Analýza Delta Air Lines: Obnova leteckého průmyslu
Společnost Delta byla založena v roce 1924 pod názvem "Huff Daland Dusters". Později se přejmenovala na Delta Air Service a nakonec na Delta Air Lines. Hlavní sídlo společnosti se nachází v Atlantě v USA. Patří k největším společnostem provozující komerční lety v Americe po boku konkurenčních aerolinek jako je například United Airlines. $UAL-0.8%. Po náročných letech pandemie, kdy prošel celý letecký průmysl významným úpadkem se nyní zákazníci pomalu vracejí. Delta Air Lines by z tohoto nárůstu mohla těžit. Pojďme se podívat na to, jak si tento trh i společnost nyní stojí.
Představení
Delta nabízí rozsáhlou síť destinací, kam vypravuje své stroje včetně Severní Ameriky, Evropy, Asie, Jižní Ameriky, Afriky a Blízkého východu. Flotila obsahuje 936 letadel, včetně modelů od renomovaných výrobců Boeing $BA-0.8% a Airbus $AIR-0.4%. Delta je členem aliance SkyTeam, což je globální aliance leteckých společností, která spojuje několik významných hráčů na leteckém trhu, včetně Air France-KLM a Korean Air. Tímto členstvím společnost posiluje své mezinárodní postavení a umožňuje cestujícím využívat výhody partnerských leteckých společností.
Letecký průmysl prošel během posledních desetiletí velkou proměnou téměř ve všech směrech. Jako zákazníci aerolinek jsme se s postupem času dostali jak k levnějším letenkám, tak k většímu komfortu a bezpečnosti. Za to mohou jisté události z minulosti. Zde máme na mysli především letecké nehody. Každá tato tragédie totiž přinesla nové nápady na to, jak už téměř dokonalé stroje nadále vylepšit. Bezpečnost se rapidně posunula a výkon letadel rostl. V 21. století, kdy si celá společnost prošla velkým zájmem o letectví, toto odvětví dostalo velký zásah – rok 2020.
Management
Ed Bastian – CEO
Ed nastoupil do společnosti Delta v roce 1998. V roce 2005 byl jmenován finančním ředitelem a v roce 2007 byl jmenován prezidentem společnosti Delta. Před nástupem do společnosti Delta zastával Ed vedoucí finanční pozice ve společnostech Frito-Lay International a Pepsi-Cola International.
Svou kariéru ale začal ve společnosti Price Waterhouse, kde se stal partnerem. Ed vyrostl v Poughkeepsie v New Yorku a vystudoval na St. Bonaventure University bakalářský titul v oboru obchodní administrativa. Žije v Atlantě se svou rodinou.
Od svého jmenování generálním ředitelem společnosti Delta v květnu 2016 Ed rozšířil vedoucí pozici společnosti Delta jako nejspolehlivější letecké společnosti na světě. Během svého působení ve funkci generálního ředitele se Delta stala světově nejvíce oceňovanou leteckou společností. V roce 2018 časopis Fortune jmenoval Eda mezi „The World’s 50 Greatest Leaders“ a v roce 2019 byl zvolen členem Rady pro zahraniční vztahy.
V roce 2021, uprostřed celosvětové pandemie, byl Ed Bastian oceněn za výkonné vedení v soutěži FlightGlobal’s 2021 Airline Strategy Awards a jmenován mezi 10 nejlepšími generálními řediteli roku 2021 v rámci Glassdoor’s Employees’ Choice Awards. Nedávno byl Ed Bastian oceněn svými kolegy a jmenován generálním ředitelem roku 2023 časopisu Chief Executive of the Year.
Další informace včetně pracovních zkušeností najdete na jeho Linked-Inu nebo více osobním Instagramu.
Vývoj loga společnosti – hlavní milníky
1930-1951: Koncept byl postaven na trojúhelníkovém symbolu Delta a modré a červené barevné paletě, doplněné o spoustu bílých prvků, které dodávaly lehkost a pocit svobody.
1953-1987: Červená barva se na odznaku Delta znovu objevila po přepracování v roce 1953. Elipsoidní odznak byl nyní zvýrazněn červenou a bílou barvou a do rámu byly přidány dva obdélníkové prvky v červené barvě z levého horního a pravého dolního rohu loga.
