Airbnb je blízko ročního maxima. Je akcie stále atraktivní?
Airbnb $ABNB má za sebou nejsilnější pololetí za několik let. Tržby ve druhém čtvrtletí vzrostly o 17 % na 3,608 miliardy dolarů, počet rezervovaných nocí a míst o 10 % a management zvedl celoroční výhled. Za posledních dvanáct měsíců firma vytvořila 4,827 miliardy dolarů volného cash flow, tedy 37 % tržeb. Akcie na to reagovala růstem až na roční maximum 193,45 dolaru 24. srpna.
Klíčové body
Devadesát procent nabídky v New Yorku zmizelo po zákazu z roku 2023. Airbnb samo tehdy uvedlo, jaký podíl globálních tržeb ten trh dělal. To číslo je nižší, než většina investorů čeká, a mění pohled na evropskou hrozbu.
Dvě pětiny tržeb Airbnb pocházejí z Evropy, Blízkého východu a Afriky. Do těch 39,5 % ale spadají i trhy, kam bruselská pravidla vůbec nedosáhnou. Skutečně ohroženou část lze ohraničit třemi odečty.
Paříž má nejtvrdší režim v Evropě: strop 90 dní, odpovědnost platforem a pokuty ve statisících eur. Francie přesto patřila ve druhém kvartále mezi čtyři zavedené trhy, kde Airbnb zrychlilo.
Tržby vzrostly o 17 %, objem rezervací jen o 10 %. Zbytek dodaly sazby a slabý dolar. Stejný rozdíl je schovaný i ve výhledu na třetí kvartál, kde vodítko 15 až 17 % znamená v konstantních měnách výrazně méně.
Podle zisku je Airbnb zhruba dvakrát dražší než Booking, na cash flow je rozdíl jen pětinový. Za tou propastí stojí jediná nákladová položka. Management přitom letos odkupoval vlastní akcie zhruba za 134 dolarů.
Devátého září ale Evropská komise představila Affordable Housing Act. Návrh dává městům jednotný test, podle kterého smějí omezit krátkodobé pronájmy, a zároveň je kryje před žalobami, na kterých jejich dosavadní zákazy padaly. Evropa, Blízký východ a Afrika přinesly Airbnb ve druhém čtvrtletí 1,425 miliardy dolarů, tedy 39,5 % všech tržeb.
Osm let příjmu na jeden byt: co Brusel skutečně navrhl
Komise návrh představila jako podporu úřadů v oblastech pod největším tlakem, ne jako celoevropský zákaz krátkodobých pronájmů. Rozdíl mezi těmito dvěma větami rozhoduje o tom, jak velké riziko investor kupuje.
Jádrem je jednotná metodika, podle níž lze území označit za oblast pod bytovým stresem. Práh je nastavený tak, že průměrný byt stojí nejméně osm let disponibilního příjmu na obyvatele, případně že poměr zůstává nižší, ale posledních deset let roste. Když oblast testem projde, může úřad omezit krátkodobé pronájmy i nákup nemovitostí za účelem turistického pronajímání. Musí ale doložit citelný negativní dopad trvající nejméně tři roky. Opatření musí být přiměřené, nediskriminační a smí platit nejvýše pět let, pronájem vlastního bydlení na krátké pobyty z nich vypadává.
Nejdůležitější detail se v titulcích ztrácí. Návrh vyjímá krátkodobé pronájmy z působnosti směrnice o službách a mění tím právní postavení měst. Dosavadní lokální zákazy padaly u soudů právě proto, že narážely na pravidla jednotného trhu. Komisař pro energetiku a bydlení Dan Jørgensen to shrnul tak, že se úřady nemají bát soudních sporů.
Rozsah problému Komise podkládá čísly. Krátkodobé pronájmy tvoří 1,2 % bytového fondu EU, v turistických destinacích ale až pětinu. Aktivita na čtyřech největších platformách mezi lety 2018 a 2024 vzrostla o 93 % a v Madridu připadá zhruba 40 krátkodobých pronájmů na sto bytů v dlouhodobém nájmu.
Airbnb v reakci uvedlo, že rámec podle firmy nepřidá na dlouhodobý trh ani jeden byt a hostitelům přinese jen nejistotu. Šéf jeho evropských vládních vztahů George Mavros odkázal na výstavbu, rekonstrukce a prázdné byty. Technologická asociace CCIA, jejímž je Airbnb členem, naopak označila návrh za zlepšení proti dosavadní praxi měst, vadí jí ale chybějící mechanismus, kterým by šlo nepřiměřená omezení napadnout.
Zbývá časování. Nejde o platný zákon, dokument musí projít Evropským parlamentem i členskými státy, a jeho podoba se v tom procesu může posunout.
Dvě pětiny tržeb jsou z Evropy, ohrožený je ale zlomek
Region EMEA přinesl ve druhém čtvrtletí tržby 1 425 milionů dolarů z celkových 3 608 milionů, meziročně o 15,6 % víc než loňských 1 233 milionů. Region tedy roste zhruba tempem celé firmy. Za první pololetí je jeho podíl nižší, 2 172 z 6 286 milionů, protože evropská sezona vrcholí až ve třetím kvartálu.
Tady ale přesná data končí a začíná odhad. Airbnb nezveřejňuje tržby po jednotlivých zemích ani městech, takže expozici vůči novému rámci si nikdo zvenčí přesně dopočítat nemůže. Odečíst se dá alespoň tohle:
EMEA není EU. Region zahrnuje Británii, Turecko, Blízký východ a Afriku, tedy trhy, kam bruselský rámec nedosáhne.
Test projde jen část území. Krátkodobé pronájmy tvoří 1,2 % bytového fondu unie a osmiletý práh splní hlavně velká města a turistické destinace, ne celé státy.
Vlastní bydlení zůstává mimo. Omezení se nevztahují na hostitele, kteří pronajímají byt, ve kterém sami žijí.
Zbývá podíl komerčně provozovaných celých bytů v evropských městech pod tlakem. To je skutečné jádro rizika a je podstatně menší než 39,5 % tržeb, i když ho z veřejných dat nelze vyčíslit.