Johnson & Johnson vstoupil do roku 2026 přesně tak, jak to od defenzivního zdravotnického giganta chceme vidět - dvouciferný růst tržeb, mírně klesající, ale pořád silný upravený zisk a vyšší celoroční výhled. Firma potvrdila, že po oddělení spotřebního byznysu Kenvue stojí nový „čistý“ JNJ na dvou stabilních pilířích - inovativní léčba a zdravotnická technika - a že obě oblasti táhnou nahoru.
Na první pohled může zarazit, že čistý účetní zisk a GAAP EPS meziročně spadly o více než padesát procent. Jde ale hlavně o loňské jednorázové vlivy (například dopady transakcí kolem Kenvue), takže management i trh se dívají především na očištěná čísla: upravený zisk na akcii 2,70 USD je jen lehce pod loňskem a nad odhady analytiků.
Jak dopadl Q1 2026
Tržby $JNJ v prvním čtvrtletí vzrostly na zhruba 24,1 miliardy dolarů, což je téměř o deset procent více než zhruba 21,9 miliardy ve stejném období loni. Očištěně o kurzové vlivy rostly tržby kolem šesti procent, při upraveném provozním pohledu něco přes pět procent - tedy solidní organický růst na firmu téhle velikosti. Většinu přírůstku táhla farmaceutická (inovative medicine) divize: ta přidala tržby na zhruba 15,4 miliardy dolarů oproti přibližně 13,9 miliardy loni. Zbytek pochází z medtech segmentu, který těžil z vyšší poptávky po ortopedii, kardiologii a očních produktech.
Na úrovni zisku je obrázek dvouvrstvý. Čistý účetní zisk podle GAAP se propadl na asi 5,2 miliardy dolarů z loňských zhruba 11,0 miliardy, GAAP EPS spadl zhruba z 4,54 USD na 2,14 USD - tedy o více než polovinu. To je primárně dáno tím, že srovnávací základna byla silně ovlivněna jednorázovými položkami (prodeje aktiv, daňové efekty apod.), zatímco letošní číslo je „čistší“ provozní z hlediska struktury.
Pokud ale přejdeme na upravený zisk (bez těchto jednorázových dopadů), obrázek je stabilnější. Upravený čistý zisk klesl jen zhruba o jedno až dvě procenta na úrovni kolem 6,6 miliardy dolarů a upravený zisk na akcii byl 2,70 USD, proti 2,77–2,77 USD loni. Důležité je, že 2,70 USD je nad průměrnými odhady analytiků, kteří čekali něco kolem 2,66–2,68 USD. Jinými slovy: marže jsou pod mírným tlakem, ale provozní výkonnost je v rámci očekávání nebo lehce nad nimi.
Volný cash flow byl v tomto kvartálu slabší - odhady mluví zhruba o 1,5 miliardy dolarů, oproti asi 3,4 miliardy loni. To souvisí zejména s časováním investic, pracovního kapitálu a některých plateb; pro JNJ je důležitější celoroční schopnost generovat stabilní hotovost, kterou má dlouhodobě velmi silnou. Bilance zůstává robustní, s nízkým zadlužením a velkým prostorem pro dividendy i akvizice.
Jak to komentovalo vedení
V tiskové zprávě i prezentaci CEO J. Duato mluví o „silném startu roku 2026“ a o tom, že firma „dodává rok zrychleného růstu“, který slíbila. Vypichuje především:
téměř desetiprocentní růst tržeb
silné momentum v inovativní medicíně
potvrzené a nově schválené produkty, které mají podpořit růst do konce desetiletí
a nakonec zvednutí celoročního výhledu
J&J nově čeká za rok 2026 tržby zhruba mezi 100,3 a 101,3 miliardy dolarů, přičemž střed rozmezí 100,8 miliardy je lehce nad tržním konsenzem. Upravený zisk na akcii by se měl pohybovat mezi 11,45 a 11,65 USD - střed 11,55 USD odpovídá asi sedmiprocentnímu růstu proti roku 2025 a zhruba souhlasí s tím, co čekal trh. Celkově tedy management posílá signál: „rosteme rychleji než dřív, výhled zvyšujeme a plán dosažení dvouciferného růstu do konce dekády platí.“
Akcie po výsledcích reagovala mírným pohybem nahoru. Důvody jsou dva:
Dobrý výhled na zbytek roku
Očekávání úspěchu řady produktů
Dlouhodobé výsledky JNJ
Roční čísla za poslední čtyři roky potvrzují, že J&J je typicky stabilní firma - tržby i zisky dlouhodobě rostou, i když mezi jednotlivými roky občas promluví akvizice, odprodeje a jednorázové položky.
Tržby se za čtyři roky posunuly zhruba z 80 miliard dolarů v roce 2022 na něco přes 94 miliard v roce 2025. V roce 2023 rostly asi o šest a půl procenta na 85 miliard, v roce 2024 o něco přes čtyři procenta na 88,8 miliardy a v roce 2025 o více než šest procent na 94,2 miliardy dolarů. To je na zdravotnického giganta velmi solidní tempo, zvlášť když vezmeš v úvahu odštěpení spotřebního byznysu.
