Boeing sedí na zakázkách za bilion dolarů a nestíhá je plnit. Trh tak už dávno nesleduje, kolik letadel firma prodá. Zajímá ho jen, kolik jich dokáže postavit.
Firma, která se topí v objednávkách
Roky platilo, že největším problémem Boeingu $BA je důvěra. Dva pády 737 MAX, odtržený dveřní panel u letadla Alaska Airlines, vyšetřování a obvinění. Reputace na dně, zákazníci nervózní, akcie pod tlakem.
Jenže ten příběh se otočil. Dnes má Boeing zakázek tolik, že je nestíhá vyřizovat. Objednávkový backlog vyšplhal na zhruba 695 miliard dolarů, což je v přepočtu přes 15 bilionů korun a hodnota větší než celý roční hrubý domácí produkt České republiky. Přes 6 000 dopravních letadel čeká ve frontě. Jejich výroba pokrývá takřka deset let dopředu.
Poptávka tedy očividně není problém. A přesto akcie BA v posledních týdnech klesají. Na začátku června se obchodují kolem 215 dolarů, výrazně pod lednovými maximy nad 250 dolarů. Trh tak ignoruje něco, co by jindy poslalo titul vzhůru. Otázka zní proč.
Bilionová fronta, na kterou nestačí kapacity
Odpověď je nečekaně prozaická. Boeing přestal mít potíže s prodejem letadel. Má potíže je vyrobit.
Ukázalo se to i na zakázce, která měla být oslavou návratu. Při cestě s americkou delegací do Číny si Peking objednal 200 letadel. Solidní číslo, jenže Wall Street čekala kolem 500 kusů, takže reakce trhu byla vlažná. Generální ředitel Kelly Ortberg sice návštěvu označil za úspěch a mluvil o obnovení vztahů, jak popsal server AirlineGeeks, ale poselství bylo jasné. Další várka objednávek dnes akciím skoro nepomáhá.
Důvod je jednoduchý. Když máte frontu na deset let, jedenáctý rok objednávek nikoho nevzruší. Investoři už nepočítají, kolik letadel Boeing prodá. Počítají, kolik jich firma fyzicky dostane z výrobní haly ven.
Celý příběh se scvrkl na jedno číslo
A právě tady je jádro věci. Boeing dostane zaplaceno až ve chvíli, kdy letadlo doručí. Každý stroj, který uvízne v rozpracované výrobě, je hotovost, kterou firma nemůže inkasovat. Proto se celý investiční příběh smrskl na jediný ukazatel: kolik kusů 737 MAX dokáže Boeing postavit za měsíc.
Úřad FAA firmě po incidentu s dveřním panelem nasadil strop a tempo svázal regulací. Cesta zpět vede přes pomalý, hlídaný žebříček:
42 letadel měsíčně loni na podzim
47 měsíčně od letošního jara, kde je výroba teď
52 měsíčně plánovaných na příští rok
63 měsíčně jako dlouhodobý cíl
Aby Boeing tempo zvládl, otevírá v Everettu severně od Seattlu čtvrtou montážní linku. První letadlo na ni najede 6. července, jak Ortberg uvedl pro CNBC. Linka má jako první vyrábět protaženou verzi MAX 10, na jejíž certifikaci od FAA čekají aerolinky už roky.
"Myslím, že celý svět nás sleduje, jestli zvládneme čtyřicet sedm a padesát dva."
Kelly Ortberg, generální ředitel Boeing
Proč trh pořád úplně nevěří
Tady se vyplatí zpozornět. Ortberg opakuje, že nový Boeing zvyšuje tempo jinak než dřív, tedy až když je výroba stabilní, a netlačí nedodělanou práci dál po lince. Zní to rozumně. Jenže trh už takové sliby slyšel a má důvod být opatrný.
Rizik je víc. Certifikace MAX 10 stále není hotová a očekává se až do konce roku. Větší 777X má první dodávku naplánovanou na rok 2027. Plný náběh na 63 strojů měsíčně navíc závisí na dodavatelích trupů a dílů. Boeing si může postavit linek, kolik chce, ale když mu subdodavatelé nedodají včas, linky budou stát naprázdno. K tomu se přidává dluh kolem 54 miliard dolarů, který v prostředí vyšších úroků stojí firmu nemalé peníze.
Návrat do zisku přitom proběhl. Za rok 2025 Boeing vykázal tržby 89,5 miliardy dolarů a poprvé od roku 2018 kladný zisk na akcii ve výši 2,48 dolaru, jak shrnul rozbor serveru The Motley Fool. Z hluboké ztráty předchozího roku je to obrovský skok. Jenže to je minulost. Pro trh teď platí jediné: ukázat, že fabrika dokáže chrlit letadla v daném tempu měsíc za měsícem, bez dalšího skandálu.
"Jsou to drobné krůčky správným směrem."
Ron Epstein, analytik Bank of America
Sázka, která visí na výrobní lince
Analytici v průměru čekají cenu kolem 270 dolarů, tedy zhruba čtvrtinu nad současnou úrovní. Ten optimismus ale stojí a padá s jednou podmínkou. Boeing musí dokázat, že počítadlo vyrobených letadel poroste podle plánu.
A v tom je celá ironie dnešního Boeingu. Firma má objednávek na bilion dolarů, frontu na deset let a poptávku, o jaké se konkurenci může zdát. Přesto její akcie nevisí na tom, kolik letadel svět chce. Visí na tom, kolik jich Boeing dokáže postavit, aniž by znovu něco pokazil.