Dividendová past - určitě už jste to někde slyšeli. V horším případě jste se dokonce do nějaké z nich chytili a teď ji máte ve svém portfoliu. Co to ale vůbec taková dividendová past je, jak ji poznat a jak se proti nim bránit?

Nejlepší obranou je prevence. Tedy v tomto případě schopnost rozeznat takovou past a ideálně do ní vůbec nespadnout. Co tedy taková dividendová past je a jak ji poznám?

Co je dividendová past?

Dividendová past je situace, kdy společnost platí vysoké dividendy, které však nejsou podpořeny zdravou finanční situací nebo udržitelným ziskem. Jde o problém pro investory, protože takové dividendy nejsou dlouhodobě udržitelné a hrozí jejich snížení nebo zrušení.

Společnosti, které se snaží růstem dividend přilákat investory, se mohou dostat do pasti, kdy už nemají kapacitu růst dividendy dále podpořit vyšším ziskem. Místo toho pro ni hledají zdroje jinde - například prodejem aktiv nebo zvyšováním zadlužení. Ani jedna z těchto možností však nedokáže zajistit udržitelný růst dividend dlouhodobě. Investoři, kteří se soustředí jen na vysoký výnos dividend, takovou past často neodhalí.

Dividendové pasti jsou nebezpečné, protože vysoké dividendy lákají investory, zatímco jejich nenaplnitelnost vede nakonec k hořkému zklamání a ztrátě hodnoty investice. Investoři takovou společnost obvykle prodají se ztrátou, jakmile se provalí její problémy a falešné sliby vysokého výnosu dividend, které zní až moc dobře, aby byly pravdivé jsou typické. 

Investoři by se měli soustředit hlavně na udržitelnost dividend a zdravou finanční situaci společnosti, ne jen na její okamžitou výši. Poměr krytí dividend ziskem je také dobrým ukazatelem toho, zda jsou dividendy skutečně udržitelné. Znaků může být ale mnohem víc a my se na ně nyní podrobně podíváme.

Jak poznat dividendovou past?

Dividendové pasti jsou společnosti s vysokými úrovněmi dividend, které jsou však dlouhodobě neudržitelné a jsou podepřeny nízkou ziskovostí nebo vysokým zadlužením. A také podle několika dalších ukazatelů.

1. Snižující se zisky nebo tržby. 

Klesající zisky nebo tržby jsou jedním z nejvíce varovných znaků dividendové pasti. Naznačují, že společnost nemá kapacitu udržet současnou úroveň dividend nebo naplnit sliby investorům. Zisky a cash flow financují dividendové výplaty akcionářům. Pokud jsou zisky klesající, společnost nemůže dlouhodobě vyplácet stejně vysoké dividendy. To může vést k nutnosti snížit nebo dokonce zrušit dividendy. Příkladem společnosti, která na dividendy vynakládá víc než je její cashlow je aktuálně třeba Enbridge $ENB (275 % na začátku července 2023).

Tržby jsou hlavním zdrojem zisků. Pokud tržby společnosti klesají, logicky to povede k nižším ziskům a omezenější schopnosti vyplácet dividendy. Společnosti v dividendové pasti často trpí poklesem poptávky po svých produktech.

Schopnost růstu je nezbytná pro zvyšování dividend. Bez růstu zisků a cash flow organickým způsobem není možné dlouhodobě zvyšovat dividendy. Společnosti pak mají problém s růstem. Navíc investoři nedůvěřují společnostem s klesajícími zisky. Vědí, že dividendy takových společností nejsou udržitelné. To vede k propadu ceny akcií. Dvojitá bolest pro investory, kteří společnosti uvěřili.

I alternativní zdroje financí jako prodej aktiv nebo půjčky nejsou trvalým řešením. Nezajistí skutečně udržitelný růst, který by mohl dlouhodobě podpořit vyšší dividendy. Proto jsou klesající zisky a tržby většinou jasným varovným znamením, že společnost je sama v pasti a stane se dividendovou pastí i pro investory.

