Intel $INTC+1.5% nastínil děsivou cestu, po které se chystá čipový gigant kráčet ve snaze o znovuvybudování silné pozice na trhu. Není však zaručeno, že se agresivní útraty a výdaje podepíší na větší konkurenceschopnosti společnosti. Mnoho investorů se obává, že akcie $INTC+1.5% bezprostředně upadají na pospas medvědímu trhu.

Masivní výdaje

Intel $INTC+1.5% již hovořil o velkých výdajích na továrny a nastínil aktualizovanou strategii výroby integrovaných zařízení neboli IDM 2.0, takže vysoká úroveň výdajů do budoucna není překvapením. Koneckonců, tento čipový gigant právě oznámil, že v Ohiu postaví velký komplex, v němž bude umístěno několik továren v hodnotě až 20 miliard dolarů, a že se nakonec rozšíří na celkem osm továren.

Problémem pro investory je, že Intel $INTC+1.5% tyto plány nikdy nepředložil na papíře. Slabý akciový trh tomu nepomáhá, ale akcie klesly na roční minima, přičemž trh byl zaskočen skutečnou délkou slabých finančních výsledků a nedostatkem záruk, že se Intel odrazí ode dna.

Spolu s lednovými výsledky za 4Q'21 společnost Intel $INTC+1.5% uváděla hrubé marže za 1Q'22 ve výši 52 %, ale nyní společnost uvádí tyto marže až do konce roku 2024. Čipový gigant má před sebou 3 roky velkých maržových bolestí, když dříve hrubé marže společnosti přesahovaly 60 %.

Predikce tržeb

Očekává se, že čísla budou tak slabá, že Intel $INTC+1.5% nyní pro letošní rok předpovídá záporné peněžní toky. Společnost sice vedla k tomu, že zisk na akcii v roce 2022 překoná cíle analytiků na úrovni 3,50 USD na akcii, ale Intel $INTC+1.5% zvyšuje kapitálové výdaje alarmujícím tempem na 27 miliard USD. Čipový gigant rychle vymaže zhruba 25 až 26 miliard dolarů provozních peněžních toků, ačkoli tyto peněžní toky jsou nižší než 30 miliard dolarů v roce 2021.

Mnoho investorů do Intelu $INTC+1.5% si pravděpodobně myslelo, že společnost je jen pár let od toho, aby získala zpět vedoucí pozici od spojení AMD ($AMD+4.9% ) a $TSM+0.9% , ale cesta, kterou nastínil generální ředitel Pat Gelsinger, je cestou dlouhých a děsivých velkých výdajů.

$AMD+4.9% bude v roce 2022 a později skutečně produkovat vyšší hrubé marže. Společnost Intel $INTC+1.5%  předpovídá pro roky 2023 i 2024 stabilní peněžní toky a provozní marže ve výši pouhých 21 % na minimech. Společnost právě vykázala náročný rok, ve kterém provozní marže činila ještě poměrně silných 33 %.

Nejasný růst zisků

Největším problémem je, že Intel $INTC+1.5% nemá zaručen dlouhodobý, dvouciferný růst v roce 2025 a dále. Strategie IDM 2.0 není zaručena, že bude fungovat s konkurenty, kteří pravděpodobně nemají zájem o partnerství s výrobou čipů od konkurence.

Společnost nebude generovat 10% tempo růstu tržeb, aniž by tato strategie fungovala. To vše při současných výdajích společnosti Intel $INTC+1.5% ve výši ~6 miliard USD na roční výplatu dividend. Je třeba vzít v úvahu, že odliv hotovosti v příštích 3 letech bude následující:

• 2022 - (7+) miliarda USD
• 2023 - (6) miliard dolarů
• 2024 - (6) miliard dolarů

V podstatě bude společnost Intel do roku 2024 zaznamenávat odliv hotovosti ve výši téměř 20 miliard USD. Vzhledem k dlouholetým masivním výplatám dividend a zpětným odkupům akcií nemá čipový gigant zrovna nejlepší rozvahu, když jeho čistý dluh již nyní činí téměř 10 miliard dolarů.

Společnost stále navrhuje prodat pozici ve své divizi Mobileye a zároveň utratit ~5,4 miliardy USD za Tower Semi. ($TSEM+0.0% ). Intel $INTC+1.5%  v podstatě vyměňuje investici do automobilové technologie budoucnosti za starší výrobní zařízení. Výměna zde nesedí, kromě toho, že se čipový gigant dále ponořuje do výrobního byznysu a vzdaluje se od zaměření na návrh čipů.

Nedostatečný pokrok

Intel rozhodně potřebuje utrácet, aby dohnal lídry v odvětví, kteří v posledních letech získali podíl na trhu. Otázkou je, zda tato zvýšená úroveň výdajů vůbec stačí k udržení kroku.

V posledních několika letech $TSM+0.9%  agresivně zvýšila výdaje a posunula se daleko za tyto vyšší úrovně i u společnosti Intel $INTC+1.5% . $TSM+0.9%  právě dokončila rok , kdy společnost utratila 31 miliard dolarů na kapitálové výdaje, čímž výrazně překročila 20 miliard dolarů vynaložených společností Intel.

Srovnání s konkurencí

Zatímco investoři jsou možná znepokojeni tím, že Intel $INTC+1.5%  letos zvýšil kapitálové výdaje na 27 miliard dolarů, $TSM+0.9%  právě oznámila plány utratit v roce 2022 40 až 44 miliard dolarů na kapitálové výdaje. Děsivá část investičního příběhu spočívá v tom, že Intel vynakládá veškerý tento dodatečný kapitál a rozdíl oproti TSM se zvětšuje.

Tchajwanská společnost by mohla Intel překonat o obrovských 17 miliard dolarů. Tento rozdíl představuje více kapitálu, než Intel ještě před několika lety ročně vynakládal. Každý, kdo poslouchá setkání investorů, by mohl dojít k závěru, že Intel zaručeně dožene výrobní kapacity TSM, ale čistě údaje o výdajích naznačují, že čipový gigant bude dále zaostávat.

Intel by efektivněji mohli vynakládat kapitál, ale tyto šance se nezdají být pravděpodobné.

Závěr

Klíčovým závěrem pro investory je, že Intel se vydává děsivou cestou agresivních výdajů, které nedohánějí ani konkurenci. Společnost chce obnovit outsourcing sléváren, ale zdá se, že čipový gigant není ochoten vyrovnat se konkurenci kvůli tomu, že se dostal do alarmujících záporných hodnot cash flow. Akcie čeká několik obtížných let, než se objeví náznaky lepších časů, které by opravňovaly k investici do akcií.

Upozorňuji , že se nejedná o finanční radu. Veškeré investice , které provedete musí být podrobeny důkladné analýze.

Zdroj : SeekingAlpha