1987-2007: Mezi těmito lety se logo stabilizovalo. Měnilo se pouze velmi okrajově a hlavní symbol byl nápis Delta s trojúhelníkem. Některé roky logo obsahovalo celý název společnosti, ale později od něj bylo upuštěno
2007-současnost: Od roku 2007 se logo společnosti již nezměnilo a dosáhlo tak své konečné podoby. Logo obsahuje tmavě červený trojúhelník a lakonický nápis Delta na pravé straně.
Obor/Specializace společnosti
Delta Air Lines působí v odvětví letecké dopravy. Hlavními činnostmi společnosti je provoz letadel pro cestující a náklad, a to jak na vnitrostátních, tak mezinárodních trasách. Delta také nabízí další související služby jako jsou ubytování nebo pronájem aut. Dále se společnost věnuje prodeji letenek a zajišťování všech aspektů spojených s jejich rezervací a cestováním.
Letecká Přeprava: Hlavním aspektem podnikání Delta Air Lines je provozování letů pro cestující na různých trasách. To zahrnuje jak vnitrostátní, tak mezinárodní lety. Společnost přepravuje desítky milionů cestujících každý rok. V posledních letech toto číslo sice klesalo, ale nyní začíná pomalu růst.
Služby během letu: Delta Air Lines poskytuje různé služby během letu, včetně stravování, na palubě, zábavy, Wi-Fi připojení a dalších. Jediný cíl je poskytnou cestujícím maximální komfort. Tyto služby navíc mohou stejné cestující v budoucnosti přesvědčit, aby si Deltu znovu cestovali. Některé prémiové služby mohou být i zpoplatněny, což přináší další zisk.
Nákladní Doprava: Kromě cestujících se Delta vvěnuje i přepravě nákladu. Toto podnikání zahrnuje přepravu zboží a nákladu do různých destinací po celé světě. Jedná se jak o malé dopisy, tak o velké náklady, které z nějakého důvodu nemohou cestovat lodí.
Prodej Letenek a Rezervace: Společnost zajišťuje prodej letenek a správu rezervací. To zahrnuje online prodej, rezervace prostřednictvím cestovních agentur a dalších distribučních kanálů. Společnost má svou vlastní doménu, na které si rezervujete své lety.
Pronájem Letadel: Delta vlastní flotilu letadel, které používá jak pro soukromé účely, tak jednotlivé stroje dále pronajímá. Je to efektivní využití letadel, které v dané době nelétají a firma na nich tak prodělává.
Historický vývoj ceny
Od vstupu na burzu v dubnu roku 2007 si cena akcie prošla všemi možnými výkyvy. Ihned po první veřejné nabídce akcií se ale cena začala rychle propadat. Do začátku roku 2008 si odepsala přes 34 %, a to teprve začala světová finanční krize. Ta ceně také moc nepřidala a v tento rok si akcie odepsaly dalších 51 %. I když v prvních týdnech roku akcie stoupala, rok zakončila v hluboké ztrátě.
Začátek roku 2009 byl stále ve znamení pokračujícího poklesu, ale také to byl rok, ve kterém akcie našla své lokální dno. Na začátku března 2009 se 1 akcie $DAL-0.4% dala sehnat za “pouhé” 3 dolary a 39 centů. Nikdy v historii se akcie pod tuto hodnotu už nedostala. Zbytek roku byl ale konečně pro akcie ziskový. Cena stoupala v rostoucím trendu a rok zakončila se zhodnocením přes 9 %. Takto se to může zdát jako málo, ale pokud vezmeme v potaz, že v průběhu roku si akcie odepsala 67 % a tento propad následně vyrovnala, je to úctyhodný výkon.
Na nejvyšších hodnotách roku 2010 se jedna akcie obchodovala za bezmála 14 USD. To byla také nejvyšší hodnota na další 3 roky. Od této hodnoty se akcie začala opět propadat, ale už ne tak rapidně jako v minulosti. Od vrcholu klesla o 32 % jen proto, aby v následných několik měsících tento propad vyrovnala a celý koloběh začal znovu. Druhý propad, od úrovně 14 USD už byl o něco významnější.
