost optických komponent tím fakticky postavila na roveň dodávkám pamětí.
Lumentum vykázal za poslední kvartál tržby +109 %, ale za celý rok účetní ztrátu skoro 7 miliard dolarů. Ztráta přitom není známkou problémů, provozně firma vydělává, nestíhá jen vyrábět dost rychle.
HPE hlásí růst networkingu +74,9 %, jenže po očištění o akvizici Juniperu zbyde jen kolem 10 % a datacentrová část dokonce klesla. Nejlevnější akcie skupiny za 11násobek zisku má háček, který v souhrnném čísle není vidět.
Arista vydělává neuvěřitelných 49,9 % na provozní úrovni, ale za akcii zaplatíš 42násobek zisku. A do jejího nejlukrativnějšího trhu se právě tlačí sama Nvidia s vlastním ethernetem.
Jak roste přenosová rychlost i vzdálenost, klasické měděné propojení přestává stačit a jeho roli přebírá optika, která se tlačí stále blíž k samotnému čipu. Pozornost, která dřív patřila výhradně GPU, se proto přesouvá k firmám, jež stavějí propojení mezi nimi. Že nejde o okrajovou vrstvu, potvrdila sama Nvidia, když letos vložila dohromady 4 miliardy dolarů do dvou dodavatelů optiky.
Deutsche Bank tenhle posun nedávno pojmenovala a zahájila pokrytí pěti firem, které na něm mohou vydělat. Spojuje je jedna fyzikální bariéra, jenže jejich ocenění se rozchází dramaticky: od jedenáctinásobku očekávaného zisku po dvaačtyřicetinásobek. Stejná sázka na AI síť tak přijde pětkrát různě draho.
Řeč je o pětici Lumentum $LITE, Coherent $COHR, Arista Networks $ANET, Cisco $CSCO a Hewlett Packard Enterprise $HPE. Každá z nich nabízí jiný poměr růstu, marže a ceny, a právě v tom rozdílu leží celé rozhodnutí, kam případně vsadit.
Optika není nová, nový je její podíl na ceně racku
Optické propojení v datacentrech není novinka, telekomunikační sítě na něm jedou desítky let. Co se mění, je místo, kde optika sedí, a jak velkou část hodnoty celého systému představuje. Dokud spolu komunikovaly servery přes chodbu, stačila měď. AI trénink ale propojuje desetitisíce akcelerátorů, které musí pracovat jako jeden stroj, a tady vzdálenost i objem přenášených dat narážejí na fyzikální limit mědi. Signál na ní slábne tím rychleji, čím vyšší je přenosová rychlost, takže při přechodu na 800 gigabitů a dál na 1,6 terabitu za sekundu se optika tlačí stále blíž k samotnému čipu.
Tenhle přechod nezvyšuje jen počet optických modulů na rack, mění i jejich typ a cenu. Vedle klasických zásuvných transceiverů nastupují optické přepínače, externí laserové zdroje a takzvaná co-packaged optics, kde je optika integrovaná přímo do pouzdra přepínacího čipu. Každá z těchto vrstev je dražší a náročnější na výrobu než ta předchozí, což vysvětluje, proč dodavatelé laserů najednou hlásí meziroční růst tržeb v desítkách procent.
Jak strategický ten posun je, ukázala sama Nvidia. Na začátku března investovala 2 miliardy dolarů do Lumentumu a stejnou částku do Coherentu. Obě dohody nejsou jen kapitálovým vkladem: součástí je mnohamiliardový nákupní závazek a přednostní přístup k budoucí výrobní kapacitě. Nvidia tím fakticky přiznala, že dostupnost optických komponent považuje za stejně kritickou jako dodávky pamětí nebo pouzdření čipů, do kterých v minulosti také vstupovala. Obě partnerství jsou přitom nevýhradní, takže obě firmy mohou dál dodávat konkurentům.
Právě tato investice ale nese dvojí čtení. Na jedné straně potvrzuje, že ten limit je reálný a že poptávka po optice poroste roky. Na druhé straně velká část této budoucnosti už je promítnutá do kurzů. Akcie Lumentumu za dvanáct měsíců vzrostla zhruba desetinásobně, hodnota Coherentu se za stejnou dobu zhruba zčtyřnásobila. Proto je u každé z pěti firem klíčové ptát se nejen na to, jak rychle roste, ale i kolik za ten růst trh už teď účtuje.