Portfolio Spotlight: Prodat, držet, nebo doufat? Toť otázka.

Každý investor se dříve nebo později dostane do stejné situace.

Nakoupíte akcii s jasnou investiční tezí, stanovíte si cílovou cenu i maximální akceptovatelnou ztrátu. A pak se trh rozhodne vydat přesně opačným směrem, než jste očekávali.

Přesně v takové situaci se nyní nacházím u pozic The Trade Desk ($TTD), Salesforce ($CRM) a MercadoLibre ($MELI).

Ve všech třech případech jsem nedodržel své vlastní pravidlo o snížení nebo uzavření pozice po prolomení předem stanovené rizikové úrovně. Tyto hranice byly 35 USD u TTD, 1 650 USD u MELI a 175 USD u CRM.

Místo prodeje jsem se rozhodl vyčkat na případné zotavení.

Bylo to správné rozhodnutí? To ukáže až čas.

U The Trade Desk - $TTD stojí medvědí scénář především na obavách ze zpomalujícího růstu a sílící konkurence. Digitální reklama je cyklické odvětví citlivé na ekonomický vývoj a investoři si navíc kladou otázku, zda umělá inteligence nemůže časem narušit část reklamního ekosystému nebo tlačit na marže. Po letech mimořádného růstu trh zároveň očekává téměř bezchybné výsledky.

Na druhou stranu firma stále patří mezi nejsilnější nezávislé hráče v oblasti programatické reklamy. Reklama v Connected TV nadále získává podíl na trhu a The Trade Desk zůstává jedním z hlavních příjemců tohoto trendu. Pokud se reklamní výdaje opět zrychlí a management bude nadále dobře exekuovat svou strategii, může se sentiment změnit velmi rychle.

Podobná situace je u Salesforce - $CRM . Hlavní obavou je zpomalující růst. Salesforce se stal obrovskou společností a dosahovat vysokých temp růstu je stále obtížnější. Případné oslabení firemních IT rozpočtů by navíc mohlo situaci dále zkomplikovat.

Přesto jde stále o světového lídra v oblasti CRM systémů, firmu generující obrovské cash flow a společnost, která v posledních letech výrazně zlepšila svou ziskovost. Zároveň masivně investuje do integrace AI. Pokud se tyto investice začnou promítat do růstu tržeb, mohou být investoři opět ochotni platit za akcii vyšší násobky.

U MercadoLibre - $MELI jsou největší rizika spojena s Latinskou Amerikou. Měnové výkyvy, inflace, politická nejistota nebo slabší spotřebitelská poptávka mohou krátkodobě negativně ovlivňovat výsledky. Trh navíc po několika letech silného růstu očekával téměř dokonalé výsledky.

Dlouhodobý příběh ale podle mě zůstává zachován. MercadoLibre nadále dominuje v e-commerce i digitálních platbách napříč velkou částí Latinské Ameriky. Firma těží ze silných síťových efektů, rostoucí adopce fintech služeb i pokračující digitalizace regionu. Pokud si společnost udrží zdravé tempo růstu, může se současná slabost zpětně ukázat jako pouhá krátkodobá epizoda.

Celá situace mě přivádí k otázce, která je podle mě mnohem důležitější než samotné akcie.

Co by měl investor dělat ve chvíli, kdy poruší vlastní disciplínu?

Když akcie propadne pod předem definovanou hranici, existují podle mě dvě rozumné cesty.

První je přiznat si chybu, stanovit novou maximální ztrátu podle aktuálních informací a disciplínu obnovit. Tím se zabrání tomu, aby se zvládnutelná ztráta proměnila v zásadní problém celého portfolia.

Druhou možností je kompletně přehodnotit původní investiční tezi. Pokud důvody pro nákup společnosti stále platí a změnil se pouze sentiment trhu, může být delší držení pozice opodstatněné.

Klíčová otázka je přitom velmi jednoduchá:

Držíte akcii proto, že stále věříte jejím fundamentům, nebo proto, že nechcete realizovat ztrátu?

To jsou totiž dvě naprosto odlišné situace.

Osobně se v tuto chvíli přikláním spíše k trpělivosti. Nemyslím si, že by obchodní modely těchto tří společností byly narušené nebo zásadně poškozené. To, co se změnilo, je především sentiment investorů, ocenění a očekávání trhu.

To samozřejmě nezaručuje návrat k růstu.

Prozatím ale vidím silnější argument pro nové vyhodnocení investiční teze než pro mechanický prodej zpětně.

Jak to máte vy? Stalo se vám někdy, že jste porušili vlastní stop-loss nebo výstupní pravidlo a trpělivost se vám nakonec vyplatila? Nebo věříte, že jakmile je disciplína jednou porušena, nejlepší řešení je pozici uzavřít a jít dál?

Anglickou verzi tohoto příspěvku najdete na mém profilu na eToro. Pokud mě tam budete chtít sledovat nebo případně kopírovat mé USD portfolio, budu rád!