Celý rok 2011 se akcie $DAL-0.4% pomalu vyprodávaly a “stabilně” klesaly. Na nejnižších hodnotách tohoto roku byly akcie vzdáleny od vrcholu o více než 50 % přičemž jen tento rok byly dole o 48 %. Investoři ale cenu pod $6 nepustili. Od tohoto supportu se akcie odrazila a vytvořila nový stoupající trend, který několik let respektovala. V roce 2012 sice došlo k menšímu zpomalení, ale nebylo to nic, co by růstu ceny zabránilo.
Společnost se největšího růstu dočkala v letech 2013-14 během kterých si připsala více než 322 %. Léto roku 2014 bylo sice ve znamení poklesu, ale bylo to pouze zdravé vyrovnání grafu po dlouhých letech nepřetržitého růstu. Akcie si během několika týdnů odepsala 30 %. Došlo k tomu poté, co cena za jednu akcii dosáhla hodnoty mírně přes 40 USD. Zde mělo mnoho obchodníků nastavené příkazy na prodej svých pozic a vytvořili tak tlak na cenu akcií.
U těchto celých čísel na grafu (jako jsou hodnoty 50, 100, 200…) se tyto zóny odporu často vyskytují. Pokud víme, jak funguje psychika ostatních investorů, můžeme tyto informace využít v náš prospěch.
Závěr roku byl ale opět růstový. Akcie dokázaly růst o 61 % na nové maximum.
Následujících 5 let byl vývoj akcií $DAL-0.4% velmi klidný. Cena se dostala do dlouho trvajícího bočního trendu mezi hodnotami $36 a $62. Pro aktivní investory nebo obchodníky to byly dobré roky, jelikož se budoucí pohyb dal jednoduše předpovědět.
Průlom přišel až na začátku roku 2020, kdy vypukla pandemie a celý letecký průmysl se zastavil. Nebyl jediný, ale odnesl to opravdu hodně. Mnoho společností se z těchto propadů stále nevzpamatovalo. Není se také čemu divit. Propad o 61 % za 21 dní je něco, co odpovídá doslova armagedonu na finančních trzích. Cena za 1 akcii Delty se dostala na hodnotu z roku 2007, což byl rok, ve kterém vstoupila na burzu. Naštěstí už tato hodnota zafungovala jako support.
Ziskovost a cash firmy
Společnost si před rokem 2020, kdy utrpěla výrazný propad, vedla velmi dobře. Několik let v řadě překonávala zdatně odhady analytiků a ziskovost s cash flow rostly. V moment, kdy ale udeřila pandemie a společnosti vypadla drtivá většina příjmů kvůli zastavení jejího podnikání, propadly se logicky i tržby. Na tyto propady samozřejmě reagovala i cena akcií, která ve velmi krátkém časovém období rapidně klesla. 5 kvartálů v řadě firma velmi výrazně zaostávala svými výsledky za odhady analytiků. Přelom přišel až na začátku roku 2021. V pozdějších letech s výsledky ale firma dále bojovala a zatím nemá více než 5 překonání odhadů za sebou co se týče popandemického období.
I když akcie firmy $DAL-0.4% už dávno nedosáhly svého nového vrcholu, stále je tržní kapitalizace celé společnosti více než 22,7 miliardy dolarů. Naštěstí si její akcie vedou lépe než někteří konkurenti ze stejného odvětví, a tak se výše kapitalizace postupně, i když pomalu, zvyšuje. Dnes firma zaměstnává přes 95 tisíc lidí, což zahrnuje jak inženýry, tak piloty. Je to také dramaticky nižší číslo než 3 roky zpět, kdy docházelo k velké vlně propouštění.
Celkový počet akcií v oběhu je kvůli kapitalizaci menší číslo než u ostatních větších společností, ale stále je na trhu téměř 650 milionů kusů. Soukromě je drženo pouze 0,65 % akcií, což představuje 4,1 milionů kusů. Zbytek, tedy 99,35 % bylo “vypuštěno” na trh.
