Skvělé výsledky Nvidia? Ne tak docela, čínské prodeje spadly na minimum

Nvidia sice opět předvedla čísla, která by většina firem označila za snová, jenže za leskem rekordních tržeb se skrývá slabina, kterou už investoři přehlížet nemohou. Čínský byznys, ještě nedávno jeden z pilířů globální expanze, se firmě zhroutil na úroveň, která je v ostrém kontrastu s jejím jinak zářivým výkonem. Zatímco Spojené státy a další trhy ženou tržby do nových výšin, Čína se stává slabinou, jež začíná přepisovat vyprávění o neomezeném růstu. A právě tento detail může mít pro budoucnost Nvidie větší váhu, než by se podle hlavních čísel zdálo.

V nejnovějším kvartálu totiž Nvidia utržila v Číně jen zhruba 2.8 miliardy dolarů, tedy pouhých pět procent celkových tržeb – hluboko pod osmimiliardovým očekáváním analytiků. Ještě hůře působí prodeje nových H20 čipů, upravených verzí Hopper architektury určených speciálně pro čínský trh, které vygenerovaly pouze 50 milionů dolarů.

Firma přiznává, že velké objednávky se neuskutečnily kvůli geopolitickému tlaku, exportním omezením i rychle rostoucí domácí konkurenci v čele s Huawei a Alicloudem. Zásadní roli sehrála i skutečnost, že Spojené státy nejprve zakázaly vývoz výkonnějších modelů a následně povolily H20 výměnou za podíl z tržeb, což však mezitím podkopaly regulace Pekingu, které nedovolily místním technologickým gigantům tyto čipy nakupovat.

Proč je čínský trh pro Nvidii tak strategický?

• Jeden z největších světových trhů pro datová centra. Čína staví AI infrastrukturu tempem, které nemá v globálním měřítku obdoby, a poptávka po akcelerátorech patří dlouhodobě k nejrychleji rostoucím na světě.

• Silná koncentrace hyperscalerů. Firmy jako Tencent, Baidu či Alibaba tvoří obří odběratele s pravidelnými objednávkami, které dříve dokázaly vyplnit celé kvartály produkce Nvidie.

• Historicky vysoký podíl na tržbách. V minulém fiskálním roce tvořila Čína přibližně 13 % celkových tržeb Nvidie, a analytici dlouhodobě počítali s růstem spíše než s poklesem.

• Rychlá adopce generativní AI. Čínské technologické firmy investují masivně do vlastních LLM modelů, cloudových služeb a automatizace, což dělalo z Číny klíčového hráče pro expanzi Nvidie.

• Konkurence byla dlouho slabá. Až do loňska neměla Čína domácí alternativu, která by se výkonem přiblížila Hopper architektuře, čímž byla Nvidia v regionu prakticky neohrozitelná.

• Trh s hodnotou desítek miliard. CEO Jensen Huang opakovaně uváděl, že čínský AI trh vidí jako příležitost o velikosti až 50 miliard dolarů.

• Multiplikátor ekosystému. Prodej čipů v Číně často znamenal i následné příjmy ze softwaru, licencí a systémových řešení - segmentů s vysokými maržemi.

Nvidia $NVDA tak stojí mezi dvěma silami, které táhnou opačnými směry. Na jedné straně stále sílí poptávka po AI čipech v USA, na Blízkém východě i v Asii mimo Čínu – od Spojených arabských emirátů až po Jižní Koreu. Tlak na „sovereign AI“ infrastrukturu ženou kupředu nové zakázky a Spojené státy dokonce schválily prodej až 35 tisíc pokročilých GB300 serverů do Emirátů, což potvrzuje globální sílu technologické platformy Nvidie. Na druhé straně ale firma přichází o trh, který její CEO Jensen Huang dlouhodobě označuje za příležitost v hodnotě 50 miliard dolarů – a navíc právě v okamžiku, kdy čínští rivalové investují bezprecedentní částky do vlastních akcelerátorů a cloudových architektur.

Přestože celkové výsledky působí monumentálně, nadcházející měsíce budou pro Nvidii ve znamení geopolitických jednání, regulatorního rizika a boje o místo na trhu, kde kdysi dominovala. Firma se snaží přesvědčit americkou i čínskou vládu, že její čipy mají být součástí globální infrastruktury, ale tlak obchodní války je dnes silnější než jednotlivé zájmy. Pokud se má podařit obnovit růst v Číně, bude to vyžadovat mnohem více než jen exportní licence – půjde o zápas o technologické postavení, strategické partnerství a možná i redefinici celé expanzní strategie.

Finanční výsledky a výhled

• Upravený zisk na akcii dosáhl 1,30 USD, nad očekáváním 1,25 USD.

• Tržby činily 57,0 mld. USD, oproti očekávaným 54,9 mld. USD.

• Čistý zisk vzrostl meziročně o 65 % na 31,9 mld. USD.

• Nvidia očekává v dalším kvartálu tržby kolem 65 mld. USD, zatímco trh čekal 61,7 mld. USD.

Datacentrový byznys (klíčový segment)

• Tržby datacenter dosáhly 51,2 mld. USD, nad očekáváním 49,1 mld. USD.

• Meziroční růst datacenter činil 66 %.

• Z toho 43 mld. USD připadá na GPU („compute“).

• Networking vynesl 8,2 mld. USD.

• Růst táhnou zejména nové čipy GB300 a rodina Blackwell Ultra (nejprodávanější).

AI boom a poptávka

• Nadále panuje extrémně silná poptávka po cloudových GPU – podle CEO „jsou vyprodány“.

• Hyperscalers (Microsoft, Amazon, Google, Meta, Oracle) masivně navyšují investice, letos dohromady přes 380 mld. USD.

• Nvidia má objednávky na 500 mld. USD na roky 2025–2026.

Nvidia dál roste, ale poprvé po dlouhé době stojí před otázkou, zda její příběh zůstane globální, nebo se začne lámat podle geopolitických linií. A právě to je pro investory možná mnohem důležitější než další rekordní kvartál.