2. Vysoké zadlužení

Vysoké zadlužení společnosti je jedním z nejvýznamnějších varovných znaků dividendové pasti. Ukazuje, že společnost nemá dostatek vlastního kapitálu k financování svých dividend z vlastních zisků, ale musí se spoléhat na cizí zdroje financování. Pokud společnost platí své dividendy z příjmů z dluhopisů nebo úvěrů místo vlastního zisku, nejeví se takový model jako dlouhodobě udržitelný.

Zadlužení samozřejmě není automaticky špatné, pokud je na únosné úrovni a umožňuje společnosti růst a generovat dodatečný zisk, který dokáže vyšší dluh obsluhovat (Podívejte se třeba na $VWAP.BR nebo $VZ). Problém nastává, když společnost používá dluhy k placení vysokých dividend místo investic do svého růstu. To může vést k začarovanému kruhu, kdy společnost musí stále přijímat více půjček, aby udržela dividendu, zatímco její dluh roste exponenciálně.

Vysoké zadlužení také zvyšuje riziko společnosti. Pokud dojde ke zhoršení ekonomických podmínek, mohou mít společnosti s vysokým dluhem obtíže splácet úroky a jistinu. To může vést ke snížení nebo zrušení dividend, pokud společnost začne šetřit cash flow na splácení svých závazků.

Investoři obvykle nedůvěřují společnostem s vysokým dluhem. Vědí, že taková společnost je závislá na trvalém přístupu k refinancování svého dluhu, což není samozřejmost. To opět - stejně jako v předchozím bodě - ovlivňuje negativně stávající investory.

3. Vysoké úrovně zásob

Vysoké úrovně zásob mohou být varovným znamením dividendové pasti, protože naznačují, že společnost má problém s prodejem svých produktů. Proto jsou její sklady plné a hromadí zásoby, které není schopna prodat. To poukazuje na závažné problémy.

Společnost pravděpodobně zaznamenává pokles poptávky po svých produktech nebo službách. Jinak by dokázala prodat veškerou výrobu a nenahromadila by vysoké zásoby. Pokles prodejů vede logicky ke snížení tržeb a zisků. Společnost tak nemá dostatek hotovosti k financování svých dividend jen ze zisků. Místo toho musí čerpat z rezerv ve formě zásob.

Trvale vysoké úrovně zásob naznačují, že společnost nedokáže řešit problém ve svém byznysmodelu nebo poptávce, a neumí přizpůsobit výrobu skutečné poptávce. Nadměrné zásoby také zabírají kapitál společnosti, který by mohl být použit efektivněji. Imobilizují likviditu, která by mohla být využita k investicím do růstu.

Všechny tyto faktory signalizují, že dividenda společnosti nemusí být udržitelná. Zisky generované běžným byznysem jsou pravděpodobně nedostatečné k zajištění stabilních dividendových plateb. Proto by investoři měli být velmi opatrní.

Vysoké úrovně zásob nejsou samy o sobě definitivním varováním, ale pokud zůstávají dlouhodobě, mohou naznačovat závažné problémy, které ohrožují udržitelnost dividend společnosti.

4. Prodej aktiv

Prodej aktiv je jedním z nejvýznamnějších varovných znaků dividendové pasti. Naznačuje, že společnost nemá dostatek vlastního zisku a hotovosti z běžného podnikání k financování svých dividend. Místo toho musí "prodat svůj majetek" a využít tyto jednorázové příjmy k placení vysokých dividend.

V normálních podmínkách by společnost měla financovat své dividendové výplaty primárně ze zisků a hotovostního toku, který generuje z běžného podnikání. Prodej aktiv by měl být spíše výjimečný a využitý k investicím, které pomohou podnikání růst a generovat vyšší zisky do budoucna.

Pokud však společnost pro zajištění svých vysokých dividend pravidelně prodává dceřinné společnosti, nemovitosti nebo jiná dlouhodobá aktiva, je to známka, že dividenda z běžného podnikání není udržitelná. Jedná se o jednorázové příjmy, které nemohou růst a nemohou se opakovat do nekonečna.