Příjmy a ziskovost společnosti se hezky zvyšovaly do roku 2020. Firma stabilně vydělávala přes 45 miliard dolarů s 10% profit marginem v roce 2019. O rok později se vše změnilo a příjmy firmy se dramaticky propadly o 30 miliard USD. Čisté příjmy se otočily z kladných do záporných čísel. Profit margin se propadl o více než 72 % a firma za tento rok prodělala 12,3 miliard USD. To představovalo výdělky společnosti za 4 roky.
Následující rok - 2021 se ale doprava alespoň částečně obnovila a Delta tak opět začala vydělávat peníze. Management si uvědomil, že se musí soustředit především na udržení businessu, a tak ziskovost sice narostla, ale firma vydělala jen necelé procento toho, co utržila. Celkové tržby těsně nepřesáhly 30 miliard USD.
V loňském roce se ale ziskovost zvýšila na 2,61 % a celkové tržby vyrostly na 50,5 miliardy dolarů, což je více, než Delta vydělávala před pandemií. Velká část těchto peněz ale padla na splácení dluhu z předchozích let, ale společnost je na dobré cestě k tomu, aby se opět finančně stabilizovala. Alespoň co se týče ziskovosti.
Společnost nejvíce těží z vnitrostátních letů na své domovské půdě ve Spojených státech. Z tohoto businessu pochází celých 76 % příjmů firmy. Je to tak naprosto bezkonkurenční trh, který asi žádný jiný nepřekoná. Dále jsou na seznamu lety přes Atlantik, které tvoří přes 14,6 % celkových příjmů. Do této skupiny patří především lety z USA do Evropy a na Blízký východ.
Většina cestujících preferuje přepravu právě v USA nebo výlety do stále bezpečné Evropy. Přes Pacifik, tedy na druhou stranu (západ) společnost moc letů neprovozuje i když je možné si zakoupit letenku například do Číny. Tyto lety tvoří nepatrných 9 % z příjmů společně s lety do Latinské Ameriky.
Naprosto největší podíl na ziscích má právě letecká doprava společnosti, která firmě generuje přes 90 % veškerých příjmů, což odpovídá více než 45 miliardám dolarů.
Zisky na akcii se v posledních dvou kvartálech opět snižují. Ukázaly to nedávné výsledky společnosti za Q3 letošního roku. EPS bylo na hodnotě 2.03 USD, ale minulý kvartál to bylo 2.68 USD. I když je to významné snížení, trh s tím počítal a odhady nebyly tak vysoké. Došlo tak k pěknému překonání o 4,3 %.
Od roku 2020 a 2021 je to ale významný posun kupředu, protože firma vydělává mnohem více a zisky na akcii postupně zvyšuje. Výhled na konec roku je opět mnohem nižší, než tomu bylo na začátku, ale Q2 2024 by měl opět investory potěšit.
Celkově jsou tak zisky na akcii velmi rozkolísané a hodně záleží na období a kvartálu. Společnost se tak pohybuje v předem daném patternu, který se zatím zdá být neporušen. Nějaké kvartály jsou dobré a z těch poté společnost „žije“ při nižší poptávce.
Pokud jde o revenue, je to jiná pohádka. Zisk firmy se v posledních kvartálech navyšoval a nyní se pěkně drží na vyšších hodnotách i přes propad EPS. Letošní druhý kvartál byl pro společnost jednoznačným rekordmanem. Firma za jediný kvartál vydělala přes 14, 6 miliardy dolarů a ve Q3 se dočkala pouze kosmetického snížení na 14,5 miliardy USD.
V následujících kvartálech by se mělo revenue také snižovat, ale ne tak rapidně jako EPS. Stále to bude vysoko nad 13 miliardami USD. Pokud jde o porovnání jednotlivých kvartálů YoY, můžeme pozorovat zvýšení z roku 2021 o 6 miliard a z roku předchozího o necelé 3 miliardy.
