Rok 2021 znamenal vládů obchodníků z Redditu, kryptogurů a meme akcií. Ale v roce 2022... Wall Street vrací úder

Akciový trh posledních dvou let byl zvláštní. Velmi zvláštní.

Během pandemie akciové trhy napadli obchodníci z Redditu a influenceři z YouTube, kteří kolektivně vybírali meme akcie, aby je "poslali na Měsíc". Využívání bezplatných obchodních platforem, jako je Robinhood, přivedlo do hry desítky tisíc křesel "Bud Foxů". Společnosti, které vyprávěly pěkný příběh o budoucím růstu, zaznamenaly prudký růst svých akcií, protože býčí investoři sklopili oči k tradičním metrikám pro oceňování společností a kupovali sliby, nikoli zisky.

Pokud však v roce 2022 půjde vše správně, změní se to. Škrcení COVID-19 povolí, (někteří) zaměstnanci se vrátí do svých kanceláří a úrokové sazby porostou, protože světové centrální banky se budou snažit ochladit ekonomiky zahřívající se aktivitou. Tyto podmínky jsou zralé na to, aby největší hráči na Wall Street - se vším svým dusnem a chroupáním čísel - udeřili zpět. Amatéři pozor.

Éra obchodníků s memy

Akciový trh je hra vnímání, v níž účastníci kolektivně vytvářejí příběh o tom, co má hodnotu. Wall Street si s pojmem hodnoty hraje od finanční krize a stále častěji prodává neuvěřitelné příběhy, které vyústily v epické neúspěchy (například WeWork). Během pandemie však tyto institucionální síly ztratily kontrolu. Na trh se nahrnuli drobní obchodníci a tradiční měřítka pro určování hodnoty se ocitla v úzkých.

Připomeňme si březen 2020. Byli jsme uvězněni ve svých domovech, utírali potraviny a pomalu sledovali, jak počty případů rostou. Abychom odvedli pozornost od hrůz kolem nás, obrátili jsme se k digitálnímu světu, abychom se pobavili a našli si společnost. Lidi byli skeptičtí vůči starým finančním institucím a zoufale toužili po finančním zabezpečení, našli internetové komunity, které jim slibovaly zbohatnutí na základě tipů "jedna babka povídala".

Aplikace pro obchodování bez poplatků, jako je  například Robinhood, těmto novým burzovním guru usnadnily vstup do hry. Počet obchodů, které se na této šest let staré platformě uskutečnily, začal předstihovat starší makléřské společnosti, které v oboru působily desítky let. V prvním čtvrtletí roku 2020 zobchodovali uživatelé Robinhoodu 9x více akcií než zákazníci E-Trade a 40x více akcií než zákazníci Charles Schwab. V červnu 2020 uživatelé Robinhoodu v průměru uskutečnili 4,3 milionu výnosových obchodů denně, což je nejvíce ze všech online makléřských společností.

Díky nízkým vstupním bariérám se lidé mohli snadno zapojit do zábavy, ale bylo to právě sdělení, které lidi prodávalo. Znudění amatéři, kteří neměli za co utratit své peníze, se představovali jako spravedliví křižáci odhodlaní naklonit misky vah kapitalismu zpět na stranu obyčejných lidí. "Populističtí" miliardáři přilákali drobné investory slibem, že jsou na straně "malého člověka". Sociální média byla zaplavena amatérskými proroky, kteří brojí proti "velkým" a slibují, že určí příštího velkého vítěze.

Když investiční legendy Warren Buffett a Charlie Munger Robinhood peskovali jako hazardní hernu, tato nová garda obchodníků to brala jako útok na celý svůj étos.

Jestli nás minulý rok něco naučil, tak to, že lidé už mají dost Warrena Buffetta a Charlieho Mungera, kteří se chovají, jako by byli jedinými věštci investování. A my ve společnosti Robinhood nehodláme nečinně přihlížet tomu, jak znevažují obyčejné lidi za to, že převzali kontrolu nad svým finančním životem.

Ortiz Ramsayová - vedoucí oddělení komunikace s veřejností Robinhood

Honba za memy, amatérské žonglování s akciemi, optimismus "až na měsíc", to všechno je klasické chování na burzovní bublině. A jakkoli se finanční profesionálové rádi bublinám na akciovém trhu vysmívají, nedokážou si zabránit v tom, aby se na nich nesnažili vydělat. Takže jakmile se hra na akciovém trhu změnila, Wall Street se přizpůsobil a člověče, bylo to divné.

