U Nvidia $NVDA se znovu ukazuje, jak velké geopolitické riziko dnes visí nad i těmi nejsilnějšími technologickými příběhy. Prodeje AI čipů H200 do Číny jsou prakticky zmrazené – ne proto, že by nebyla poptávka, ale protože ani po téměř dvou měsících od formálního schválení exportů není jasno, za jakých podmínek a zda vůbec projdou bezpečnostním přezkumem v USA. Čínští zákazníci tak raději objednávky ani nezadávají a čekají, jak celý proces dopadne.

Za mě je to dobrá připomínka, že u Nvidie dnes investoři nekupují jen růst AI, ale i politickou stabilitu vztahů mezi USA a Čínou. Krátkodobě to může znamenat výpadek tržeb nebo jejich posun v čase, dlouhodobě ale hlavně vyšší nejistotu ohledně toho, jak velká část čínské poptávky se skutečně promítne do výsledků. To, že čínské alternativy zatím výkonem H200 nedohánějí, Nvidii pomáhá, ale regulatorní brzda je silnější než technologický náskok.

Otázka pro mě tedy nezní, jestli má Nvidia špičkový produkt – to má. Spíš jestli trh v aktuální ceně dostatečně zohledňuje, že část AI příběhu může být dál omezená politikou a licencemi. Vidíte v tomhle přechodnou komplikaci, nebo strukturální riziko, které by si zasloužilo větší diskont v ocenění?