Hrubý zisk rostl dokonce rychlejším tempem - zhruba 55,4 miliardy v roce 2022, 58,6 miliardy v roce 2023, 61,4 miliardy v roce 2024 a 68,6 miliardy v roce 2025. To naznačuje, že se zlepšuje mix produktů (více vysoce maržových léků a kvalitnější medtech portfolia) a že firma dokáže udržovat náklady prodaného zboží pod kontrolou.
Provozní náklady (výzkum, prodej, administrativa) rostly o něco rychleji - zhruba ze 34,4 miliardy v roce 2022 přes 35,2 miliardy v roce 2023 na 39,2 miliardy v roce 2024 a 43,0 miliardy v roce 2025. Provozní zisk přesto vzrostl - v roce 2022 se pohyboval kolem 21,0 miliardy, v roce 2023 asi 23,4 miliardy, v roce 2024 lehce klesl na 22,1 miliardy (kvůli jednorázovým faktorům), ale v roce 2025 poskočil na 25,6 miliardy dolarů.
Čistý zisk je silně ovlivněn jednorázovými položkami - v roce 2023 vyskočil na více než 35 miliard dolarů (dvojnásobek proti 2022), v roce 2024 spadl na zhruba 14,1 miliardy a v roce 2025 se zvýšil na 26,8 miliardy. Důležité je, že upravené (normalizované) zisky rostou stabilněji, takže pro investora dává větší smysl sledovat trend upraveného EPS a cash flow. Například z upřesňujících materiálů vyplývá, že normalizovaný upravený EPS rostl zhruba z 10,8 USD v roce 2025 směrem k odhadovaným 11,5 USD v roce 2026.
Počet akcií se v posledních letech mírně snižuje díky odkupům (zhruba z 2,66 miliardy akcií v roce 2022 na asi 2,43 miliardy v roce 2025), takže část růstu EPS jde na vrub finanční politiky, ale hlavní driver je růst byznysu a marží. EBITDA se v tom období pohybuje ve vzestupném trendu, s výrazným skokem v roce 2025, kdy se EBITDA přiblížila 32,6 miliardy dolarů.
Akcionáři
Insiderský podíl (management, board) tvoří jen asi 0,06 % akcií - zanedbatelné množství. Institucionální investoři drží zhruba 75–76 % akcií i free floatu. Zbytek je v rukou široké základny drobných investorů a menších institucí.
Největší akcionáři jsou velké fondové skupiny:
Vanguard drží kolem 240 milionů akcií (zhruba 10 %)
BlackRock asi 209 milionů (přibližně 8,7 %)
State Street kolem 134 milionů (asi 5,6 %)
JPMorgan a Geode Capital mají každý kolem 2,4 % akcií.
To znamená, že vývoj kurzu výrazně závisí na tom, jak se na J&J dívají velké indexové a aktivně řízené fondy. Pokud věří, že J&J má kvalitní pipeline léků, stabilní medtech byznys a schopnost dlouhodobě zvyšovat dividendu a zisk, jsou ochotni držet akcie i přes přechodné výkyvy v GAAP číslech. Pokud by se sentiment vůči zdravotnictví nebo valuacím obecně zhoršil, může přijít tlak i navzdory tomu, že samotné výsledky vypadají dobře.
Novinky a strategické kroky
Nové schválené léky a indikace - J&J posílil portfolio v oblastech jako dermatologie a onkologie. Zmiňuje schválení ICOTYDE jako prvního cíleného perorálního peptidu pro psoriázu, rozšíření indikací pro kombinaci TECVAYLI + DARZALEX FASPRO u mnohočetného myelomu a další kroky, které mají zajistit, že výpadek starších blockbusterů (např. Stelara) nebude pro firmu fatální.
Medtech inovace - ve zdravotnické technice firma uvádí produkty jako VARIPULSE Pro pro rychlejší ablace v kardiologii nebo TECNIS PureSee nitrooční čočku pro pacienty s kataraktou v USA. Tyto produkty rozšiřují adresovatelný trh a pomáhají zvedat marže v medtech segmentu.
Zvýšení celoročního výhledu - J&J během Q1 zvýšil odhad celoročních tržeb i zisku. Teď čeká tržby kolem 100,8 miliardy dolarů a upravený EPS kolem 11,55 USD, což je lehce nad předchozí prognózou a v souladu nebo mírně nad konsenzem. Firma tím potvrzuje, že má „viditelnost“ na zbytek roku.
Strategický fokus po Kenvue - po odštěpení spotřebního byznysu je J&J čistě „healthcare“ - inovativní léčiva a medtech. Management opakuje, že cílem je do konce desetiletí dosáhnout dvouciferného ročního růstu, a Q1 2026 je prezentováno jako potvrzení, že jsou na této trajektorii.
Plánovaný Enterprise Business Review - firma oznámila plán na prosinec 2026, kde chce investorům detailněji ukázat střednědobou strategii, kapitálovou alokaci a inovační pipeline. To je signál, že se připravuje na další „kapitolu“ po Kenvue s důrazem na transparentnost vůči trhu.