Dokonce to Wall Street nakazilo

Konference hedgeových fondů na Wall Street bývají nudné, ale letošní konference SALT (zkratka pro SkyBridge Alternatives) byla jiná. Obvykle na ní spousta podobně vypadajících lidí v podobně vypadajícím oblečení s podobně vypadajícími účesy hovoří o měnové politice, alokaci aktiv a konstrukci portfolia. Občas vystoupí nějaká tatíčkovská rocková kapela, například Kings of Leon. Konají se večírky, ale nikdo na nich netančí - a v zájmu slušnosti by ani neměl.

Ale na letošním ročníku, který se konal v září, šla normálnost stranou. Místo toho, aby si někdo najal rozumnou táta-rock kapelu, rozhodl, že vystoupí The Chainsmokers. Nebyl zde žádný panel "nejlepší nápad na akcie" a superhvězdy hedgeových fondů, které promluvily, mohly jen žasnout nad chováním trhu. "Podívejme se, jak to vypadá, když se svět změní," to byl největší náhled, který mohl Steve Cohen, miliardář, manažer hedgeových fondů a majitel New York Mets, nabídnout na přednášce s optimistickým názvem "Návrat hedgeových fondů".

Nejpodivnější na tom je, že zhruba třetina programu byla zaměřena na krypto - svět, o kterém se ještě před několika lety nedalo ve zdvořilé konverzaci na Wall Street mluvit. Kryptolidé, oblečení v teniskách a tričkách, se nápadně střetli s obchodně ležérním davem hedgeových fondů.

Závěrečné řeči na konferenci hedgeových fondů se tradičně ujímá největší machr předchozího roku. V roce 2021 se tímto BSD stala Cathie Woodová ze společnosti Ark Invest.

Pravděpodobně žádná investiční firma nevyužila sílu sociálních médií tak jako Ark Invest. Ark rozdává výzkumy zdarma, denně zveřejňuje své obchody a prodává skvělé příběhy. Místo aby Woodová a Ark odmítali lidi z Redditu a hordy investorů z Robinhoodu, aktivně se jim dvoří. Ve světě, který se zdá být nejistější než kdy jindy, Woodová a její firma prodávají konkrétní vizi založenou na oblíbených typech investic retailových odpadlíků: kryptoměny, futuristické, ale pochybné technologické společnosti a firmy, které poskytují řešení zdánlivě neřešitelných problémů.

Ve svém projevu na konferenci SALT Woodová uvedla, že ji překvapil hlad drobných investorů po znalostech. 

Jejich vděčnost byla nesmírně pokorná. Lidé za námi chodí a děkují nám, protože jsme jim otevřeli oči do nového světa.

Cathie

Drobní investoři jí říkají máma nebo teta Cathie. Líbí se jim transparentnost společnosti Ark a jejich důvěra ve Woodovou může hraničit se slepou vírou.

Nemohu dostatečně zdůraznit, jak zvláštní je, že finanční manažer s Woodovou vazbou na drobné investory bere hlavní čas v SALT. Wall Street je stále místem, kde se hodně dbá na rodokmen, ale v posledních několika letech drobní investoři ukázali, že mohou být mocnými spojenci, kteří utvářejí trh způsobem, jaký finanční brahmáni ještě neviděli.

Existují však známky toho, že se toto spojenectví již rozpadá. Po dominantním postavení v roce 2020 se Woodův inovační ETF v roce 2021 propadl o 26 %. Letos v létě společnost Robinhood investorům sdělila, že méně volatilní trh, který přijde, by mohl její platformu proměnit v takzvané město duchů. Ve třetím čtvrtletí měla společnost z každého uživatele příjmy ve výši 65 USD, což je méně než 112 USD v předchozím čtvrtletí a 102 USD v předchozím roce. Bylo by laskavé nazývat to zpomalením; spíše to připomíná pokles tváře - a je to znamení věcí příštích.

Je čas, aby Wall Street vrátil úder

Podoba rallye na akciovém trhu COVID-19 byla dobrá pro optimistické stoupence trendů. Protože úrokové sazby jsou tak nízké, je pro společnosti levné půjčovat si peníze, spravovat stávající dluhy a udržovat věci v chodu navzdory základním problémům. Je to prostředí, kde každá společnost vypadá dostatečně dobře, na ziscích nezáleží a investoři chtějí především růst.

Takový trh znamená, že stará pravidla pro hledání solidních investic - podhodnocené společnosti, dobře řízené společnosti, ziskové společnosti - šla stranou a nechala starou gardu Wall Street na holičkách. David Einhorn, známý investor a zakladatel společnosti Greenlight Capital, si v říjnovém dopise investorům posteskl nad ztrátou peněz po investicích do silných společností, které překonaly očekávání Wall Street ohledně zisků, ale nedostalo se jim žádné lásky ani pozornosti ze strany meme akciové mánie. "Nejde o to, že by akcie byly nenáviděné, ale o to, že je to apatické. Nikdo je vlastně neposlouchá," řekl v rozhovoru citovaném v dopise. "Nikdo není na příjmu. Nikdo neprovádí analýzu."

