SpaceX jde na burzu. Bude to největší IPO v historii USA nebo největší hype dekády?

Něco historického se chystá. SpaceX, Muskova raketová a satelitní firma, podává tento týden důvěrný IPO prospekt regulátorům.

Cíl?

Červnový debut na burze s ambicí vybrat přes 75 miliard dolarů.

Pro srovnání: To je více, než vybrala všechna americká IPO dohromady za celý loňský rok.

Největší IPO v historii USA. A já jsem z toho... opatrně nadšený. S velkým důrazem na opatrně.

Saudi Aramco a lekce z největšího IPO světa

Aby bylo jasno, o jakých číslech mluvíme: Dosavadní rekord drží Saudi Aramco, která v roce 2019 vybrala při svém IPO 25,6 miliardy dolarů.

A SpaceX má ambici tento rekord přebít třikrát.

Ale Aramco nás učí něco důležitého. Šlo o technicky bezchybnou emisi, obrovský zájem, globální mediální hype. A přesto, kdo koupil Aramco v den IPO za vrcholovou cenu, musel čekat roky, než se dostal do zisku.

Velká IPO neznamená automaticky dobrá investice.

Co vlastně SpaceX prodává a za kolik?

SpaceX je dnes firma s odhadovanou valuací přes 350 miliard dolarů a po nedávném sloučení s xAI, Muskův chatbot startup, se některé odhady pohybují až kolem 1,25 bilionu dolarů.

Co stojí za tou hodnotou?

Starlink je v tuto chvíli jasná hvězda celého příběhu. Satelitní internet, který dnes pokrývá stovky tisíc zákazníků po celém světě. Tato divize reálně vydělává peníze a je pravděpodobně hlavním důvodem, proč institucionální investoři vůbec uvažují o vstupu.

Raketový byznys (rakety Falcon 9 a Starship) je strategicky nenahraditelný. SpaceX ovládá velkou část světového trhu komerčních raketových startů a má dlouhodobé kontrakty s NASA i americkou armádou. To je stabilní cash flow, ne jen sliby.

A pak je tu xAI. A tady se věci komplikují.

Riziko, které prospekt možná neukáže v příznivém světle

SpaceX a Tesla, obě firmy investovaly 2 miliardy dolarů do xAI - firma Muska, která stojí za Grokem, který má konkurovat ChatGPT. Po sloučení SpaceX s xAI drží Tesla regulátory schválené právo přeměnit svou investici na podíl v SpaceX.

Problém číslo 1:

xAI pravděpodobně zatím prodělává. IPO prospekt bude muset tuto skutečnost zveřejnit a to může být studená sprcha pro část investorů, kteří si myslí, že kupují raketovou firmu, ale ve skutečnosti koupí i ztrátový AI startup.

Problém číslo 2:

Střet zájmů. Musk šéfuje Tesla, SpaceX, xAI, a zároveň DOGE v americké vládě. Kdo rozhoduje, která firma dostane lepší deal, lepší kontrakt, lepší podmínky? Prospekt bude muset vysvětlit, jak jsou tyto vztahy řízeny. A já předem říkám, že institucím tato odpověď nebude stačit.

Problém číslo 3:

SpaceX je firma, kde Musk drží dominantní kontrolu. Nekupujete podíl ve firmě s klasickým správním modelem. Kupujete lístek na Muskův raketoplán, který Musk sám řídí.

To není automaticky špatně. Ale je to riziko, které musíte ocenit.

Proč nejásám, i když mi SpaceX imponuje

Řeknu to na rovinu: SpaceX mě jako firma fascinuje. To, co dokázali se znovupoužitelnými raketami, je technologický zázrak. Starlink mění životy lidí v oblastech, kde dříve neexistoval spolehlivý internet a sám jsem si na svém roadtripu po Balkánu Starlink pořídil a vyzkoušel. A Starship je pravděpodobně nejambicióznější inženýrský projekt současnosti.

Ale obecně jsem na investice v den IPO opatrný,

75 miliard dolarů je astronomická částka. Firma s valuací přes bilion dolarů musí v příštích letech dodat growth, který tuto cenu vysvětlí. A já vidím nejméně tři proměnné, které tohle mohou zkomplikovat: ztrátové xAI v rozvaze, Muskova roztříštěná pozornost mezi pěti projekty najednou, a fakt, že růst akcií po IPO zpravidla vypadne z akcie v prvních měsících po emisi.

Musk navíc záměrně tlačí na vysokou účast retailových investorů. Prý až 20 % emise akcií půjde drobným investorům místo obvyklých 10 %.

To je neobvyklé a na první pohled hezké gesto. Ale říká vám někdo, proč to dělá? Velcí institucionální hráči váhají. A retail investor je vždy posledním kupujícím.

Neznamená to, že SpaceX je špatná firma. Znamená to, že cena v den IPO nemusí být ta nejlepší cena, za kterou ji kdy můžete koupit.

Tesla na vedlejší koleji?

Krátká poznámka pro ty, kteří drží Tesla akcie. Analytik Gary Black z Future Fund varuje, že část Teslových akcionářů může prodávat $TSLA, aby si uvolnila kapitál na účast v SpaceX IPO. V praxi to může znamenat krátkodobý tlak na cenu Tesly v období kolem červnové emise. Není to katastrofický scénář, ale je to proměnná, kterou stojí za to sledovat.

SpaceX je pravděpodobně nejzajímavější firma, která jde na burzu za posledních pár let. Ale zajímavá firma a dobrá IPO investice jsou dvě různé věci.

Plánujete se účastnit emise akcií SpaceX?