Tilray dávno není jen pěstitel marihuany. Růst mu teď táhne pivo, a tak za zlomek ceny koupil krachující Brewdog. Od koupě se však z téhle pivní legendy vypařila pětina prodejů a mnozí odborníci nad strategií Tilray kroutí hlavou.
Kanadský výrobce marihuany Tilray $TLRY je učebnicovou ukázkou toho, jak rychle umí pohasnout investiční nadšení. Akcie, které kdysi patřily k miláčkům spekulantů na legalizaci marihuany, se dnes drží pod pěti dolary a od historických maxim ztratily přes 90 procent. Trh je odepsal. Firma to dobře ví, a tak se posledních pár let zoufale snaží přestat být kanabisovou společností a stát se něčím jiným.
Tím něčím jiným má být pivo. A právě tady se odehrává příběh, který by měl investora zajímat víc než další titulek o legalizaci.
Rekordní kvartál, který nikoho nezachránil
Na první pohled to vypadalo dobře. Za fiskální třetí kvartál, který skončil koncem února, vykázal Tilray čisté tržby 207 milionů dolarů, meziročně o 11 procent výš. Rekord. Mezi rekordními tržbami a zdravou firmou je ovšem propastný rozdíl.
Za fiskální rok 2025 Tilray utržil 821 milionů dolarů, ale prodělal přitom astronomických 2,19 miliardy dolarů čisté ztráty. Tržní kapitalizace se scvrkla na zhruba 600 milionů dolarů, tedy nějakých 13 miliard korun. Na bývalou hvězdu sektoru, která kdysi snila o miliardách, je to žalostně málo.
Zajímavé je, kde se ten dlouhodobý růst vlastně vzal. Odpověď leckoho překvapí.
Růst, který nepřišel z trávy
Když si rozložíte tržby Tilray podle segmentů, zjistíte, že kanabis, tedy to, kvůli čemu firma vlastně existuje, šlape sotva na půl plynu. Za čtyři roky vyrostl jen o 18 procent. Nápojový segment se za stejnou dobu víc než zdvojnásobil, růst o 117 procent.
Nápoje: z 19,6 na 42,6 milionu dolarů za kvartál
Kanabis: z 55,0 na 64,8 milionu dolarů
Distribuce: z 62,5 na 83,0 milionu dolarů
Wellness: z 14,7 na 16,4 milionu dolarů
Jinak řečeno: firma, která se prezentuje jako lídr kanabisového průmyslu, ve skutečnosti rostla hlavně díky pivu. A to pivo nevypěstovala, nakoupila ho. Tilray skupoval řemeslné pivovary a dnes se sám popisuje jako "globální lifestylová společnost spotřebního zboží". Marihuana, CBD a alkohol jsou prostě jen zboží v regálu.
Potíž je, že nejnovější a největší kus tohohle pivního příběhu už teď vrže.
Tahle značka potřebuje trochu lásky. Potřebuje inovaci.
Irwin Simon, generální ředitel Tilray
Brewdog za 44 milionů: sleva, která má háček
V březnu Tilray dotáhl akvizici, která zněla jako trefa. Za britská aktiva skotského pivovaru Brewdog, globální značku a jedenáct hospod zaplatil celkem 33 milionů liber, tedy zhruba 44 milionů dolarů. A teď to nejlepší: ještě nedávno se Brewdog odhadoval na hodnotu kolem 2,7 miliardy dolarů. Tilray ho pořídil zhruba s 98procentní slevou, jak spočítal server VinePair.
Hluboké slevy ovšem mívají svůj důvod.
Brewdog, kdysi ikona britské řemeslné pivní scény proslulá drzým marketingem, posledních pět let jen hromadil ztráty. V roce 2025 prodělal kolem 40 milionů dolarů. Když firma oznámila samotnou transakci, součástí byl i zavřený podnik za zavřeným podnikem. Tilray nekoupil celý Brewdog, vybral si jen to, co chtěl, a zbytek skončil. O práci přišlo skoro 500 lidí a 38 hospod zhaslo. Zhruba 200 tisíc drobných investorů z někdejší crowdfundingové kampaně "Equity Punk" se svých peněz nejspíš nikdy nedočká.
Odborový svaz Unite to neokomentoval zrovna diplomaticky.
Firma nepřijde za devět let o 97 procent hodnoty bez katastrofálního řízení.
Odborový svaz Unite (pro list The Guardian)
Prodeje v pádu a hořká pachuť v ústech
Tady přichází ta opravdu nepříjemná část. Od chvíle, kdy Brewdog spustil prodejní proces, se jeho tržby v britském maloobchodě propadly o 22,5 procenta a objemy o necelých 22 procent, zjistil odborný list The Grocer. Pokles se navíc zrychluje. Podíl Brewdogu na trhu řemeslného piva spadl z 53,7 na 49,3 procenta. Klesá všech deset nejprodávanějších produktů, vlajkové Punk IPA a Hazy Jane ztratily na hodnotě přes polovinu.
Horší je, že i bez Brewdogu byl nápojový segment Tilraye v útlumu. Za rok do konce ledna 2026 klesly tržby z piva o 14,9 procenta a objemy o 13,9 procenta. Tilray tedy koupil padající aktivum, aby jím podepřel jiné padající aktivum.
Šéf Tilraye Irwin Simon přiznal, že jeho první prioritou je "obnovit důvěru" ve značku a dostat lidem z úst tu pověstnou hořkou pachuť. Firma teď zkouší obrátit kartu tím, že přes britské hospody Brewdogu spouští svá americká řemeslná piva.
Spuštění našich amerických řemeslných piv na britské platformě Brewdogu je zásadní milník naší globální nápojové strategie.
Rajnish Ohri, prezident pro mezinárodní trhy, Tilray
Možná to vyjde. Sázet ale na to, že firma, která pět let prodělávala, dokáže během roku obrátit pivo padající dvouciferným tempem, vyžaduje pořádnou dávku optimismu.
Naděje jménem marihuana, která Tilray nepomůže
A co ten původní byznys, kvůli kterému to celé začalo? V dubnu přišla zdánlivě skvělá zpráva. Trumpova administrativa přeřadila lékařskou marihuanu do méně přísné kategorie Schedule III. Akcie kanabisových firem nejprve vystřelily, Tilray v jeden den vyskočil o 14 procent.
Nadšení vydrželo do chvíle, než došlo na detaily. Hlavní výhodu, daňovou úlevu díky zrušení sekce 280E, totiž inkasují američtí provozovatelé jako Curaleaf nebo Trulieve. Tilray jako kanadská firma marihuanu v USA kvůli federálnímu zákazu neprodává, takže z reformy zatím netěží skoro nic.
Zůstává tak zvláštní portrét společnosti, která už není ani pořádně kanabisová, ani přesvědčivě pivní. Tilray sází na to, že z laciných trosek poskládá značkové impérium. Zatím to ale vypadá spíš tak, že nakupuje cizí problémy ve slevě a doufá, že se z nich vyklube poklad. Pro spekulanta zajímavé. Pro investora, který chce v noci klidně spát, dost možná noční můra.