Google má problém, akcie padají o 10 %
Akcie $GOOG dramaticky oslabují! -10 % hned po výsledcích. Google má nejlepší výsledky z cloudu v historii, a stejně drasticky padá o 10 % aneb jak AI sama zabíjí byznys Googlu zevnitř.
Na první pohled to vypadá jako paradox. Alphabet právě vykázal tržby 127,6 miliardy dolarů (+25 %) a Google Cloud zdvojnásobil tržby na 30,7 miliardy dolarů (+103 %). Trh totiž nehodnotí, jestli Google v AI vyhrává. Hodnotí, kolik ho to vítězství bude stát a co mezitím dělá hlavní byznys. Už před výsledky se mluvilo o tom, že samotnou AI si může Google tak trochu škodit.
Cloud
Před rokem tvořil Cloud zhruba 15 % tržeb Alphabetu, dnes je to 24 %.
Provozní marže Cloudu vzrostla z 23,7 % na 36,2 %, takže cloud vydělal provozně přibližně 11 miliard dolarů, zhruba 3krát víc než před rokem. Cloud tak stojí asi za 80 % celého meziročního růstu provozního zisku skupiny.
Backlog, tedy už nasmlouvané zakázky, dosáhl 561 miliard dolarů. Před rokem to bylo 155 miliard. Většina z toho se má promítnout do tržeb během 24 měsíců. To je poměrně sebevědomé tvrzení.
K tomu Google začal prodávat své čipy TPU jako kompletní systémy přímo do datových center zákazníků. Je to jedna z mála skutečných alternativ k Nvidii, a i proto Google nestíhá. Od konce kvartálu si dokonce pronajímá výpočetní kapacitu od třetích stran.
Hlavní byznys zpomaluje...No a to je problém
Vyhledávání přineslo Googlu 63,4 miliardy dolarů, růst ale zpomalil na 12 % z 17 % v předchozím kvartálu a z 19 % na začátku roku. Odhady počítaly zhruba s 65 miliardami.
Lidé Google nepřestávají používat, právě naopak. Růst počtu dotazů je nejvyšší za posledních 5 let. Jenže velká část nového růstu jde přes AI Mode a ten se zatím monetizuje hůř než klasické vyhledávání s reklamními odkazy. Google tedy nekanibalizuje své uživatele, kanibalizuje svou reklamní výtěžnost. Jak jsem psal, toho se trh obával a ty obavy se naplnily.
Vedení tvrdí, že většina dotazů v AI Mode je nových a reklamy do něj teď škáluje. Tohle bude nejdůležitější metrika příštích kvartálů.
Podobně zpomalil YouTube. Reklama vzrostla jen o 9 % na 11,2 miliardy dolarů a minula odhad. Pozitivní je alespoň předplatné. YouTube Music a Premium mají přes 150 milionů předplatitelů a YouTube se tak postupně posouvá od čistě reklamního modelu k byznysu Netflixu $NFLX s reklamou navrch. Tady naopak Google narušuje byznys Netflixu, který je od ATH dole o 53 %.
Cash flow
Za kvartál Alphabet proinvestoval 51,4 miliardy dolarů, tedy víc, než kolik z Cloudu vůbec utržil. Volné cash flow skončilo na -9,1 miliardy dolarů, a to už podruhé za sebou. Minulý kvartál to bylo poprvé od vstupu Googlu na burzu.
Firma, která roky chrlila desítky miliard ročně na zpětné odkupy, si dnes půjčuje. Dlouhodobý dluh vzrostl za rok z 21,6 na 125,1 miliardy dolarů a v červnu Alphabet oznámil navýšení kapitálu o 80 miliard dolarů, včetně 10 miliard od Berkshire Hathaway $BRK-B.
Výhled investic na rok 2026 je aktuálně 195 až 205 miliard, takže k navýšení nedošlo, a pro rok 2027 vedení slibuje další výrazný nárůst. Dočetl jsem se o možném číslu jako 300 miliard nebo víc...masakr.
Jo a do tohohle dluhového "problému" tady máme Fed, který je nerozhodný a byť sazby dnes podržel beze změny, aktuálně to na 78 % vypadá, že na prosincovém zasedání se ještě zvyšovat budou. No a to samozřejmě pro další půjčky dobré není, protože budou s vyšším úrokem. Peníze jsou holt teď drahé.
Pozor na propad EPS
Zisk na akcii klesl na 2,12 dolaru z 2,87 dolaru. Velkou část ale způsobila účetní ztráta zhruba 8 miliard dolarů z přecenění podílu ve SpaceX $SPCX.
V předešlém kvartálu stejný mechanismus naopak nafoukl zisk o 98 miliard. EPS je tak dnes u Googlu hodně závislé na tom, jak se hýbou investice. Daleko lepším ukazatelem je provozní zisk a ten vzrostl o 30 % na 40,6 miliardy dolarů. I očištěné EPS ale odhady minulo.
No, takže co dál?
Alphabet je dnes jediná firma, která má celý AI stack pod kontrolou "in-house":
- vlastní čipy (TPU)
- špičkové AI modely (Gemini 4)
- cloud, který prodává firmám
- distribuci na miliardy lidí přes vyhledávání (Search), YouTube, Android a aplikaci Gemini s 1 miliardou uživatelů
Za to ale $GOOG platí. Mění se z kapitálově nenáročné reklamní mašiny na kapitálově náročnou firmu.
Protože firma zabírá svou velikostí několik procent v hlavních indexech, po uzavření trhu technologických Nasdaq odepisuje 0,3 % a S&P 500 0,2 %.
U mě v portfoliu to ale nic nemění. Google nadále zůstane mou největší pozicí v portfoliu. Akcie $GOOG už mám v portfoliu několik let s průměrnou nákupní cenou pod $100. Pokud bude propad dál pokračovat, možná něco přikoupím. Teď to spíš budu hrát přes opce. Rychlý návrat je totiž taky možný a viděli jsme ho třeba po posledních výsledcích.
PS: obsah ohledně opcí můžete vyhlížet každým dnem. Brzy bude vše ready. Dám vám vědět.
