Ještě před rokem byla Nvidia $NVDA jednoznačnou hvězdou každého technologického portfolia. Akcie firmy se po spuštění ChatGPT na podzim 2022 zvedly o víc než 1 000 % a Nvidia se vyšvihla na pozici nejhodnotnější společnosti světa s tržní kapitalizací kolem 4,7 bilionu dolarů (zhruba 105 bilionů korun). A pak se stalo něco zvláštního: trh přestal mít zájem.
V první polovině roku 2026 přidala akcie Nvidia jen pár procent, zatímco index S&P 500 stoupl o 8 % a Nasdaq o 9 %. Polovodičový ETF iShares Semiconductor si za stejnou dobu připsal násobně víc - jenže ten růst táhly úplně jiné firmy. Investoři přesedlali jinam a jeden z nejlepších byznysů, jaký kdy trh viděl, nechali stát na vedlejší koleji.
Král drží trůn, ale peníze si našly nové oblíbence
Peníze v čipovém sektoru se letos přesunuly tam, kde to právě skřípe. Nedostatkovým zbožím se staly paměti, a tak vystřelily akcie Micronu $MU a SanDisku $SNDK . Druhou vlnu zájmu schytaly procesory pro takzvanou inferenci, tedy provoz hotových AI modelů - z toho těží Intel $INTC , AMD $AMD i Arm Holdings $ARM .
Nvidia se přitom nikam neztratila. Naopak. Jen už není jediným jménem ve hře a část kapitálu hledá příběhy, které zatím nevystřílely svůj prach. To je rotace, jakou trh dělá pořád dokola.
Stojí za pozornost, že akcie je aktuálně 17 % pod květnovým maximem. Pokles, který by u jiné firmy vzbudil otázky, tady proběhl, aniž by se na byznysu cokoliv pokazilo.
Čísla, která se k slovu "levný" normálně nehodí
Tady je ten kontrast, který nedává spát. Nvidia v prvním fiskálním kvartále zvedla tržby o 85 % na 81,6 miliardy dolarůa upravený čistý zisk vyskočil o 139 % na 45,5 miliardy. Za celý rok míří firma k čistému zisku přes 200 miliard dolarů- to je zhruba HDP Ukrajiny nebo Kataru. Žádná jiná firma na světě tolik nevydělá.
Při pohledu na uplynulých dvanáct měsíců se akcie obchoduje kolem 30násobku zisku, což je jen kousek nad úrovní celého indexu S&P 500. Jenže historický pohled je u firmy, která zrovna zdvojnásobila zisk, ošidný. Důležitější je, kam to celé míří.
Konsenzus analytiků na příští tři roky vypadá takhle:
fiskální rok 2027: zisk na akcii 8,69 USD
fiskální rok 2028: zisk na akcii 11,67 USD
fiskální rok 2029: zisk na akcii 15,76 USD
Loni Nvidia vykázala upravený zisk 4,77 dolaru na akcii. Trh tedy čeká, že se zisk letos téměř zdvojnásobí a za tři roky víc než ztrojnásobí. A teď to nejzajímavější: při ceně kolem 195 dolarů se akcie podle odhadů na rok 2029 obchoduje za pouhých 12násobek zisku. To je ocenění, jaké si normálně vysloužíte jako nudná banka nebo výrobce šroubů, ne jeden z nejrychleji rostoucích technologických gigantů dekády.
Wall Street se v Nvidii plete. Otázka je, na kterou stranu.
Klíčový argument zní: jde jen o odhady, a čím dál do budoucna míří, tím méně spolehlivé jsou. To je pravda. Jenže pikantní je, jakým směrem se analytici v případě Nvidie mýlí.
Ještě v průběhu roku 2025 čekala Wall Street, že Nvidia letos vykáže tržby kolem 250 miliard dolarů. Realita? Firma míří ke zhruba 400 miliardám. To není drobná nepřesnost, to je propastný rozdíl. Trh prostě nepočítal s tím, že se růst znovu zrychlí - a on se zrychlil.
Háček jménem cyklus
Proč tedy akcie stojí jen 12násobek budoucího zisku? Nejpravděpodobnější vysvětlení je, že investoři těmto ziskům dlouhodobě nevěří. Polovodiče byly vždycky cyklický byznys - přijde boom, firmy nakoupí, sklad se naplní a poptávka spadne. A celý loňský rok se vede debata, jestli AI není jen nafouknutá bublina.
Zajímavé je, že poslední výsledky Micronu ukázaly obří nedostatek pamětí, což potvrdilo, že AI cyklus rozhodně není u konce - a to je pro Nvidii dobrá zpráva.
Jednou ten vrchol AI cyklu přijde, o tom není sporu. Otázka je kdy a z jaké výšky. Riziko ochlazení ovšem podle všeho už dávno sedí v ceně - a Wall Street zatím Nvidii spíš podstřelovala, než přestřelovala.
Z 45 doporučení, která Wall Street na Nvidii eviduje, jich 39 zní na "strong buy" a ani jedno na prodej. Průměrná dvanáctiměsíční cílová cena se pohybuje kolem 299 dolarů - tedy zhruba o polovinu nad aktuálním kurzem.
A v tom je celý paradox dnešní Nvidie. Není to akcie, kterou by trh odepsal kvůli špatným číslům. Je to akcie, kterou trh odepsal kvůli strachu z toho, co přijde potom. Jestli se ten strach ukáže jako přehnaný, dnešní "nudná" cena bude za pár let vypadat jako jedna z mála chvil, kdy šlo nejziskovější firmu planety pořídit za cenu velké zavedené banky.