Firma Delta Airlines má dělení zisků velmi jednoduché, protože pochází pouze ze dvou položek. Tou první jsou letadla a jejich následný provoz. To firmě za rok 2022 vydělalo 45 miliard USD. V roce 2021 to bylo 26 miliard a v roce 2020 pouhých 15,9 miliardy. Nyní jsou ale zisky obnoveny, ale z tohoto odvětví jsou stále o něco málo nižší než ty z let před pandemií.
Druhou složkou jsou těžební rafinerie společnosti. Firma se poslední roky snaží těžit fosilní paliva a biopaliva a přispívá tak k „zelenější“ letecké dopravě. Tyto příjmy se od pandemie krásně zvýšily. V roce 2019 tato odnož generovala „pouhých“ 5,5 miliardy USD, ale loni už to bylo přes 10,7 miliardy USD. To je nárůst o téměř 100 % za pouhé 3 roky. Pokud by tento růst vydržel, firma by se mohla podívat na nová maxima jak revenue a EPS, tak i akcií.
Provozní náklady
Provozní náklady Delta Air Lines za posledních dvanáct měsíců končících činily 50,608 miliardy USD, což představuje meziroční nárůst o 31,14 %. Roční provozní náklady Delta Air Lines za rok 2022 byly 46,921 miliardy USD, což je o 67,5 % nárůst oproti roku 2021.
Společnost si v pandemických letech jednoduše nemohla dovolit utrácet takové peníze jako v předchozích letech a musela, jak propouštět spoustu zaměstnanců, tak také omezit nákupy a ostatní výdaje spojené s provozem firmy. Roční provozní náklady Delta Air Lines za rok 2021 byly 28,013 miliardy USD, což je 5,25% pokles oproti roku 2020. Poté, co společnost toto období překonala ale přišlo období vysoké inflace a výdaje firmy, jak je vidět na grafu, vyrostly na historická maxima.
Dividenda
Delta Air Lines vyplácela dividendu od roku 2013. Její první výplata dosahovala výše 6 centů na akcii. Bylo to také období, kdy akcie společnosti rostly nejvíce v historii. Od té doby byla dividenda několikrát zvýšena až na konečných 40 centů na akcii v roce 2020. To byla do nedávné doby poslední vyplacená dividenda společnosti. S covidem a omezením nákladů si to společnost jednoduše nemohla dovolit a výplatu své dividendy pozastavila.
Poslední 2 kvartály se ale akcionáři mohou opět radovat, protože firma výplatu své dividendy po odmlce obnovila. Je sice o 30 centů nižší, ale je to důležitý krok, který dal akcionářům jasně najevo, že firma se z pandemie oklepala a je na cestě k plnému obnovení svého podnikání.
Valuace/Porovnání s konkurenty
Delta si dlouhé roky držela svou valuaci kolem P/E poměru 8,5. S významným propadem ceny se ale jak akcie, tak valuace prudce propadla a otestovala dlouholetá minima. Když akcie $DAL-0.4% stála 17 dolarů, byl P/E poměr při záporných ziscích hodně malý. Firma se tak prodávala silně pod svou reálnou hodnotu.
Nyní ale akcie opět roste a dostává se blíže ke svým TOP hodnotám. S tím roste i valuace a P/E. To je momentálně na hodnotě 7,7. To je níže, než je dlouhodobý průměr. Letos byla jak cena, tak tento poměr ale výrazně vyšší, když se akcie vyšplhala na ceny kolem $50. Nyní je stále na cestě dolů, a to by pro investory do aerolinek mohlo být zajímavé.
Rivalové
United Airlines Holdings $UAL-0.8% – Ke konci prosince 2020 provozovala společnost United Airlines 812 letadel. Přepravila téměř 57,8 milionu cestujících ve srovnání se zhruba 162,4 miliony v předchozím roce - zde je krásně vidět propad zájmu o komerční lety v pandemii. Tato společnost patří k těm vůbec největším na světě a po pandemickém propadu její akcie odprodával i samotný Warren Buffett. Její akcie se z pandemie stále nevzchopily, a i nadále zůstávají na velmi nízkých hodnotách. Od vrcholu z roku 2019 si odepisují přes 59 %.
