Proč akcie $ADBE po úspěšném kvartálu klesají? Q2FY26

Společnost Adobe včera po uzavření trhů zveřejnila své finanční výsledky za druhé čtvrtletí fiskálního roku 2026. Na první pohled jde o triumf: společnost překonala odhady analytiků, vykázala rekordní tržby a dokonce zvýšila celoroční finanční výhled. Přesto si však akcie odepisuje v premarketu 6%.

Rekordní čísla

Z pohledu čisté účetní výkonnosti zažila Adobe mimořádně silný kvartál.

- Celkové tržby dosáhly 6,62 miliardy USD, což představuje meziroční nárůst o 13 % (11 % při konstantním měnovém kurzu).

- Čistý zisk na akcii (Non-GAAP EPS) vyšplhal na 5,96 USD (meziroční nárůst o 18 %), čímž výrazně překonal očekávání trhu. GAAP EPS činil 4,25 USD, což bylo ovlivněno nepeněžním odpisem goodwillu ve výši 70 milionů USD spojeným s divizí Publishing & Advertising.

- Provozní peněžní tok dosáhl 2,17 miliardy USD, což firmě umožnilo pokračovat v agresivním zpětném odkupu akcií (v Q2 odkoupila zpět 8,5 milionu akcií).

Na základě silného prvního pololetí management přistoupil k navýšení celoročních cílů pro celkové tržby i zisk na akcii.

"Jsme v transformativním momentu pro celé odvětví i pro naši společnost. Konvergence AI, autonomních agentů a exploze poptávky po obsahu vytváří obrovské příležitosti," uvedl během konferenčního hovoru Shantanu Narayen, generální ředitel Adobe.

Paradox poklesu

Pokud jsou výsledky takto pozitivní a výhled se zvyšuje, proč akcie oslabují?

1. Sázka na "Freemium" na úkor krátkodobých příjmů

Adobe zaznamenává masivní zájem o své AI nástroje, jako jsou Adobe Express, Acrobat AI Assistant či generativní model Firefly. Celkový počet měsíčně aktivních uživatelů (MAU) u aplikací Acrobat a Express raketově vzrostl z více než 700 milionů na více než 850 milionů.

Aby tento zájem Adobe proměnila v dlouhodobou dominanci, rozhodla se pro radikální krok: agresivní přechod na freemium model. Chce uživatele nejprve nalákat na bezplatné vyzkoušení AI funkcí a teprve následně je monetizovat pomocí mikroplateb a prémiových předplatných.

Tento krok má však svou daň. Management otevřeně přiznal, že tato transformace krátkodobě sníží očekávaný růst ARR (opakujících se ročních příjmů) od individuálních předplatitelů v druhé polovině roku.

2. Odklad zdražování kreativních nástrojů

S přechodem na freemium model souvisí i další nepopulární rozhodnutí pro akcionáře. Adobe se rozhodla odložit dříve plánované optimalizace cen a produktových řad Creative Cloud, které měly proběhnout v H2 FY2026. Trh tak v nejbližších měsících neuvidí rychlý příliv hotovosti z vyšších cen předplatného u stávajících uživatelů.

3. "Anorganické" zvýšení výhledu díky Semrush

Zvýšení celoročního výhledu nebylo taženo čistě organickým růstem. Celkové ARR sice vzrostlo na 27,10 miliardy USD, toto číslo však v sobě obsahuje 480 milionů USD přidaných díky nedávné akvizici analytické platformy Semrush. Bez tohoto příspěvku by organický růst jádrového ARR zpomalil na zhruba 10,5 %.

Personální změny v nejvyšším vedení

Kolem Adobe je v současnosti rušno i z personálního hlediska, což stabilitě akcií nepřidává:

- Odchod finančního ředitele: Dosavadní CFO Dan Durn se rozhodl z Adobe nečekaně odejít za příležitostmi mimo softwarový průmysl. Roli prozatímního CFO sice převzal Steve Day, který ve finančním vedení Adobe působí 20 let, ale náhlé odchody finančních šéfů trh vždy vnímá s opatrností.

- Hledání nového CEO: Současný generální ředitel Shantanu Narayen plánuje přechod do role předsedy správní rady. Výběrové řízení na nového CEO sice podle vyjádření firmy úspěšně probíhá s cílem mít nového lídra v úřadu před plánováním na rok FY2027, pro investory to však znamená období transformace bez jasně definovaného dlouhodobého kormidelníka.

Můj pohled

Já akcie Adobe v portfoliu mám. Popravdě je to asi moje zatím nejztrátovější pozice, kde jsem mínus okolo 44%. Začal jsem nakupovat poměrně dost brzo, což vidím aktuálně jako chybu. Neodhadl jsem, jak moc negativní sentiment kolem celkově všech SaaS firem bude.

Co se týče výsledků, tak ty hodnotím celkem pozitivně. Jsou tu sice věci, které společnosti aktuálně moc nepřidávají na oblíbenosti, ale všechno mi to přijde jako krátkodobý šum. Samozřejmě konkurence v podobě AI je silná a rizik všeobecně je tu poměrně dost, ale věřím, že si Adobe svoje postavení spíše udrží. Akcie aktuálně nedokupuju, ale ani neprodávám.

Jak vnímáte situaci kolem společnosti vy? Máte akcie Adobe v portfoliu?