Boeing vstoupil do třetího čtvrtletí s očekáváním, že se mu začne dařit stabilizovat klíčové programy a zlepšovat provozní výkonnost. Firma stála v posledních letech pod mimořádným tlakem kvůli kontrolám kvality, regulatorním omezením a prodlužujícím se certifikačním procesům. Třetí kvartál ale ukázal, že některé z těchto bolestivých bodů se začínají postupně uvolňovat.
Zároveň však Boeing stále čelí významným výzvám. Největší z nich je program 777X, jehož certifikace byla opět posunuta, což vedlo k rozsáhlému účetnímu dopadu. I přes tuto zátěž ale kvartál přinesl i silné momenty – růst backlogu, vyšší objem dodaných letadel, stabilizaci výroby 737 i posun v obranných programech. Výsledky tak nakonec vyzněly jako kombinace jasného posunu kupředu a trvajících překážek, které si vyžádají delší transformační cyklus.
Jaké bylo poslední čtvrtletí?
Boeing $BA vykázal tržby 23,3 miliardy dolarů, což představuje meziroční růst o 30 %. Tahounem byla komerční divize, která doručila 160 letadel – nejvíce od roku 2018. Vyšší dodávky byly klíčem k tomu, že firma dokázala vygenerovat provozní cash flow přesahující jednu miliardu dolarů a dokonce i mírně pozitivní volný cash flow. To je zásadní milník, protože firma se v posledních letech potýkala s dlouhodobě zápornými provozními peněžními toky.
Ziskovost však byla výrazně zasažena další revizí programu 777X. Na základě nového harmonogramu certifikace bylo nutné zaúčtovat předzdaněný náklad 4,9 miliardy dolarů, což vedlo k čisté ztrátě 5,3 miliardy dolarů a výrazné ztrátě na akcii. Zatímco provozní výkon se zlepšuje, strukturální náklady tohoto programu zůstávají největším problémem celého Boeingu. Bez této mimořádné položky by však výsledky jasně ukazovaly na postupné oživování hlavních částí byznysu.
Významné bylo i zlepšení v segmentu obrany a kosmu, který se po řadě ztrát vrací k lepším číslům. Obranné zakázky přinesly silnější tržby i pozitivní provozní marži, což pomohlo kompenzovat část tlaků v komerční letecké divizi. Celkový backlog společnosti vzrostl na 636 miliard dolarů, což odráží robustní globální poptávku po nových letadlech a vojenských systémech. I přes přetrvávající krátkodobé tlaky výsledky ukázaly, že firma disponuje silným portfoliem a poptávkou, která může v následujících letech sloužit jako základ postupné obnovy profitability.
Komentář CEO
Kelly Ortberg zdůraznil, že Boeing postupně naplňuje kroky nutné ke stabilizaci společnosti po technologických, regulatorních a reputačních otřesech posledních let. Poděkoval zaměstnancům za zlepšení disciplíny a kvality, které umožnilo jednak držet výrobu 737 na stabilních 38 kusech měsíčně a zároveň získat souhlas FAA s postupným navýšením na 42 kusů. Právě tento posun je podle Ortberga důkazem, že vztah s regulátorem se posouvá správným směrem.
K programu 777X přistoupil otevřeně a označil posun certifikace za zklamání, které však podle něj nevypovídá o kvalitě letounu, ale o složitosti regulatorního prostředí. Zdůraznil, že testovací lety probíhají dobře, ale je nutné dokončit práci na procesech, dodavatelských řetězcích a výrobní připravenosti. V komentáři několikrát zopakoval, že firma musí znovu získat důvěru zákazníků i partnerů a že „žádná zkratka neexistuje“.
Ortberg rovněž mluvil o tom, že rok 2025 vnímá jako přechodový – klíčové bude udržet pozitivní cash flow, stabilizovat výrobu a postupně navýšit produktivitu. Teprve poté bude možné očekávat návrat k historickým úrovním ziskovosti.
Výhled
Boeing očekává, že další měsíce budou charakterizovány postupným zvyšováním produkce v komerční divizi, stabilní poptávkou po 737 a 787 a pokračujícím růstem backlogu. Management přitom počítá s tím, že cash flow bude zůstávat pozitivní a bude se zlepšovat s každým zvýšením výrobní kadence. Firma zároveň potvrdila, že její prioritou je snižování dluhu, který stále zůstává na vysoké úrovni.
