Existují firmy, jejichž IPO se stane událostí roku. A pak existuje OpenAI. Společnost za ChatGPT se připravuje na burzovní debut, který by mohl být největším v historii amerických trhů – analytici odhadují valuaci až na 1 bilion dolarů. V březnu 2026 rozeslal OpenAI vybraným investorům dokument nápadně připomínající IPO prospekt, ve kterém poprvé otevřeně pojmenovává rizika svého podnikání.
A hned první jméno na seznamu rizik je paradoxní: Microsoft. Firma, která OpenAI od roku 2019 financuje, zásobuje výpočetním výkonem a pomohla z něj udělat globální fenomén, je zároveň největší hrozbou jeho nezávislosti. Čím blíže je IPO, tím více tato závislost vadí.
Sedm let, 13 miliard a složitý vztah
Microsoft $MSFT vstoupil do OpenAI v roce 2019 s první miliardou dolarů, v době, kdy šlo ještě o neziskový výzkumný projekt. Celková investice dnes přesahuje 13 miliard dolarů a po říjnové dohodě z roku 2025 drží Microsoft v nové ziskové entitě OpenAI Group PBC přibližně 27% podíl v hodnotě zhruba 135 miliard dolarů.
Tato provázanost má konkrétní podobu: Microsoft poskytuje OpenAI cloudovou infrastrukturu Azure, zajišťuje práva k distribuci API třetím stranám a de facto určuje, na jakém hardwaru běží modely GPT-4, o1 nebo jejich nástupci. Jako bonus si OpenAI v rámci renegociace podmínek z října 2025 zavázal nakoupit další služby Azure za 250 miliard dolarů. Jinými slovy: závislost se neoslabila, ale prohloubila.
V prospektovém dokumentu OpenAI uvádí černé na bílém – jeho provozní výsledky závisí na schopnosti vybudovat partnerské vztahy mimo Microsoft. A varuje, že pokud by technologický gigant svou spolupráci omezil nebo ukončil, dopad by byl pro firmu zásadní. Pro investory, kteří zvažují vstup do IPO, je to signál, který nelze přehlédnout.
110 miliard a stále nestačí
V únoru 2026 OpenAI uzavřel do té doby největší soukromé kolo financování v historii technologického průmyslu. Celková hodnota kola dosáhla 110 miliard dolarů při valuaci 730 miliard dolarů. Hlavní investoři:
Přesto OpenAI intenzivně pracuje na zajištění dalších 10 miliard dolarů od širšího okruhu investorů, včetně venture kapitálových a státních fondů. Důvod je prostý: interní dokument odhaduje celkové výdaje na výpočetní infrastrukturu do roku 2030 na závratných 665 miliard dolarů. Ani rekordní kolo financování tedy nestačí pokrýt plné náklady na udržení technologického vedení.
TSMC $TSM : riziko, které nikdo nechce vyslovit nahlas
Vedle Microsoftu OpenAI v dokumentu pojmenovává druhé velké systémové riziko: tchajwanský výrobce čipů TSMC. TSMC vyrábí naprostou většinu nejpokročilejších AI čipů světa, včetně těch od Nvidie, na kterých běží modely OpenAI. Jakékoliv narušení produkce způsobené konfliktem v Tchajwanském průlivu by přímo zasáhlo schopnost firmy škálovat své modely.
OpenAI tím přiznává, že jeho infrastrukturní suverenita má jasné geografické limity. V době, kdy geopolitické napětí okolo Tchajwanu zůstává jedním z klíčových systémových rizik pro celý technologický sektor, je tato zmínka v IPO dokumentu důležitější, než se na první pohled zdá.
Elon Musk a právní fronty
Interní dokument zmiňuje i probíhající právní spory jako operační riziko. Elon Musk, spoluzakladatel OpenAI, který organizaci opustil a poté ji veřejně napadl prostřednictvím své AI firmy xAI, vedl sérii žalob napadající legitimitu přeměny OpenAI na ziskovou firmu. Spory zatěžují management a mohou ovlivnit reputaci značky před IPO – přesně v době, kdy OpenAI potřebuje vypadat stabilně a důvěryhodně.
OpenAI navíc funguje jako tzv. public benefit corporation pod dohledem neziskové nadace, což přináší specifická regulatorní omezení, která budoucí akcionáři musí vzít v úvahu.
Co říkají čísla
Přes všechna rizika jsou obchodní výsledky impozantní. Tržby za rok 2025 dosáhly 13,1 miliardy dolarů, platforma má přes 900 milionů aktivních uživatelů týdně a ChatGPT se za necelé tři roky proměnil z technologické kuriozity v globální pracovní nástroj. Anualizovaná míra příjmů přitom míří k 20 miliardám dolarů do konce roku 2026.
Zároveň ale náklady na vývoj a provoz modelů rostou rychleji než příjmy. OpenAI nepředpokládá ziskovost dříve než v roce 2030. Rekordní kola financování proto nejsou signálem síly v tradičním smyslu – jsou odrazem enormní kapitálové náročnosti frontier AI jako odvětví.
Co IPO znamená pro trh
OpenAI se chystá podat dokumenty regulátorům ve druhé polovině roku 2026, samotné IPO se pak očekává ve čtvrtém čtvrtletí. Pokud valuace dosáhne jednoho bilionu dolarů, půjde o jeden z největších burzovních debutů v historii – srovnatelný s IPO Saudi Aramco nebo Alibaby.
Pro investory to otevírá přímou expozici na lídra AI průmyslu, který byl dosud dostupný pouze vybraným institucionálním hráčům. Ale dokument s rizikovými faktory přináší střízlivé připomenutí: OpenAI není jen příběh o růstu ChatGPT. Je to příběh o firmě, která závisí na jednom technologickém partnerovi, jedné výrobní lokalitě čipů a neustálém přílivu externího kapitálu. Kdo bude chtít do IPO vstoupit, bude muset tato rizika přijmout jako součást sázky na nejambicióznější technologický projekt 21. století.