Obědvá u nich polovina Ameriky, přesto jsou až o 40 % dole. Je to konec pro McDonald's a spol.?
McDonald's, Starbucks, Chipotle a CAVA žijí ze stejného hosta. Ten s nejtenčí peněženkou ale odešel od nejlevnější značky a objevuje se u dražších. Trh přitom oceňuje všechny čtyři, jako by platil opak.
Klíčové body
McDonald's zavřel 24,5 % pod maximem a jeho šéf říká, že slabá návštěvnost už není výkyv, ale standard
Starbucks je jediný ze čtveřice blízko maxima, přestože jeho dividenda převyšuje vykázaný zisk
Chipotle vykázal zisk pod odhady a srovnatelné tržby jen +2,1 %, akcie po výsledcích přesto vyskočila
Nejhůř potrestaná akcie z celé skupiny je zároveň jedinou, které reálně přibývá zákazníků
Čtvrtého listopadu reportují dvě z těchto firem a rozhodne jediné číslo, které není v tržbách
Levné jídlo, drahá lekce
McDonald's $MCD je akcie, kterou fondy drží jako kotvu: beta 0,45, dividendový výnos 2,9 % a byznys, který má přežít každou recesi. Přesto zavřela 30. října na 258,12 USD, tedy 24,5 % pod ročním maximem 341,75 USD, a 7. října se dotkla dna 229,20 USD. Za rok ztratila 13,5 %, zatímco index S&P 500 přidal 10,8 %.
Společný jmenovatel všech čtyř firem v tomto textu je zákazník s nižším příjmem. U McDonald's přestal chodit, u Chipotle a CAVA se právě teď objevuje jako nejsilnější skupina a u Starbucks ho nahradil vyšší účet. Trh to oceňuje přesně obráceně, než by čekal selský rozum.
Firma | Cena 30. 10. | Roční maximum | Od maxima | P/E |
|---|---|---|---|---|
McDonald's | 258,12 USD | 341,75 USD | -24,5 % | 20,7 |
Starbucks | 103,67 USD | 110,51 USD | -6,2 % | 60,7 |
Chipotle | 31,89 USD | 41,42 USD | -23,0 % | 28,7 |
CAVA | 58,74 USD | 98,79 USD | -40,5 % | 104,4 |
McDonald's: "takové je prostředí" a 4. listopadu se ukáže, jestli trvale
Globální srovnatelné tržby McDonald's zpomalily ve druhém čtvrtletí na +1,3 %, v USA jen na +0,8 %, a to při klesajícím počtu hostů. Růst tedy nesl vyšší účet, ne více lidí u pokladny. Už na podzim 2025 šéf firmy Chris Kempczinski popisoval návštěvnost nízkopříjmových hostů jako klesající téměř dvouciferným tempem. Letos v září na investorském dni řekl CNBC, že plochá návštěvnost a vysoká inflace nejsou dočasný výkyv, ale nový standard, a že hovězí za pět let zdražilo téměř dvojnásobně.
Jedna z věcí, o kterých jsem mluvil s naším týmem, je, že musíme přestat mluvit o tom, že jde o obtížné prostředí, a prostě říct, že takové to prostředí je. Protože když se díváme dopředu, nečekáme, že se něco změní.
Chris Kempczinski, generální ředitel McDonald's
Tentýž den firma oznámila program NEXT: zhruba 8,5 mld. USD podpory franšízantům do roku 2036 a odsun cíle 50 000 restaurací na rok 2028. Akcie na to zareagovala pádem na 52týdenní minimum. Čistý dluh ve výši 3,7násobku EBITDA dává jen omezený prostor na další slevové války.
Na papíře je to sleva: P/E 20,7 proti pětiletému průměru 27,0 a konsensus analytiků 288,70 USD. Jenže P/E je levné jen tehdy, pokud zisk nestojí na stále menším počtu hostů. Výsledky za třetí čtvrtletí přijdou 4. listopadu před otevřením trhu (odhad EPS 3,38 USD) a číslo, které rozhodne, nejsou tržby, ale návštěvnost v USA.
Starbucks: jediný u maxima, jenže růst už nese ceník
Starbucks $SBUX je ze čtveřice jediný, komu se letos dařilo: za rok +28,2 % a jen 6,2 % pod maximem 110,51 USD. Po výsledcích z 29. října ale sklouzl na 103,67 USD. Fiskální čtvrté čtvrtletí přitom vypadalo skvěle: srovnatelné tržby v USA +7,7 %, upravený zisk na akcii 0,80 USD (+54 %) a provozní marže v Severní Americe 12,3 % proti 4,5 % před rokem.
