Tři zbrojní akcie spadly až o 48 %. Mír ohrožuje jen jednu z nich
Rheinmetall, Hensoldt i GE Aerospace nesou stejnou nálepku a všechny tři padají. Jednání o Ukrajině ale reálně sahají na zisky jen jedné z nich. U zbylých dvou trh trestá něco úplně jiného.
Klíčové body
Rheinmetall je 47,9 % pod maximem, přestože jeho zásobník zakázek dosahuje 80,5 miliardy EUR.
Šéf Rheinmetallu o dopadu mírové dohody na poptávku říká: "Nevidíme absolutně žádný dopad."
Hensoldt letos přišel o kontrakt za více než 200 milionů EUR, s Ukrajinou to ale nemělo nic společného.
GE Aerospace zvedla objednávky o 49 % a zvýšila výhled, akcie po výsledcích přesto klesla.
U GE míří konsensus 36 analytiků na 386 USD
Sektor, který dva roky táhl burzu, se bojí jediné zprávy
Evropské zbrojovky byly od roku 2024 nejspolehlivější sázkou na kontinentu. Teď stačí jediný diplomatický titulek a padají. Po schůzkách amerického vyslance Steva Witkoffa se Zelenským i Putinem obě strany potvrdily, že v první polovině listopadu proběhnou v Abú Dhabí trojstranná jednání. Už 19. října, kdy Washington pozastavil nový balík sankcí proti Rusku, ztratil Rheinmetall $RHM.DE během jednoho dne téměř 3 %.
Do stejného pytle trh hází i Hensoldt $HAG.DE a americkou GE Aerospace $GE . Všechny tři mají v kolonce sektor napsáno Aerospace & Defense, všechny tři jsou hluboko pod maximem.
Firma | Cena (27. 10.) | Vrchol | Od vrcholu | P/E |
|---|---|---|---|---|
Rheinmetall | 1 025,20 EUR | 1 966 EUR | -47,9 % | 66,6 |
Hensoldt | 86,22 EUR | 117,70 EUR | -26,7 % | 82,9 |
GE Aerospace | 297,66 USD | 388,84 USD | -23,4 % | 33,9 |
Tři propady, jedna nálepka, tři různé důvody. S mírem souvisí jen jeden.
Rheinmetall: šéf slibuje nulový dopad míru, trh škrtl polovinu ceny
Rheinmetall je 47,9 % pod ročním maximem a za rok ztratil 41,2 %. Provozně přitom firma zažívá nejlepší období v historii. Za první pololetí 2026 vzrostly tržby o 39 % na 5,2 miliardy EUR, provozní zisk o 74 % a zásobník zakázek včetně rámcových smluv dosáhl 80,5 miliardy EUR. To je skoro dvojnásobek celé tržní kapitalizace firmy (47,7 miliardy EUR).
Generální ředitel Armin Papperger už loni v prosinci řekl pro Bloomberg, že mírová dohoda na Ukrajině poptávku po zbraních nezmění, protože Evropa dozbrojuje po dekádách škrtů.
"Nevidíme absolutně žádný dopad."
Armin Papperger, generální ředitel Rheinmetallu
Trh mu nevěří a akcie se chová jako sázka na zprávy z Abú Dhabí. A tady začíná paradox ocenění. Zpětné P/E 66,6 vypadá jako cena za technologický růst, ne za výrobce tanků a munice. Jenže na odhadu zisku pro rok 2026 klesá forward P/E na 28,3 a na odhadu pro rok 2027 (EPS 53,96 EUR) na pouhých 19. Nic z toho ale nedrží, pokud Rheinmetall přestane růst po roce 2030. Právě tím argumentovala banka Berenberg, když 9. října snížila doporučení na Hold a cíl z 1 600 na 1 020 EUR. Její obavou nebyl mír, ale čím firma naplní nové továrny, až dnešní vlna přezbrojení opadne.
Férová cena Bulios 1 070 EUR leží jen 4 % nad trhem. Jinými slovy: velkou část mírového scénáře už trh do ceny zapsal. Bilance ovšem není bez rizika. Provozní volné cash flow za pololetí skončilo na -1,6 miliardy EUR kvůli zásobám a investicím, a firma 8. října zdvojnásobila úvěrovou linku na 1,5 miliardy EUR.
Hensoldt: zakázku jí nevzal mír, ale vlastní vláda
Výrobce radarů Hensoldt je zhruba 27 % pod historickým maximem 117,70 EUR z října 2025 a za rok ztratil 10,2 %. Za poslední měsíc ale přidal 14,2 %, protože dvě banky zvýšily doporučení na Buy. Jeho hlavní rána letos nepřišla z mírových jednání. Přišla z Berlína: ministerstvo obrany na konci června zrušilo program fregat F126, kde Hensoldt dodával radar. Celý kontrakt měl hodnotu přes 200 milionů EUR a víc než třetina už byla zaúčtována. Německo zbrojí rekordně, ale škrtá tam, kde se projekty zadrhly.
