Akciový trh je bublina, ale praskne vůbec někdy?

Zdá se, že nic nedokáže udržet hlavní indexy dlouho dole. Index S&P 500 si připsal 0,9 % na 4436,52 bodu, zatímco Dow Jones Industrial Average vzrostl o 273 bodů, tj. 0,8 %, na 35 208,51 bodu, a oba indexy tak uzavřely týden na historických maximech. Nasdaq Composite sice neskončil na rekordu, ale přesto si připsal 1,1 % na 14 835,76 bodu. Byla to síla všude kolem.

Všechna tato nová maxima by mohla investory trochu zneklidnit. Index S&P 500 se nyní obchoduje na 28,1násobku klouzavých zisků, což je úroveň nevídaná od éry dot-com. Když k tomu připočteme bujaré spekulace s kryptoměnami, meme akcie jako AMC Entertainment Holdings $AMC, GameStop $GME a dokonce i nově zveřejněnou společnost Robinhood Markets $HOOD - která v uplynulém týdnu prudce překonala svou IPO cenu - je jen rozumné zvážit možnost, že prožíváme další bublinu na akciovém trhu.

Nejjednodušší - a nejúčinnější - způsob, jak bublina praskne, je pád cen akcií, který rychle a bolestivě vymaže roky trvající zisky. To se stalo v případě bubliny dot-com v roce 2000 a v roce 1929, kdy skončila bouřlivá dvacátá léta a změnila se ve Velkou hospodářskou krizi.

Alternativně může akciový trh růst do svého ocenění - a to se rozhodně jeví jako reálná možnost. Výsledková sezóna je i nadále velkolepá: Zisky za druhé čtvrtletí vzrostou oproti loňskému roku přibližně o 93 %, což je výrazně nad odhady 78 %, podle společnosti Refinitiv, přičemž 83,4 % společností vykázalo lepší než očekávaná čísla, což je druhá nejvyšší hodnota od roku 1994.

V tuto chvíli analytici odhadují zisk pro index S&P 500 na 198,08 USD na akcii, ale toto číslo je pravděpodobně příliš nízké. Na jednu společnost, která výhled snížila, připadají dvě společnosti, které jej zvyšují, a nebylo by šokující, kdyby zisky indexu do konce roku dosáhly 220 dolarů, říká Jim Paulsen, hlavní investiční stratég společnosti Leuthold Group. Při současné úrovni by to znamenalo ocenění indexu na 20,2násobek, což odpovídá průměru za posledních 30 let.

To je vlastně poměrně běžná zkušenost po recesi. Ocenění vzrostlo z 9,5násobku v listopadu 2008 na více než 17násobek na začátku roku 2010, poté během volatilního trhu v následujících dvou letech kleslo. Podle Paulsena se stejný vzorec projevoval i na začátku jiných býčích trhů. "Několikanásobný raketový růst v prvním roce," říká. "Pak se zhruba po roce ekonomika zvedne, zisky se vrátí a trhy se zastaví."

Nic z toho nevylučuje korekci na cestě - vlastně by se měla očekávat - ale dokud bude ekonomika růst, měl by být akciový trh nakonec v pořádku. Ano, špičkový růst je stále problémem - stejně jako varianta Delta, inflace a Federální rezervní systém. Přesto páteční údaje o nezaměstanosti, podle kterých američtí zaměstnavatelé v červenci vytvořili 943 000 pracovních míst, ukazují, že ekonomika se stále zotavuje zdravým tempem.

Dlouhodobý růst by také mohl být silnější, než se očekávalo. Ačkoli mnozí pozorovatelé vidí, že reálný růst hrubého domácího produktu v USA v příštích letech klesne zpět ke 2 %, je možné, že kombinace produktivity, tvorby zásob a dalších faktorů by mohla růst posunout na 3,5 %, říká Paulsen. Při takovém tempu by zisk indexu S&P 500 mohl do roku 2025 dosáhnout 300 dolarů, což by znamenalo, že by se index obchodoval na úrovni 6000 dolarů, pokud by se obchodoval na 20násobku, což je o 35 % více než v pátek při uzavření. To nevypadá jako bublina.