Meta vyděsila Wall Street | Weekend Intelligence #35
Uplynulý týden připomněl, že nadšení z umělé inteligence má svou cenu. Investoři se nejdřív vraceli k technologiím, aby je pak zvedlá investiční ambice Meta poslala zpátky k opatrnosti. Tesla ukázala, že umí překvapit i bez růstu tržeb. A Evropa měla vlastní starost: Francie se svým rozpočtem a politickou nejistotou, na kterou si tentokrát posvítily i ratingové agentury.
Weekend Intelligence je exkluzivní analytický report, který vychází jednou týdně a je dostupný pouze členům Bulios Black. Členové ho dostávají automaticky každou sobotu ráno do e-mailu - v plné délce, včetně konkrétních scénářů a tržních implikací. Trvalý přístup k reportu získáte členstvím v Bulios Black.
Klíčové body
Proč trh potrestal Metu propadem o 7 procent navzdory tržbám nad očekáváním
Co stojí za francouzským desetiletým výnosem u pěti procent, poprvé od roku 2002
Jak Tesla zvládla hotovostní tok a co znamenají výbory pro možné sloučení se SpaceX
Proč se americký týden zlomil od rekordu Dow k nejhoršímu dni Nasdaqu od června
Co čekat od středečního Fedu, čtvrteční ECB a výsledků největších technologických firem
Meta: capex 135-145 mld. USD, závazky za 825 mld. a propad akcie o 7 %
Meta zvedla ve středu spodní hranici kapitálových výdajů na rok 2026 na 135 až 145 miliard dolarů ze 130 miliard a ve čtvrtek za to zaplatila. Cena akcie klesla o 6,98 % na 648,85 dolaru při objemu 40,6 milionu kusů proti třicetidennímu průměru 21,2 milionu. Tržby přitom vzrostly o 26 % na 64,6 miliardy dolarů a překonaly očekávaných 63,3 miliardy.
Reakci nespustil výsledek, ale regulatorní podání. Meta v něm vyčíslila budoucí závazky z leasingů a smluv na zhruba 825 miliard dolarů, oproti téměř 700 miliardám vykázaným v červenci. Uvnitř je 356 miliard v leasingových smlouvách, které ještě nezačaly běžet, a 454,5 miliardy v nevypověditelných kontraktech na cloudovou kapacitu, energie a hardware pro Reality Labs.
Rozdíl proti capexu je mechanický: roční rozpočet měří hotovost vydanou letos, zatímco závazky měří kapacitu, kterou už má firma nasmlouvanou na roky dopředu. Většina z leasingů se zatím v rozvaze neobjevuje. Na druhé straně stojí operátoři datových center, energetické firmy a poskytovatelé cloudu, kterým tyto smlouvy dávají předvídatelný příjem - a kteří podle nich staví vlastní financování.
Trh si to přeložil do úvěrového rizika. Pětileté CDS na dluh Meta vzrostly podle ICE Data Services až o 8,9 bazického bodu na zhruba 119,3 bazického bodu - nejvýše od doby, kdy se tyto swapy začaly před rokem aktivně obchodovat - a dluhopisy společnosti oslabily. Čtvrtletní capex dosáhl 34,9 miliardy dolarů a volný peněžní tok se dostal do záporu.
Souběžné kroky ve správě firmy mají stejný jmenovatel. Představenstvo schválilo novou třídu veřejně obchodovaných kmenových akcií třídy C bez hlasovacích práv formou rozdělení akcií v poměru dva ku jedné; podle podání z 21. října nezávislý výbor varoval, že zadlužení v uvažovaném rozsahu by mohlo poškodit ratingy. Emise akcií tuto cestu obchází bez ředění hlasovací kontroly Marka Zuckerberga.
Výsledovka nesla i jednorázovou položku. Meta zaúčtovala 9,89 miliardy dolarů k srpnové dohodě s 52 státními návladními ohledně duševního zdraví nezletilých, v rámci níž jsou dohodnuty platby až do 18,59 miliardy. Provozní zisk podle GAAP klesl o 37 % na 12,99 miliardy a marže spadla na 20 % ze 40 % před rokem. Celkové náklady vzrostly o 68 % na 51,6 miliardy dolarů.
Prodejní tlak se nezastavil u jedné akcie: Nasdaq ve čtvrtek podle agentury Reuters odepsal 2,6 %, nejvíc od začátku června, a pohyb se přelil do úvěrových spreadů a státních dluhopisů. Výhled tržeb na čtvrté čtvrtletí 73 až 76 miliard dolarů zhruba odpovídá konsenzu 73,7 miliardy. Dalším testem bude forma financování - zda Meta sáhne po emisi akcií třídy C, nebo po dluhu, a kam se posunou CDS.
Francouzský desetiletý výnos na 5 %: poprvé od roku 2002 a dráž než Řecko
Ve středu 21. října se výnos francouzského desetiletého OAT dotkl 5,002 % - poprvé od roku 2002. Odpoledne se vrátil na 4,98 %, o 6 bazických bodů výš na den. Na konci února přitom stál kolem 3,2 % a jen za letošek přidal podle dat LSEG zhruba 129 bazických bodů. Za pohybem stojí kombinace pouličních nepokojů a rozpočtu na rok 2027 bez většiny.