Přitom čísla za pololetí vypadají jako učebnice růstu. Objednávky se zdvojnásobily na 2,8 miliardy EUR a zásobník zakázek poprvé překročil 10 miliard EUR, konkrétně 10,36 miliardy. Upravený volný cash flow byl ale záporný, -136 milionů EUR, a firma sama přiznává, že tahle část výkazu bude rozhodovat.
"Vysoký objem nových zakázek potvrzuje důvěru v naše řešení. Pro nás to ale není konečný cíl. Rozhodující i nadále bude, jak spolehlivě a ziskově dokážeme proměnit náš zásobník zakázek v tržby a zisk."
Christian Ladurner, finanční ředitel Hensoldtu
Tady je problém. Při P/E 82,9 platí investor za zisky, které zatím existují jen v zásobníku. Férová cena Bulios 69,50 EUR je 19 % pod trhem a analytický dům mwb research drží doporučení Sell s cílem 62 EUR; zhruba 40 % tržeb Hensoldtu je podle něj vázáno na obrněná vozidla, která může německý rozpočet přibrzdit stejně snadno jako fregaty. Riziko pro Hensoldt není příměří. Je to rozpočtový kalendář v Berlíně a tempo, jakým se radar v objednávce stane radarem na faktuře.
GE Aerospace: zbrojař, kterého mír nezajímá, a přesto padá
GE Aerospace je 23,4 % pod ročním maximem a za tři měsíce ztratila 15,1 %. Mír na Ukrajině s tím nemá nic společného. Ve třetím čtvrtletí vzrostly objednávky o 49 %, tržby o 18 % a upravený zisk na akcii o 36 %, firma zvýšila celoroční výhled zisku na 8,00 až 8,10 USD na akcii a servisní zásobník u civilních motorů přesahuje 170 miliard USD.
"V tomto čtvrtletí jsme dodali silné výsledky, když solidní poptávka zvedla objednávky o 49 %, se silným růstem komerčních služeb o 23 %, celkových tržeb o 18 % a zisku na akcii o 36 %."
H. Lawrence Culp Jr., předseda představenstva a generální ředitel GE Aerospace
Obranná divize Defense & Propulsion Technologies udělala 3,47 miliardy USD z 13,3 miliardy tržeb, ale jen 475 milionů USD provozního zisku. Civilní motory a jejich servis vydělaly 2,89 miliardy. Obrana je tedy zhruba 14 % zisku segmentů. Kdyby zítra podepsali mír, GE to na výsledovce skoro nepozná.
Akcie přesto po výsledcích klesla. Volné cash flow za čtvrtletí spadlo o 14 % na 2 miliardy USD, marže civilní divize se mírně zúžila a certifikace nového motoru GE9X pro Boeing 777X se dál odkládá, takže dodané kusy se zatím nepočítají do tržeb. K tomu přibývá strach z dražšího paliva a škrtů kapacit aerolinek. GE žije z letů, ne z válek. Konsensus 36 analytiků míří na 386 USD.
Co bude rozhodovat: tři data v listopadu a jeden signál z Abú Dhabí
Listopad rozhodne o všech třech najednou, jen pokaždé jinak:
5. 11. hlásí před otevřením trhu Rheinmetall i Hensoldt. U Rheinmetallu čeká trh zisk 7,00 EUR na akcii, u Hensoldtu ztrátu 0,49 EUR.
10. 11. kapitálový den Hensoldtu v Londýně, 12. 11. zasedá německý rozpočtový výbor.
26. a 27. 11. kapitálový den Rheinmetallu.
Trojstranná jednání v Abú Dhabí v první polovině listopadu.
GE hlásí až 21. 1. 2027.
Signály, podle kterých poznáte, který scénář běží: u Rheinmetallu sledujte, zda zásobník zůstane nad 80 miliardami EUR i po mírových titulcích. Italská zakázka za 3,7 miliardy EUR z joint venture s Leonardem, o které informoval Reuters s odvoláním na italský tisk, zatím není firmou potvrzená. U Hensoldtu rozhodne cash flow a to, jestli zvedne výhled tržeb nad 2,75 miliardy EUR. U GE sledujte dodávky motorů LEAP, datum certifikace GE9X a cenu ropy.
A scénář příměří? GE nezasáhne vůbec. Hensoldt jen nepřímo, přes německý rozpočet, který se v míru hádá o priority ještě víc. Rheinmetall je jediný z trojice, jehož cena dnes stojí na tom, co se stane u jednacího stolu. Jeho šéf tvrdí, že se po míru nic nezmění. Trh mu zatím tu polovinu ceny odmítá vrátit.
