Největší IPO v historii spustilo nákupní šílenství. Retail kupoval SpaceX víc než trojnásobně oproti Nvidii. Pod povrchem se ale skrývá účetnictví, které by u jiné firmy nikdo neoslavoval.
Pátek 12. června 2026 si trh zapamatuje. Akcie SpaceX $SPCX otevřely na 150 dolarech, tedy o 11 % výš než byla upisovací cena 135 dolarů, během dne vyskočily o víc než 30 % a nakonec zavřely na 160,95 dolaru se ziskem 19,2 %. Jak informuje Yahoo Finance, šlo zároveň o největší primární úpis akcií v dějinách. Firma Elona Muska získala 75 miliard dolarů, což je víc než dvouapůlnásobek dosavadního rekordu, který v roce 2019 nastavil ropný gigant Saudi Aramco.
Headline tedy zní jako čistá oslava. Jenže když se člověk podívá o stránku dál v prospektu, narazí na číslo, které se do nadpisů moc nehodí.
Skok o 20 %, který přehlušil jedno nepříjemné číslo
Za první čtvrtletí roku 2026 vykázal SpaceX čistou ztrátu 4,28 miliardy dolarů. Pro srovnání, ve stejném období loni to bylo „jen" 528 milionů. Za celý rok 2025 firma prodělala 4,9 miliardy a podle prospektu, který rozebral Fortune, dosáhl kumulovaný účetní deficit k 31. březnu 41,3 miliardy dolarů.
To je zvláštní pozice pro firmu, která se ze dne na den stala jednou ze šesti nejhodnotnějších amerických společností, je větší než Tesla $TSLA a má dvojnásobnou hodnotu oproti Berkshire Hathaway $BRK-B . A přesně tady začíná příběh, který původní zprávy odsunuly do poznámek pod čarou.
Zajímavé je, že trhu to evidentně nevadilo ani trochu. Ztrátový rozpočet většinou akcii sráží, tady ji naopak vystřelil vzhůru.
Vstup SpaceX na burzu je podle nás důležitý moment pro celý technologický sektor, protože revoluce v oblasti umělé inteligence a dat posouvá tenhle příběh o krok dál.
Dan Ives, analytik Wedbush
Firma, která za čtvrtletí prodělá víc, než jiné vydělají za rok
Aby bylo jasno, SpaceX není žádný zombie podnik. Tržby za rok 2025 vzrostly zhruba o třetinu na 18,7 miliardy dolarů. Problém není růst, problém je, kam mizí peníze.
Klíčem je akvizice xAI, kterou Musk do SpaceX vtělil v únoru 2026. Umělá inteligence sežrala v roce 2025 přes šest miliard dolarů provozní ztráty a v prvním čtvrtletí letošního roku spálila další miliardy v kapitálových výdajích na výpočetní kapacitu. Jak ukazuje analýza Morningstar, právě fúze s xAI stáhla jinak zdravou firmu hluboko do červených čísel.
Pro investora, který kupoval „raketovou firmu", je to docela podstatný detail. To, co dnes drží SPCX nad vodou, totiž s raketami nemá skoro nic společného.
Starlink živí celou show
Skutečným motorem je satelitní internet Starlink. Ten v roce 2025 vygeneroval 11,4 miliardy dolarů tržeb, tedy zhruba 61 % všech příjmů SpaceX, a na rozdíl od zbytku firmy je solidně ziskový, s provozním ziskem kolem 4,4 miliardy. Počet uživatelů se za rok zdvojnásobil a překročil devět milionů.
Jinými slovy, struktura podniku vypadá takto:
Starlink generuje hotovost a zisk
Rakety a Starship spotřebovávají miliardy na výzkum nové generace nosičů
xAI pálí peníze nejrychleji ze všech tří segmentů
Starlink tak fakticky dotuje Muskovy ostatní ambice. Je to elegantní model, pokud věříte, že se investice jednou vrátí. A je to obrovská sázka, pokud nevěříte.
Retail dostal slíbenou hostinu. Pak dorazil BlackRock
Tahle část je možná nejvíc ironická. Musk celé IPO postavil na slibu, že drobní investoři dostanou nezvykle velký kus koláče, údajně až 30 % nabízených akcií, oproti obvyklým 5 až 10 %. Šéf financí SpaceX to formuloval skoro dojemně.
Retail bude klíčovou součástí tohohle úpisu, větší než u jakéhokoli IPO v historii. Jsou to lidé, kteří nás a Elona dlouhodobě podporovali, a chceme jim to oplatit.
Bret Johnsen, finanční ředitel SpaceX
Realita byla drsnější. Poptávka byla podle agentury Reuters několikanásobně přeupsaná a instituce se hrnuly tak, že samotný BlackRock chtěl akcie nejméně za pět miliard dolarů. Výsledkem bylo, že podíl pro retail nakonec spadl do nízkých 20 %, tedy pod původně slibovanou třicetiprocentní hranici.
Drobní investoři si toho ale evidentně nevšímali a kupovali jako diví. Předběžná data společnosti Vanda Research ukázala, že SPCX byla s přehledem nejnakupovanější retailovou akcií dne, čisté nákupy běžely více než 3,5krát rychleji než u Nvidie $NVDA . To u titulu, který den předtím vykázal miliardovou ztrátu, dává tušit, že nákupní rozhodnutí stálo spíš na jménu Musk než na výsledovce.
Akcie bude bezpochyby volatilní. Možná se vyplatí spíš sbírat prémii z té volatility, dokud se cena neustálí.
Howard Chan, zakladatel a CEO Kurv Investment Management
Co vlastně určuje cenu 1,77 bilionu dolarů
A teď ta nejméně zmiňovaná věc. Oněch 75 miliard dolarů zní jako astronomická suma, ale představuje jen zhruba 4,3 % celé firmy. Zbylých téměř 96 % zůstává zamčených v rukou stávajících akcionářů, raných zaměstnanců a fondů, které drží papíry přes dvacet let. Nikdo z nich v rámci úpisu neprodával.
To znamená, že cenovku 1,77 bilionu dolarů určuje obchodování s opravdu tenkým plátkem akcií. Když se o malý volný balík porve dost lidí, cena vystřelí, jenže to nic nevypovídá o tom, kolik by trh zaplatil, kdyby se prodávala většina firmy. A jakmile za pár měsíců začnou vyprchávat lock-up periody a noví akcionáři budou moci prodávat, do hry vstoupí úplně jiná nabídka.
Howard Chan a další z Wall Street proto varují před volatilitou v následujících dnech a týdnech. Ne proto, že by SpaceX byla špatná firma, ale proto, že nikdo pořádně neví, kde se cena usadí, když ji zatím tvoří euforie kolem nedostatkového zboží.