Má vůbec smysl řešit ocenění akcií?

Americké akcie jsou drahé, slyší investoři roky ze všech stran. Přesto zásadní korekce nepřichází. Přestaly snad standardní oceňovací ukazatele fungovat?

Valuační ukazatel CAPE (Shillerův cyklicky očištěný P/E poměr) pro americký index S&P 500 dosahuje v horizontu od roku 1871 průměrné hodnoty 17,4. Těžko pochybovat o relevanci tohoto údaje vzhledem k tomu, že jde o data za více než 150 let. Zajímavé je, že v horizontu od roku 1990 byl CAPE pro S&P 500 pod svou průměrnou hodnotou jen 22 měsíců, tedy asi pět procent času. Poprvé byl pod průměrem 12 měsíců v letech 1990 a 1991 a podruhé 10 měsíců v letech 2008 a 2009. Ani v jednom případě ovšem nešlo o hodnoty hluboko pod historickým průměrem.

"Pokud někdo čekal na nákupní signál vyslaný CAPE, měl v uplynulých třech dekádách a třech letech jen dvě příležitosti. A kdo by se řídil výhradně CAPE, od roku 2009 už by na burzách ve Spojených státech nekoupil nic," říká Ben Carlson z investiční společnosti Ritholtz Wealth Management.

Ten upozorňuje, že podle valuačních násobků byly americké akcie od roku 1995 nadhodnocené v 95 % času. Přesto S&P 500 v tomto horizontu roste průměrným ročním tempem kolem 10 %. Pro všechny případy doplňme, že mezi roky 2010 a 2020 americké akcie posilovaly průměrným ročním tempem 14 % a nyní od roku 2020 přidávají ročně v průměru 11 %.

"Nejsem naivní, vím, jak fungují dlouhodobé průměry, tedy že nás čekají horší časy. Chci ale říci, že možná valuačním ukazatelům věnujeme zbytečně moc pozornosti. Data ukazují, že jsou americké akcie nadhodnocené, ony ale dále sílí. Jistě, můžete své akciové pozice s odkazem na CAPE a další indikátory prodat a čekat, až trh projde korekcí, abyste nakoupili za lepší ceny, klidně ale kvůli tomu můžete přijít o dalších deset i více let růstu," říká Ben Carlson. "Netvrdím, že valuační násobky jsou zbytečné a nefungují, mnohem důležitější jsou ale z mého pohledu u jednotlivých akcií než z hlediska celého trhu."