Z hlediska ziskovosti však bude výhled opatrný. Revize programu 777X znamená, že návrat k silnějším maržím bude pomalejší a pravděpodobně se posune až do let 2027–2028. U obranné divize čeká Boeing postupné zlepšování výkonu díky stabilizaci problémových programů a novým kontraktům. V oblasti cash flow firma počítá s pozitivním celoročním výsledkem a s tím, že rok 2026 bude výrazně silnější díky vyššímu objemu dodávek i postupnému vyrovnávání mimořádných nákladů.
Dlouhodobé výsledky
Dlouhodobá finanční trajektorie Boeingu je poznamenaná rozsáhlým obdobím ztrát, které vyústilo ve velmi slabé výsledky roku 2024. Tržby firmy se v posledních čtyřech letech pohybují v pásmu 62 až 78 miliard dolarů ročně, ale ziskovost byla výrazně volatilní. Zatímco v roce 2023 se podařilo přiblížit provoznímu zisku, rok 2024 přinesl propad do hluboké ztráty s negativní provozní marží. To odráží dlouhodobé problémy v dodavatelských řetězcích, náklady na přepracování letadel, odklady certifikací i vícenáklady spojené s regulatorními požadavky.
Rok 2024 vykázal negativní provozní výsledek přes 10 miliard dolarů. Ztráty byly umocněny nejen mimořádnými položkami, ale i rostoucími náklady na výrobu a logistiku. Růst objemu tržeb v komerční divizi byl navíc částečně kompenzován slabší výkonností v obraně. EBITDA byla v posledních letech také extrémně volatilní – od kladných hodnot přes 2 miliardy až po hluboké záporné hodnoty. Vysoké náklady se naplno projevily ve výsledku na akcii, kde se Boeing v uplynulých letech téměř nepřetržitě pohyboval ve ztrátě. To odráží strukturální zátěž programů 737, 787 a 777X.
Ačkoli současné trendy ukazují na zlepšení roku 2025, účetní historie posledních let je důkazem rozsahu problémů, kterými firma prošla. Dlouhodobá čísla dokazují, že cesta k obnově nebude trvat několik kvartálů, ale pravděpodobně několik let. K plné normalizaci bude třeba stabilní výroba, bezchybné dodávky a obnovení důvěry regulatorních orgánů i leteckých společností.
Novinky
• Boeing a FAA se shodly na navýšení produkce 737 na 42 kusů měsíčně.
• Program 777X prošel zásadní revizí harmonogramu, což přineslo účetní náklad 4,9 mld. USD.
• Divize obrany získala nový kontrakt od U.S. Space Force a rozšířila spolupráci s australským letectvem.
• Výroba 787 pokračuje v plánované expanzi kapacit v Jižní Karolíně.
• Backlog překročil hodnotu 636 miliard dolarů, nejvíce v historii společnosti.
Akcionáři
Vlastnická struktura Boeingu zůstává pevně v rukou institucionálních investorů, kteří kontrolují více než 74 % všech akcií. Největším akcionářem je Vanguard Group s přibližně 8,9 % všech akcií, následovaný BlackRockem a společností FMR, přičemž každý z těchto investorů drží několik desítek milionů akcií. Insider držby zůstávají minimální – pod hranicí jedné desetiny procenta. Vysoký podíl institucionálních investorů potvrzuje, že Boeing stále zůstává jednou z klíčových dlouhodobých pozic velkých penzijních fondů a ETF navázaných na americký indexový trh.
Očekávání analytiků
Analytici hodnotí situaci Boeingu jako počátek možného oživení, které ale bude postupné a podmíněné stabilizací výroby. Přetrvávající problémy programu 777X jsou podle nich největším fundamentálním rizikem pro výhled ziskovosti. Přestože trh reagoval na výsledky smíšeně, konsenzus počítá s tím, že pozitivní cash flow a narůstající tempo dodávek vytvoří v dalších letech pevnější základ pro zlepšení marží.
Očekává se, že rok 2026 by již mohl přinést výraznější zlepšení provozní ziskovosti, pokud se podaří udržet navýšenou produkci 737 a zvýšit tempo výroby 787. Analytici zdůrazňují, že klíčové bude nepřetržité posilování procesů kvality a úzká spolupráce s FAA.
$BA by se mi libil, kdyby se paradoxne Aerospace a defense divize obchodovala samostatne, protoze tam delaji skvele veci, od letadel, stihacek, dronu az po ruzne vesmirne systemy. Tam ten business je na dekady, ale ta komercni divize je pruserova a tahne to dolu. Tady holt radeji $AIR.PA