Háček je ve složení růstu. Ze 7,7 % tvoří průměrná útrata 5,2 % a počet transakcí jen 2,4 %. O čtvrtletí dříve to bylo naopak, transakce v Severní Americe rostly o 4,5 %. Vyšší účet při zpomalujícím počtu hostů je přesně vzorec, který McDonald's v letech 2022 až 2024 nejdřív nafoukl zisky a potom mu zlomil vaz.
K tomu se přidává menší firma: v září zavřela zhruba 250 kaváren v Severní Americe a ve fiskálním roce 2027 tam otevře jen 90 až 100 nových, při čekaném růstu srovnatelných tržeb kolem 4 % a zisku 3,15 až 3,25 USD na akcii. Akcie se obchoduje za P/E 60,7 (forwardové 34) a dividenda přesahuje vykázaný zisk (výplatní poměr 143 %). Trh tak platí za obrat, který už z velké části proběhl.
Chipotle a CAVA: dražší misky, ke kterým přešel chudší zákazník
Chipotle $CMG stojí 31,89 USD, 23 % pod maximem, a 23. října zapsal 52týdenní minimum 27,31 USD. Výsledky za třetí čtvrtletí z 28. října byly na první pohled nijaké: tržby +9,6 % na 3,3 mld. USD, ale srovnatelné tržby jen +2,1 %, z toho transakce +0,8 %, marže restaurací 23,3 % (o 120 bazických bodů níž) a zisk 0,27 USD na akcii pod odhadem 0,29 USD. Akcie přesto po výsledcích vyskočila, a důvod zazněl v konferenčním hovoru.
Důležité je, že skupiny s nižšími příjmy letos poprvé překonaly skupiny s vyššími příjmy, přičemž nejsilnější byly v září, kdy byla promoakční aktivita nejnižší.
Scott Boatwright, generální ředitel Chipotle Mexican Grill
Září skončilo s růstem 3,8 % téměř bez slev. Finanční ředitel Adam Rymer ale dodal, že říjen zpomalil spolu s celým odvětvím, a na čtvrté čtvrtletí firma počítá se srovnatelnými tržbami kolem 2 % při zdražení zhruba o 3 %. Rymer také přiznal, že k udržení marží potřebuje nominální růst kolem 4 %. Chipotle na P/E 28,7 proti pětiletému průměru 51,5 je levnější než kdykoli za poslední roky, ale jen pokud chudší host vydrží i přes zimu.
CAVA $CAVA je jediná z party, které zákazníků přibývá. Ve druhém čtvrtletí rostly srovnatelné tržby o 9 %, z toho návštěvnost o 5,3 %, a tržby celkem o 31,3 % na 365,4 mil. USD.
Znovu vidíme, že skupiny s nižšími příjmy generují nejvyšší výsledky srovnatelných tržeb.
Tricia Tolivar, finanční ředitelka CAVA Group
Jenže akcie je 40,5 % pod maximem 98,79 USD. Celoroční výhled 4,5 až 6,5 % po silném prvním pololetí znamená, že ve druhé polovině roku firma počítá s růstem blízko nuly, k čemuž přispěla i obava z nákazy cyklosporou. Mizuho 30. října snížila cílovou cenu ze 70 na 56 USD a čeká ve třetím čtvrtletí komp 3,5 %. Při P/E 104 je každé zpomalení na úroveň konkurence pro akcii problém, i když samotný byznys roste.
Co bude rozhodovat: jeden den, dvě zprávy a tři čísla
Čtvrtého listopadu ráno reportuje McDonald's, večer CAVA. Signály, podle kterých poznáte, kam se příběh vyvíjí:
McDonald's (4. 11.): kladný počet hostů v USA, nejen kladné srovnatelné tržby, znamená cyklus a sleva na P/E 20,7 je reálná. Další čtvrtletí záporné návštěvnosti při rostoucím účtu znamená strukturálně menší firmu a férová cena Bulios 194 USD přestává být přehnaná.
CAVA (4. 11.): srovnatelné tržby nad 4,5 % s kladnou návštěvností i po cyklospoře drží růstový příběh. Cokoli pod tím bere P/E 104 oporu.
Starbucks (27. 1. 2027): sledujte podíl transakcí na růstu srovnatelných tržeb. Pokud klesne pod třetinu, obrat se mění v cenovou hru a trh platí šedesátinásobek zisku za ceník, ne za hosty.
Chipotle (2. 2. 2027): komentář k listopadu a prosinci. Slíbený výstup z roku tempem 3 až 4 % s kladnými transakcemi potvrdí, že chudší zákazník zůstal; pokud růst ponese jen tříprocentní zdražení, Chipotle jen opakuje chybu McDonald's s jiným menu.
Na stejném zákazníkovi, kterého nejlevnější značka ztrácí, teď vydělávají ty dražší. Trh to zatím nereflektuje: nejvíc trestá tu, které hostů přibývá, a nejmírněji tu, kde růst nese účtenka.