Ale pozadí, které způsobilo, že maloobchodní obchodníci byli tak zralí na jízdu po trhu a podnítili Wall Street ke stádnímu růstu, se mění. Symbolem neústupnosti Wall Street je možná to, že tím, kdo ukončil redditovou revoluci na trhu, je 68letý bývalý partner soukromého investičního fondu a současný Federálního rezervního systému Jerome Powell.

Powell, který se v posledních dvou letech stal hrdinou odpadlické komunity WallStreetBets na Redditu, naznačil, že Fed plánuje omezit část podpory ekonomiky ze strany centrální banky a případně zvýšit úrokové sazby v roce 2022. To vytváří ideální situaci pro sběrače akcií na Wall Street. Rostoucí úrokové sazby komplikují situaci růstovým společnostem. S růstem sazeb je pro společnosti dražší splácet nebo přijímat nové dluhy, opět záleží na věcech, jako jsou rozvahy a zisky, a společnosti se nemohou spoléhat jen na sliby a příběhy o budoucnosti. A ve světě vítězů a poražených, kde více záleží na tom, jak dobře je společnost řízena, než na tom, co slibuje, budou muset investoři opět začít více rozlišovat - to je hra pro profesionály.

Stratégové napříč Wall Streetem ve svých výhledech na konec roku svým klientům říkají, aby byli trpěliví, protože i při silné ekonomice varují, že bude o něco těžší vydělat peníze a sázet jen na stoupající příliv nemusí být chytrá strategie. "Nicméně," jak říká Michael Wilson z Morgan Stanley, "silný nominální růst HDP by měl aktivním manažerům i nadále poskytovat dostatek dobrých investičních příležitostí na úrovni akcií." Jinými slovy, peníze se dají vydělat - ale nebude tak snadné je najít. Nebo jak uvedla jedna z Wilsonových kolegyň z Morgan Stanley, Lisa Shalettová, ve své poznámce: "investoři by se měli přesunout k výběru akcií a odklonit se od pasivních indexových fondů."

Existují i další kvantitativní známky toho, že horečka COVID-19, která zachvátila akciový trh, polevuje. S tím, jak meme akcie jako jsou AMC a GameStop klesaly, short-prodejci opět dosahovali zisků. SPAC, kterým šéfují celebrity a profesionální sportovci a které doufají, že přilákají drobné investory, dostávají na frak. Generální ředitelé a zakladatelé, jako je Elon Musk, rekordně prodávají akcie svých vlastních společností. Jeden z ukazatelů sentimentu naznačuje, že denní obchodníci jsou ohledně trhu mnohem méně optimističtí než dříve.

Letos na podzim aukční síň Sotheby's vydražila originální kopii americké ústavy a 17 tisícové konsorcium nadšených kryptoinvestorů "crowdfundovalo" 40 milionů dolarů, aby dokument koupilo a vrátilo ho "zpět lidem". Mělo to být znamením nového ekonomického významu kryptoměn a jejich populistických základů.

Pak se ale o tomto hnutí dozvěděl zakladatel Citadely Ken Griffin, dlouholetý zloduch Wallstreetbets a krypto davu. Griffin tedy místo toho koupil kopii ústavy - za 43 milionů dolarů. Listu Crain's Chicago řekl, že se snažil s konsorciem uzavřít dohodu o nějakém sdílení vlastnictví, ale nevyšlo to.

Netřeba dodávat, že konsorcium bylo naštvané. Michael Novogratz, zakladatel kryptoobchodu Galaxy Digital Holdings, řekl, že Griffin je "Grinch", který zničil to, co "mohlo být tou nejúžasnější věcí, která se za celý rok v oblasti kryptoměn stala". Griffin zase plánuje vystavit Ústavu v Muzeu amerického umění Crystal Bridges v Bentonville v Arkansasu - tedy na místě, které není známé svou kryptografickou scénou. Celý příběh je tak Wall Streetovský, že se mohu jen smát. Je to jako ze snu Michaela Lewise.

Co Griffin udělal, bylo, že připomněl konsorciu, že jeho kolektivní úsilí se nevyrovná někomu, kdo ovládá mašinérii financí. Členové se možná čas od času dokážou zorganizovat do síly dostatečně mocné na to, aby pohnuli trhem - nebo podali nabídku na ústavu -, ale dokážou ji udržet? Protože pokud ne, Wall Street bude vždy čekat, po zuby ozbrojený hromadou peněz, připravený získat zpět své území.