Prodej aktiv rovněž ochuzuje portfolio společnosti a může tak podkopávat její schopnost růstu v budoucnu. Zbavuje se zdrojů, které by mohly generovat nový zisk nebo cash flow. Tím se omezuje možnost trvalého zvyšování dividend.

Proto je prodej aktiv často náznakem, že společnost se dostává do problémů, které nemůže vyřešit organickým růstem. Snaží se udržet vysokou dividendu za každou cenu, i za cenu prodeje částí své hodnoty. To není dlouhodobě udržitelné.

Investoři by proto měli být velmi opatrní vůči společnostem, které financují své dividendy pravidelným prodejem aktiv. Je to varovný signál, že dividenda není podpořena skutečným ziskem z podnikání a časem ji společnost nebude moci udržet.

5. Neschopnost růst

Neschopnost růst je jedním z nejpodstatnějších varovných znaků dividendové pasti. Naznačuje, že společnost nemá kapacitu zvyšovat své tržby, zisky a cash flow potřebné k udržitelnému růstu dividend.

Zmrazení v růstu totiž znamená, že společnost nedokáže efektivně expandovat do nových odvětví, produktů nebo trhů. Pokud podnikání zůstane stejné roky nebo dokonce dekády, nejsou k dispozici nové zdroje růstu, které by podpořily vyšší dividendy.

Růst je nezbytný proto, aby společnost udržela krok s očekáváními investorů. Trvale rostoucí dividenda je jedním z hlavních důvodů, proč investoři akcie drží. Pokud společnost zůstane stagnující, nemá způsob, jak uspokojit rostoucí očekávání investorů ohledně výnosů.

Společnosti, které uvíznou ve stagnaci, končí s negativní dynamikou. Zisky rostou pomalu nebo klesají kvůli konkurenci, menší poptávce nebo mandatorním nákladům. Bez nových příjmů není možné udržet nebo zvyšovat dividendu.

Investoři nedůvěřují společnostem bez růstu. Vědí, že stagnace odhaluje prohlubující se problémy podnikání nebo managementu. Proto bývají takové akcie opuštěny, což snižuje jejich cenu.

Společnost, která je nucena se spoléhat na krátkodobé triky jako prodej aktiv nebo půjčky, aby udržela dividendu, je zřejmě uvězněná ve stagnaci, ze které není úniku organickým růstem. To ji velmi rychle může dostat do pasti. Takže i když růst sám o sobě nedělá dobrou investici, jeho absence je varovným znamením, že společnost nemá kapacity udržet investory šťastné dlouhodobě.

Co dělat, pokud už v dividendové pasti jste?

Teď už zhruba víme, jak dividendovou past poznat. Co ale dělat, když už v ní jste?

Pokud se již vaše investice ocitly v dividendové pasti, existují dva způsoby, jak se z ní dostat.

Prodej - Prodat vaše akcie v této společnosti, dokud ještě mají nějakou hodnotu. I když to znamená realizovat ztrátu, je to lepší než držet akcie, které budou dál klesat, až společnost přestane vyplácet neudržitelné dividendy. Dividendové pasti obvykle vedou k prudkému propadu cen akcií.

Držet - Může přijít dividendový reset. Pokud společnost skutečně přestane vyplácet neudržitelné dividendy, může to otevřít cestu k její obratu. Akcie by pak mohly začít růst, když se společnost začne soustředit na investice a udržitelný růst. I když společnost, která se dostala do pasti, už nemusí být bezriziková investice.

Ani jedna cesta není zaručená, bezbolestná a záleží jen na vašem rozhodnutí. V každém případě platí:

Investujte spíše do kvalitních dividendových společností. Podívejte se na historii dividend a validitu jejich výplat. Vyhýbejte se příliš vysokým dividendovým výnosům. To je často první známka potenciální pasti. Soustřeďte se hlavně na udržitelnost dividend, nikoliv na jejich okamžitou výši. Zkontrolujte si zisky a finanční situaci společnosti. Mějte to na paměti při svých budoucích investicích a vyhněte se dalším dividendovým pastem.