Přestože na Pražské burze nenajdeme příliš mnoho titulů, jsou to právě banky, které jsou na ní ve velké míře zastoupeny. Pravděpodobně mezi dvě nejvíce diskutované z nich patří Komerční banka a Erste Group. Na obě se v tomto článku podívám a pokusím se zhodnotit, která z nich je tou lepší investicí.

Základní informace

Komerční banka patří k nejvýznamnějším bankovním institucím v České republice, kde je třetí největší bankou podle výše aktiv a počtu klientů. Zabývá univerzálním bankovnictvím v České republice, korporátní klientelu obsluhuje také na Slovensku. Od roku 2001 je KB součástí francouzské bankovní skupiny Société Générale.

Erste Group Bank je středoevropská bankovní skupina s významnou pozicí především v Rakousku a České republice. Stejně jako KB se zabývá univerzálním bankovnictvím. Nejdůležitějším trhem z hlediska objemu poskytnutých úvěrů je Rakousko, jehož podíl činí dle posledních údajů více než 60 % následován Českou republikou s podílem 15 % a Rumunskem s necelými 8 %

Ocenění a finanční stabilita 

Vzhledem k tomu, že jsou obě banky ziskové, k porovnaní jejich ocenění použijeme poměr ceny a zisku (P/E ratio). Akcie Komerční banky se aktuálně obchodují za 7,58 P/E. Při srovnání KB s indexem EuroStoxx 600 Banks, kde je P/E 7,29 dostáváme menší prémii pro akcie KB. Ta je ale odůvodnitelná vzhledem k nadprůměrné rentabilitě vlastního kapitálu.

Komerční banka za 2Q 2022 představila velmi solidní výsledky. Čistý úrokový výnos meziročně vzrostl o 47,4 % z 4,953 mld. Kč na 7,302 mld. Kč, což je o 140 mil. Kč více, než než tržní konsensus. Vyššího výnosu bylo dosaženo díky rostoucím úrokovým sazbám.

Oproti tomu se Erste prodává výrazně laciněji a to za 4,78 P/E. V porovnání s ryze českými obchodovanými bankami jako je právě KB dosahuje Erste mírně nižší rentability vlastního kapitálu (ROE). Tento fakt je již ale zohledněn v aktuálním tržním ocenění. Zle však předpokládat, že růst úrokových sazeb v Eurozóně příštích kvartálech by měl pomoci ROE zvýšit.

Erste Group za 2Q 2022 překonala tržní očekávání. Čistý úrokový výnos meziročně vzrostl o 13,2 % z 1,277 mld. EUR na 1,445 mld. EUR. To bylo dáno růstem úrokových sazeb primárně v České republice, následované Maďarskem a Rumunskem.

Budoucí výhled a případná rizika 

Makroekonomické prostředí je negativně ovlivněno válkou na Ukrajině a energetickou krizí. Dochází k postupným úpravám odhadů růstu HDP směrem dolů a pokračujícímu výraznému růstu inflace. Tyto podmínky pravděpodobně způsobí nižší růst úvěrového portfolia. Nicméně na straně druhé ČNB drží úrokové sazby vysoko, což povedou ke zlepšení ziskovosti ať už při poskytování nových úvěrů, či refinancování těch stávajících.

Na straně druhé zvyšování sazeb představuje další negativní faktor pro tempo růstu úvěrového portfolia. Minimálně v oblasti hypoték můžeme v letošním roce očekávat výraznější pokles jejich produkce.

Velkým strašákem je případné zavedení mimořádné daně ze zisku, také označované jako "windfall tax". Sazba by od příštího roku dopadla mimo jiné i na bankovní sektor. Finanční domy jsou samozřejmě proti této sektorové dani. Ta by ve výsledku zasáhla více právě KB, než Erste.

Erste bude navíc v příštích kvartálech těžit z návratu měnové politiky k normálu. Eurové úrokové sazby příštích kvartálech porostou a mohly by se dostat až ke 2 %. Centrální banky v ČR a Maďarsku ale již započaly se zvyšováním sazeb, z čehož by budou dceřiné společnosti Erste operující v těchto zemích benefitovat prostřednictvím rostoucí úrokové marže. Ostatně to je něco, co jsme mohli vidět už ve 2Q.

Dividenda

Komerční banka patří mezi akcie s dlouholetou každoroční výplatou dividendy a běžně se řídí dividendovou politikou vyplácet 60 až 70 % čistého zisku. V roce 2020 však byla s ohledem na koronavirus výplata přerušena. K výplatě dividend se banka vrátila po chválení regulátora v minulém roce, kdy akcionářům stihla vyplatit 23,86 Kč na akcii.

V letošním roce KB mezi akcionáře rozdělila dividendu ze zisku za rok 2021 ve výši 43,80 Kč. Vzhledem k nakumulovanému kapitálu z let 2019 a 2020 je ale možné, že Komerční banka ve druhém pololetí letošního roku sáhne ještě k výplatě mimořádné dividendy. Analytici tuto dividendu odhadují přibližně na 55 Kč na akcii.

Dividenda v roce 2023 by dle odhadů analytiků měla být přibližně 51,1 Kč na akcii, což odpovídá dividendovému výnosu 8,9 %. V dalších letech by měla velmi pozvolna růst. Tento výhled však může být ovlivněn zavedením chystané mimořádné daně!

Také Erste Group Bank v roce 2020 s ohledem na koronavirus přerušila výplatu dividend. V roce 2021 banka opět zahájila její výplatu dle pravidel regulátora. Představenstvo banky letos na valné hromadě, která se konala ve středu 18. května rozhodla vyplatit dividendy v hrubé výši 1,60 EUR na akcii. Erste v nejnovější zprávě uvádí plánovanou dividendu z letošního roku ve výši 1,9 EUR. Dividendový výnos je by tak byl téměř 8,5 %. 

Vzhledem k tomu, že Erste je rakouská společnost, tak se zdanění jejích dividend řídí rakouským právem. Srážková daň tu činí 27,5%. 

Závěr

Pojďme si to shrnout. Obě banky mají univerzální bankovní obchodní model a svým klientům nabízejí kompletní nabídku služeb. Zároveň jsou velice dobře kapitálově vybavené, což souvisí dividendový potenciálem. Ten je o něco vyšší na straně KB, kde je navíc šance, že se dočkáme mimořádné dividendy a to už na podzim tohoto roku. Jedním z možných rizik však zůstává zavedení mimořádné daně ze zisku.

Zatímco KB je s výjimkou Slovenka ryze česká banka, Erste se může pochlubit diverzifikací napříč regionem střední a jihovýchodní Evropy. Obě banky by v tomto případě měly i nadále profitovat z vysokých úrokových sazeb. Je však nutné vyzdvihnout Erste, která by měla zároveň v příštích kvartálech těšit ze zvyšovaní sazeb ze strany ECB. Domnívám se proto, že investor neudělá špatně ať už nakoupí a jakoukoli z bank.

DISCLAIMER: Veškeré informace zde uvedené mají pouze informační charakter a žádném případě se nejedná o investiční doporučení. Vždy si dělejte vlastní analýzu.