Když americká centrální banka dnes oznámila, že ponechává základní úrokovou sazbu v pásmu 3,5 až 3,75 %, vypadalo to na první pohled jako nudné zasedání bez větších překvapení. Trh s tím počítal a samotné rozhodnutí nikoho nezaskočilo. Akcie přesto výrazně oslabily. Co investoři vyčetli mezi řádky?
Ještě v březnu většina členů Fedu předpokládala, že letos přijde alespoň jedno snížení sazeb. Nové prognózy ale ukázaly na zásadní změny. Devět z osmnácti členů měnového výboru nyní očekává, že by sazby mohly do konce roku naopak vzrůst.
To je dramatická změna během pouhých několika měsíců. Trhy na ni reagovaly okamžitě. Investoři začali započítávat možnost dalšího utahování měnové politiky a akcie zamířily dolů. Scénář levnějších peněz, na který trhy ještě na jaře sázely, se začíná rozpadat.
Co změnilo názor Fedu
Hlavním důvodem je opět inflace.
Od vypuknutí konfliktu na Blízkém východě prudce vzrostly ceny energií a ropy. Vyšší náklady se postupně propsaly do celé ekonomiky a americká inflace v květnu vzrostla na 4,2 %, nejvyšší úroveň za poslední tři roky. Fed proto výrazně upravil své výhledy.
Zatímco v březnu očekával letošní inflaci kolem 2,7 %, nyní počítá s hodnotou 3,6 %. Také jádrová inflace, která nezahrnuje ceny energií a potravin, má podle nových projekcí zůstat nad 3 %. To je stále výrazně nad 2% cílem centrální banky.
Současně Fed mírně snížil odhad ekonomického růstu a nadále očekává nezaměstnanost kolem 4,3 %. Vzniká tak nepříjemná kombinace pomalejší ekonomiky a vyšší inflace, tedy prostředí, ve kterém se centrální bankéři rozhodují nejhůře.
Určitou úlevu přineslo až víkendové oznámení o příměří mezi USA a Íránem. Cena ropy okamžitě klesla a očekává se obnovení běžného provozu v Hormuzském průlivu. Otázkou zůstává, zda tento pokles přijde dostatečně rychle na to, aby změnil inflační výhled Fedu.
Nový předseda přináší nový styl
Zároveň s tím vším šlo o první zasedání pod vedením Kevina Warshe, který minulý měsíc vystřídal Jeromea Powella v čele Fedu.
Powell během svého působení trhy pravidelně připravoval na budoucí kroky centrální banky. Investoři často dopředu věděli, jakým směrem se měnová politika pravděpodobně vydá.
Warsh se vydává opačnou cestou. Opakovaně kritizoval přílišnou závislost trhu na takzvané forward guidance a naznačil, že Fed nebude investory vodit za ruku. Dokonce ani nezveřejnil vlastní odhad budoucího vývoje sazeb v tradičním dot plotu a odmítl potvrdit, že bude po každém zasedání pořádat tiskovou konferenci.
Inspiraci hledá u bývalého šéfa Fedu Alana Greenspana, který byl proslulý tím, že trhům záměrně poskytoval jen minimum vodítek.
„Fed zajistí cenovou stabilitu. Náš závazek splnit to je silný, jednomyslný a nezpochybnitelný.“
Kevin Warsh, Fed Chairman
Tento důraz na inflaci byl hlavním poselstvím jeho první tiskové konference. Paradoxem celé situace je, že Warsh byl do funkce nominován s očekáváním, že podpoří ekonomiku uvolněnější měnovou politikou. Místo toho nastupuje v okamžiku, kdy se Fed znovu začíná bavit o možnosti vyšších sazeb.
Trhy dostaly jasný vzkaz
Reakce finančních trhů byla učebnicová. Index S&P 500 po zveřejnění prognóz oslabil o více než procento. Výnos dvouletého amerického státního dluhopisu vyskočil přibližně o 16 bazických bodů na 4,21 %, nejvýše za více než rok. Posílil také dolar, zatímco zlato ztratilo přes 2 %.
Nešlo přitom o reakci na samotné rozhodnutí ponechat sazby beze změny. Investory překvapil především tón Fedu.
Centrální banka dala jasně najevo, že boj s inflací zůstává prioritou číslo jedna a že je připravena obětovat část ekonomického růstu, pokud to bude nutné k návratu cenové stability.
„Trhy byly připravené na vyšší sazby, ale nové prognózy naznačují, že Fed může zůstat jestřábí déle, než investoři očekávali.“
Analytik Bret Kenwell z platformy eToro
Nejde tedy o to, že Fed sazby nezměnil. Jde o to, že trh ještě před několika měsíci očekával jejich pokles, zatímco dnes se znovu připravuje na možnost opačného scénáře.
Pro globální investory to znamená jediné. Dokud bude americká centrální banka ochotná držet sazby vysoko, případně je dále zvyšovat, budou americké dluhopisy a dolar přitahovat kapitál z celého světa. To vytváří tlak na akcie, kryptoměny i další riziková aktiva.
Příští měsíce tak nebudou jen o Fedu. Stejně důležitá bude ropa, inflace a vývoj na Blízkém východě. Pokud se ceny energií vrátí níže, může se debata o snižování sazeb znovu otevřít. Pokud ne, bude současné zasedání vzpomínáno jako okamžik, kdy se trh definitivně rozloučil s představou rychle levnějších peněz.