Ropa přes 100 dolarů srazila Evropu | Weekend Intelligence #29
Týden začal až v úterý a stihl toho hodně. Evropská centrální banka znovu přitvrdila, americká data o cenách výrobců připomněla, že inflační téma zdaleka neskončilo, a ropa zůstala nepříjemně vysoko. K tomu dvě softwarové firmy, Oracle a Adobe, které trh po výsledcích poslal opačným směrem, a Apple s prvním skládacím telefonem - a s cenou, která překvapila spíš směrem dolů.
Weekend Intelligence je exkluzivní analytický report, který vychází jednou týdně a je dostupný pouze členům Bulios Black. Členové ho dostávají automaticky každou sobotu ráno do e-mailu - v plné délce, včetně konkrétních scénářů a tržních implikací. Trvalý přístup k reportu získáte členstvím v Bulios Black.
Klíčové body
Proč se podle nás dopad zvýšení sazeb ECB na 2,50 procenta přesouvá až do roku 2027
Co stálo za opačným verdiktem trhu nad Oraclem a Adobe ve stejný obchodní den
Proč může být cena skládacího iPhonu 1 999 dolarů spíš varováním než dobrou zprávou
Jak zkrácený týden a ropa nad 100 dolary rozdělily Wall Street a evropské indexy
Kde vidíme odchylku od férové ceny u PayPalu, Netflixu a Tesly před středečním zasedáním Fedu
ECB zvýšila sazby na 2,50 % a americké výrobní ceny na 5,4 %: šok se přesouvá do roku 2027
Ve čtvrtek 10. září ECB zvýšila sazby o 25 bazických bodů - depozitní sazba je na 2,50 %, hlavní refinanční na 2,65 %. Jde o druhé zvýšení od únorového vypuknutí konfliktu s Íránem. Týž den americký index výrobních cen ukázal za srpen meziroční tempo 5,4 %. Dolar na to reagoval nejlepším dnem za dva týdny, ropa rostla s ním.
Index výrobních cen neměří to, co platí domácnost, ale cenu na vstupu do distribučního řetězce. Firmy mají dvě možnosti: přenést ji dál, a pak se číslo s několikamětýdenním zpožděním objeví ve spotřebitelské inflaci, nebo ji vstřebat do marží. Obě varianty jdou proti valuacím akcií - jedna přes diskontní sazbu, druhá přes zisk na akcii.
Nejvíc prozrazují projekce ECB. Odhad inflace pro rok 2026 zůstal na 3,0 %, ale výhled pro 2027 se zvedl na 2,5 % a pro 2028 na 2,1 %. Centrální banka tedy nepracuje s tím, že energetický šok odejde sám se srovnávací základnou; připouští, že prosákl do cenotvorby i do let, kdy už by měl být dávno vstřebán.
Zmizelo přitom alibi slabé poptávky. ECB zvýšila odhad růstu eurozóny na 0,9 % pro letošní rok a 1,4 % pro příští kvůli vyšší odolnosti ekonomiky, než se čekalo. Na americké straně zaměstnanost v srpnu překonala odhady a přírůstky byly plošné napříč sektory, ne koncentrované do dvou tří odvětví.
Trh vstupoval do roku se sázkou na uvolňování a teď ji odepisuje: kombinace výrobních cen a ropy posunula očekávání k tomu, že Fed letos sazby zvýší. Silnější dolar je cena, kterou za to platí protistrana - exportéři účtující v dolarech, emitenti dolarového dluhu mimo USA a americké firmy s většinou příjmů v eurech.
Od roku 2022 se situace liší výchozím bodem. Tehdy centrální banky startovaly z nuly a mohly utahovat rychle bez rizika, že přestřelí; dnes ECB pokračuje z 2,50 % a po červencové pauze, o níž zápis z jednání výslovně říkal, že nemá být čtena jako konec cyklu. Prostor pro chybu v obou směrech je podstatně menší.
První signál přijde ze spotřebitelské inflace: pokud se srpnových 5,4 % z výrobních cen do ní nepřelije, půjde o marži, ne o inflaci, a sázky na zvýšení sazeb Fedem se zase rozpustí. Pokud ano, ke slovu se dostane nejnepříjemnější kombinace - restriktivní Fed, ECB bez ukončeného cyklu a dluhopisové výnosy, které přestanou fungovat jako pojistka v portfoliu.
Oracle +7 % a slabý výhled Adobe: cloud za 90 mld. USD kapitálu proti softwaru pod tlakem
Ve stejný den, 10. září, trh rozhodl o dvou softwarových firmách zcela opačně. Oracle vykázal rekordní tržby 19,3 mld. USD, o 30 % výš, a akcie přidaly 7 %. Adobe překonal odhady tržbami 6,76 mld. USD (+13 %) i non-GAAP ziskem 6,13 USD na akcii - a přesto se dostal pod tlak kvůli výhledu na aktuální kvartál.