Southwest Airlines Co. $LUV+0.3% – Southwest Airlines má velký vliv na letecký průmysl od zahájení provozu v Texasu v roce 1971 s pouhými třemi letadly. Firma je známá přátelským zákaznickým servisem a levnými lety na sekundární letiště podél oblíbených tras. Letecká společnost $LUV+0.3% se na všech trasách spoléhá pouze na Boeing 737, což minimalizuje náklady na údržbu. Její akcie po dosažení dna v roce 2020 vystřelily prudce nahoru a celý propad vymazaly během pouhých několika měsíců, ale nyní se propadají na hodnoty svého lokálního minima.
American Airlines Group $AAL-0.9% – American Airlines se stará o vyšší střední třídu a časté obchodní cestující, tedy stejnou cílovou skupinu jako Delta. Je zakládajícím členem aliance Oneworld. Je známá tím, že má nejlepší zákaznický věrnostní program, AAdvantage, který funguje na bázi kreditů a jejich následném využití pro cestující, kteří je mohou měnit za různé benefity. Jejím akciím se také nedaří a sotva se drží nad hodnotou 12 USD.
Jak je vidět z porovnání. Všechny grafy aerolinek se s mírnými nuancemi neliší. Vypadají velmi podobně. Nejlépe je na tom ale $DAL-0.4% – žlutá linka, která poráží ostatní. Drží se tak na nejvyšších úrovních, zatímco například $AAL-0.9% je na tom dost bídně. Od roku 2013 si $AAL-0.9% dokonce odepisuje 16,6 %!
Během posledních několika měsíců je akcie $DAL-0.4% dosti volatilní oproti ostatním konkurentům. Od března, kdy se rychle propadla z hodnot kolem $40 za akcii o 20 % za 16 dní nasadila „vražedné“ tempo. Od tohoto low si připsala 60 % hodnoty dostala se tak na nejvyšší úrovně od roku 2021. Setrvání na hodnotě kolem 50 USD však nemělo dlouhého trvání a akcie od té doby padá. Nyní se obchoduje za trochu více než 35 USD za akcii. Během posledních tří měsíců je to tak propad o 30 %.
Cena se tak hezky v klidu vrátila do zóny bočního trendu, který se zde za poslední roky vytvořil. Investoři stále čekají na průraz horní hranice (právě kolem $50) aby se akcie mohla podívat na hodnoty, kterých dosahovala před pandemií.
Nyní je to ale padající nůž, od kterého je lepší se držet dále. Pokud nedojde k viditelné stabilizaci ceny na alespoň několik týdnů, může propad pokračovat. Pro odvážnější se tak nabízí potenciální příležitost na nákup shortů, ale graf už je dost natažený.
Pro dlouhodobé investory nyní trh nabízí pěknou cenu, která se ale v blízké budoucnosti může ještě o pár procent vylepšit. S poklesem se bude snižovat i prémium za které se bude akcie prodávat. Spodní hranice trendu je u ceny $28 USD, takže proto na slevu stále je. Musíme mít ale na paměti, že cena tam nemusí dojít. Proto je vždy lepší udělat si vlastní analýzu grafu a z toho usoudit co dále.
Výhledy analytiků ale mluví naprosto jasně. Z 21 dotázaných by žádný ihned neprodával a většina by silně nakupovala. Našel se jeden, který by se akcií zbavil, ale to je zanedbatelný počet k 18, kteří by hned akcie nakoupili. Akcie $DAL-0.4% jsou nyní podhodnocené a obchodují se tak pod svou reálnou hodnotou.
Při dnešní ceně kolem $35 za akcii jsou výhledy pouze optimistické a žádný pokles ceny trh nečeká. Ti konzervativní by očekávali růst o 22,7 %. Průměrný nárůst by se očekával na hodnotu 54 dolarů za jednu akcii, což představuje růst o 54,4 % z dnešních cen. Ti nejodvážnější si ale dokáží představit růst ceny až o neuvěřitelných 119 % a to už není nic zanedbatelného.
⚠ Na Buliosu najdete mnoho inspirace, konečný výběr akcií a stavba portfolia je však samozřejmě pouze na vás, proto vždy provádějte důkladnou vlastní analýzu. Praktické nástroje v rámci členství Bulios Black jsou vám vždy k dispozici.