Sotva si investoři poprvé mohli koupit akcie SpaceX $SPCX , začalo se mluvit o něčem mnohem ambicióznějším než o úspěšném vstupu na burzu. Otázka, kterou si dnes klade celá Wall Street, zní: spojí Elon Musk svou raketovou firmu s automobilkou Tesla $TSLA do jednoho kolosu?
Není to spekulace z prázdna. SpaceX vstoupila na Nasdaq 12. června v největším IPO všech dob, upisovací cena 135 dolarů během prvního dne vyskočila o 19 procent a od té doby se akcie drží nad 180 dolary. Tržní hodnota firmy přitom přerostla 2 biliony dolarů a SpaceX je tak rázem cennější než samotná Tesla, která se pohybuje kolem 1,2 bilionu. Dvě nejznámější Muskovy firmy se poprvé potkávají na stejném kolbišti, jen každá z jiné strany.
Proč to vůbec dává smysl
Na první pohled spolu výrobce aut a raketová společnost nemají co dělat. Při bližším pohledu se ale ukáže, že se obě firmy v posledních měsících k sobě nenápadně přibližují.
SpaceX letos spolkla Muskovu firmu na umělou inteligenci xAI, kterou v rámci obchodu ocenila zhruba na 250 miliard dolarů. Spojený celek tím dosáhl hodnoty 1,25 bilionu dolarů a někteří investoři transakci označili za největší fúzi v historii. Tím se z raketové firmy stal i hráč na poli AI, tedy přesně tam, kam dnes míří i Tesla se svým robotem Optimus a autonomními systémy.
Provázání jde ale mnohem hlouběji než do prezentací o vizi. Konkrétně:
Tesla a SpaceX společně s Intelem $INTC vyvíjejí AI čipy pro projekt Terafab, ze kterých mají jednou pohánět jak orbitální datová centra, tak humanoidní roboty.
Tesla a xAI mají společný podnik na platformu Macrohard, software, který by měli z velké části provozovat AI agenti.
SpaceX od Tesly nakoupila bateriová úložiště Megapack za 697 milionů dolarů.
Tesla zase investovala 2 miliardy dolarů do xAI, čímž drží zhruba procentní podíl ve SpaceX.
Jinými slovy, peníze, inženýři i technologie už dnes mezi oběma firmami proudí. Sloučit je naplno by z pohledu Muska byla spíš formalita než revoluce.
"Spojit obě firmy by Elonovi možná trochu usnadnilo život."
Gwynne Shotwell, prezidentka a provozní ředitelka SpaceX
Slučování firem je Muskova klasika
Kdyby k fúzi došlo, nebyl by to zdaleka první případ, kdy Musk přesouvá jednu svou firmu pod druhou. V roce 2016 koupila Tesla solární společnost SolarCity, kterou spoluzakládali Muskovi bratranci, za zhruba 2,6 miliardy dolarů v akciích. Později, když Musk koupil Twitter a přejmenoval ho na X, sloučil ho se svou AI firmou xAI.
Spojování vlastních podniků je tak pro Muska prošlapaná cesta. Kritici v tom ovšem vidí opakující se vzorec, kdy miliardář přelévá hodnotu mezi firmami, ve kterých sám sedí na obou stranách stolu. Právě proto by každý takový obchod čelil mimořádné pozornosti.
Kde je zakopaný pes
Tady se dostáváme k tomu nejzajímavějšímu. Spojená Tesla a SpaceX by podle odhadů mohly dohromady mít hodnotu kolem 3,4 bilionu dolarů, což by z nově vzniklého kolosu udělalo zhruba čtvrtou nejcennější firmu světa, někde mezi Amazonem a Microsoftem. Zní to jako sen každého akcionáře.
Jenže čísla pod povrchem vyprávějí jiný příběh. SpaceX sice loni zvedla tržby na 18,7 miliardy dolarů, což je o 33 procent více než rok předtím, zároveň ale skončila ve ztrátě 4,9 miliardy dolarů. Tesla na tom byla lépe s tržbami kolem 95 miliard a upravenými zisky zhruba 5 miliard dolarů, ovšem i ona zažila citelný pokles oproti předchozímu roku. Po sloučení by tak vznikla firma, která by od prvního dne sčítala raketové ambice s raketovými ztrátami.
A pak je tu cena. Akcie SpaceX se obchodují při poměru ceny k tržbám kolem 130. Pro srovnání, celý index S&P 500 se pohybuje kolem hodnoty 3,7 a ani bohatě naceněné softwarové firmy se zpravidla nedostávají výrazně nad 10. Investor, který dnes kupuje SpaceX, tedy platí extrémní prémii za příběh, ne za výsledky.
"Bude v tom hodně, bohužel hodně složitostí, protože musíme zajistit, aby byli akcionáři Tesly i SpaceX obslouženi a abychom našli správnou rovnováhu."
Elon Musk na výsledkové konferenci Tesly za první čtvrtletí 2026
Musk to neprosadí lusknutím prstů
Tady narážíme na zásadní bod, který se v nadšení často přehlíží. Ačkoli je Musk šéfem obou firem a sedí v obou představenstvech, fúzi sám nařídit nemůže. Souhlasit by musely obě správní rady i akcionáři na obou stranách.
A právě akcionáři Tesly budou ostražití. Budou chtít vědět, kolik akcií nové firmy dostanou výměnou za ty stávající, a tady narážejí na nepříjemnou matematiku: hodnota SpaceX vystřelila vzhůru tak rychle, akcie jsou drahé a ztráty firmy značné. Pro dosavadní akcionáře Tesly hrozí, že by ve spojené firmě jejich podíl zředil prudce nacenený kosmický byznys. K tomu se přidává otazník nad regulačním schválením, který sice nemusí být velkou překážkou, ale za určitých okolností být může.
Co na to trh
Navzdory všem komplikacím sázejí někteří analytici na to, že k fúzi dříve nebo později dojde. Analytik Dan Ives z Wedbush odhaduje pravděpodobnost spojení na 80 až 90 procent a celý krok označuje za "svatý grál", kterým by Musk zkonsolidoval kontrolu nad svým AI ekosystémem. Jeho odhadované načasování míří na první polovinu roku 2027. Analytici z Morningstaru vidí možný termín zhruba za rok. Sázkařská platforma Kalshi je ovšem zdrženlivější a dává spojení do května příštího roku jen něco přes padesát procent.
Rozptyl odhadů hezky ukazuje, jak nejistá celá věc je. Z pohledu logiky řízení dává smysl, aby jeden člověk neřídil dvě firmy s prolínajícími se cíli zvlášť. Z pohledu akcionáře je to ale složitější rovnice, ve které jde o to, kdo za sloučení zaplatí a kdo na něm vydělá.
Zajímavé je, že i kdyby fúze nakonec proběhla a dávala strategicky smysl, neznamená to automaticky, že jsou akcie SpaceX nebo Tesly výhodná koupě. Trh tu oceňuje budoucnost, která se teprve musí stát skutečností. A u firmy, která zatím spaluje miliardy a obchoduje se za mnohonásobně vyšší násobky než zbytek techu, je rozdíl mezi vizí a cenovkou možná tím nejdůležitějším číslem celého příběhu.