Akcie FICO ztratily přes polovinu hodnoty. Je její konkurenční výhoda stále tak silná?
V úterý 29. září ztratily akcie za jediné obchodní sezení 26,52 % a další den klesly na 592,47 dolaru. Od konce června tak odepsaly zhruba polovinu hodnoty, proti loňskému říjnovému maximu 1 998 dolarů asi 70 %. Výsledky přitom žádné zhoršení neukazují. Segment, který licencuje úvěrová skóre bankám a hypotečním věřitelům, v posledním vykázaném čtvrtletí zvýšil tržby o 41 % a dosáhl segmentové provozní marže 91 %.
Klíčové body
Segment, ve kterém FICO prodává úvěrová skóre, má provozní marži 91 % a hypoteční skóre v posledním čtvrtletí vynesla o 97 % víc než před rokem. Počet prodaných skóre přitom rostl jen o jednotky procent, zbytek obstarala vyšší cena.
Akcie FICO jsou 67 % pod loňským maximem, přestože tržby za devět měsíců vzrostly o 27 %. Výsledky zatím nezachytily změnu pravidel na hypotečním trhu, kterou trh ocenil během jednoho týdne.
VantageScore stojí u TransUnion 99 centů, FICO si u uzavřené hypotéky bere za dlužníka až zhruba 114 dolarů. Klientům Rocketu ale v průměru 1 600 dolarů ušetřily hlavně lepší podmínky úvěru a ty slevou na skóre vyrovnat nejde.
FICO za devět měsíců odkoupilo vlastní akcie za 3,05 miliardy dolarů, čtyřikrát víc, než vytvořilo volného cash flow. Ve třetím čtvrtletí je kupovalo v průměru za 1 149 dolarů, téměř za dvojnásobek kurzu z konce září.
Současná cena akcií už počítá s výpadkem zhruba 27 % hypotečních tržeb. Samotný chystaný přechod ze tří registrů na dva by poplatky FICO z každé hypotéky snížil o třetinu.
Růst táhla hlavně vyšší jednotková cena hypotečních skóre. Firma ji v posledních letech opakovaně zvedala, protože věřitelé prodávající úvěry státem podporovaným agenturám plnohodnotnou alternativu neměli. Během září se tato jistota rozpadla ve třech krocích. Regulátor otevřel trh konkurenčnímu modelu pro všechny věřitele, oznámil společnou cenovou tabulku pro oba modely a největší americký hypoteční věřitel ohlásil, že dá přednost konkurenci. Jeden z vlastníků konkurenčního modelu k tomu nabízí skóre za 99 centů.
Trh nyní oceňuje firmu, jako by její nejziskovější páka přestala fungovat. Zda se to potvrdí, ukážou až rozhodnutí věřitelů v příštích čtvrtletích.
Firmou v centru tohoto sporu je Fair Isaac Corporation $FICO, autor skóre FICO. Podle společnosti ho používá 90 % největších amerických věřitelů a desítky let šlo o jediný model, který Fannie Mae a Freddie Mac u odkupovaných hypoték přijímaly. Vedle skóre firma prodává software pro řízení úvěrového rizika a odhalování podvodů.
Jeden týden otevřel FICO konkurenci, které se desítky let nemuselo tolik obávat
Americké banky většinu hypoték nedrží ve své rozvaze, ale prodávají je polostátním agenturám Fannie Mae a Freddie Mac. Ty desítky let přijímaly jen úvěry posouzené skóre FICO, takže každý věřitel, který chtěl hypotéku prodat, musel FICO zaplatit. V dubnu agentury začaly zkušebně přijímat i konkurenční VantageScore 4.0, zatím jen od vybraných věřitelů. Od 9. září ho podle regulátora FHFA smí použít kterýkoli schválený věřitel bez zvláštního povolení. Classic FICO zůstává v nabídce a datum jeho ukončení stanoveno není. Věřitel si model vybírá u každého úvěru zvlášť.
Samotné povolení ekonomiku věřitele téměř neměnilo. Agentury stanovují poplatek za každý odkoupený úvěr podle cenové tabulky (LLPA), ve které hraje hlavní roli výše skóre. VantageScore v ní nesla srážku 20 bodů, protože obvykle vychází výš než FICO. Dlužník se proto s konkurenčním skóre do levnějšího pásma většinou nedostal. Večer 28. září ředitel FHFA Bill Pulte oznámil přechod na jedinou tabulku a podle HousingWire zveřejněná tabulka 20bodovou srážku odstraňuje. Datum účinnosti zatím nezaznělo.
Tím vznikl důvod přejít. Pokud má dlužník VantageScore vyšší než FICO, může mu konkurenční model snížit poplatek. Rocket Mortgage $RKT téhož dne ohlásila, že ve čtvrtém čtvrtletí přejde na VantageScore 4.0 jako výchozí model u úvěrů pro Fannie Mae, Freddie Mac, VA a další způsobilé hypotéky. Podle firmy ukázalo čtyřměsíční testování, že klienti, kteří na změně ušetřili, zaplatili při uzavření v průměru o 1 600 dolarů méně. FICO u Rocketu zůstává u FHA, jumbo úvěrů, druhých domů a investičních nemovitostí a brokerská divize nabízí obě skóre.
Ke změnám pravidel se přidala cena. TransUnion $TRU prodloužila cenu 0,99 dolaru za samostatné hypoteční skóre VantageScore 4.0 do konce roku 2028. Podle vlastních údajů registru model letos přijalo přes 1 100 hypotečních věřitelů, včetně devíti z jeho 15 největších zákazníků v tomto segmentu.
Akcie FICO 29. září klesly o 26,52 % na 617,87 dolaru a další den na 592,47 dolaru. Analytické domy začaly hromadně snižovat cílové ceny, Bank of America až na 700 dolarů. Ve čtvrtek 1. října akcie posílily zhruba o 12 %, když Pulte napsal, že s generálním ředitelem Willem Lansingem jednal o tom, aby přímý licenční program FICO na straně FHFA prošel.
Večer téhož dne ale HousingWire s odkazem na Bloomberg napsal, že FHFA chystá další krok. Věřitelé by u úvěrů pro agentury místo výpisu ze tří registrů mohli stahovat jen dva. Oznámení se čeká nejdříve 12. října a změna by platila jeden až tři měsíce po něm. Akcie po zavírací době oslabily zhruba o 7 %.
Povolení přitom neznamená přechod. Mezi květnem a srpnem, kdy konkurenční model směli používat jen vybraní věřitelé, připadalo na VantageScore 4.0 zhruba 9 % hypoték posuzovaných agenturami. Rocket je zatím jediný velký věřitel, který konkurenci určil jako výchozí volbu. Banky, pojistitelé hypoték a investoři do hypotečních cenných papírů mají na FICO postavené modely i historická data a přechod pro ně znamená náklady.
Žádné ze zářijových rozhodnutí zatím nesnížilo počet hypoték, které FICO skóruje. Všechna však míří na mechanismus, díky kterému mohla firma každý rok zvedat cenu. Věřitel prodávající úvěry agenturám neměl kam odejít.