Drahé akcie nutně neznamenají konec býčího trhu

První polovina roku byla pro akcie úžasná. Bude však trh schopen pokračovat v růstu?

Ocenění se rychle blíží historicky drahým úrovním a někteří odborníci jsou znepokojeni tím, jak vysoko jsou akcie v poměru ke svým ziskům. Jedno z tržních měřítek, cyklicky upravený poměr ceny k zisku neboli CAPE, porovnává cenu akcie se skutečně vykázanými zisky (na rozdíl od odhadů) za desetileté období.

Zastánci CAPE, známého také jako Shillerův PE, protože jej zpopularizoval nositel Nobelovy ceny za ekonomii Robert Shiller z Yaleovy univerzity, tvrdí, že jde o lepší měřítko celkového ocenění trhu, protože se zabývá delším obdobím historických výsledků, místo aby se spoléhalo na odhady za jeden rok.

Zde je špatná zpráva. Ukazatel CAPE se v současné době pohybuje kolem 38.

Proč je to důležité:

To je výrazně nad úrovní zhruba 27 z konce roku 2007 těsně před globální finanční krizí a je to také výrazně více než poměr CAPE, který byl zhruba 33 v září 1929 těsně před historickým říjnovým krachem trhu na počátku Velké hospodářské krize.

Jediné období, kdy byly akcie dražší než nyní, je počátek roku 2000 těsně před splasknutím bubliny dot-com. CAPE dosáhl svého vrcholu před dvaceti lety, kdy se pohyboval kolem 45.

"Současný poměr CAPE je druhý nejdražší, jaký kdy byl, a nejdražší od dob technologického boomu. To nám dává důvod k pozastavení a zamyšlení nad riziky," uvedl Eric Lynch, výkonný ředitel společnosti Scharf Investments, ve své nedávné zprávě.

Přesto jiní odborníci poukazují na to, že poměr CAPE v posledních několika letech soustavně rostl, než se v březnu 2020 propadl, protože zisky podniků klesly a akcie se propadly do medvědího trhu vyvolaného Covidem.

Skutečnost, že se akcie opět zdražují, tedy nemusí být až tak znepokojující, když uvážíme, že se zisky tak prudce odrazily ode dna, protože ekonomika se vrací k normálu.

"Ukazatel [CAPE] je méně užitečný po recesi nebo po období hlubokého poklesu růstu zisků" uvedl ve zprávě Sean Darby, vedoucí globální strategie společnosti Jefferies.

To může být pravda. Ale je tu ještě jeden tržní barometr, který vypadá napěněně - a není to nikdo jiný než věštec z Omahy Warren Buffett, který ho v minulosti chválil.

Poměr tržní hodnoty k hrubému domácímu produktu, který se zabývá porovnáním tržní kapitalizace všech společností v indexu Wilshire 5000 s HDP USA, je v současné době na historickém maximu kolem 236 %. Jinými slovy, akcie mají více než dvojnásobnou hodnotu než celý ekonomický výkon Ameriky.

Buffett v rozhovoru pro časopis Fortune v roce 2001 řekl, že tento poměr je "nejlepším měřítkem toho, jak se v daném okamžiku vyvíjí ocenění".

Je však třeba zdůraznit, že HDP se letos také prudce zvedlo a očekává se, že v letech 2022 a 2023 opět zaznamená solidní růst, uvedl Aash Shah, senior portfolio manažer společnosti Summit Global Investments. Akcie tedy rostou spolu s prosperující ekonomikou.

"Neodlepujeme se jen ode dna" řekl Shah a poukázal na to, že se očekává, že příjmy podniků v letošním roce a také v roce 2022 zaznamenají dvouciferný růst.

Shah pro CNN Business uvedl, že si myslí, že současná tržní „rally“ může pokračovat, protože akcie by měly růst, dokud se bude ekonomika zotavovat. Poznamenal, že rychlé oživení ve výrobě je dobrým znamením, stejně jako skutečnost, že politici možná konečně dosáhli oboustrané dohody o infrastruktuře.

Shah připustil, že akcie nejsou levné. Uvedl však, že ocenění širšího trhu není "mimo mísu" ekonomické reality, a dodal, že je povzbudivé vidět, že rizikový Bitcoin a další kryptoměny, stejně jako momentové akcie, jako je Tesla $TSLA, ustoupily ze svých maxim.

"U některých aktiv opadla pěna. Došlo ke spekulativnímu šílenství" řekl Shah.

Problémy s elektřinou v Číně

Čína se nachází uprostřed obrovské energetické krize, protože extrémní počasí, prudce rostoucí poptávka po energii a přísné limity na využívání uhlí zasadily národní elektrické síti trojí ránu.

Tento problém může trvat několik měsíců, což může ohrozit hospodářské oživení země a ovlivnit globální obchod.

Několik čínských provincií, včetně některých z nejdůležitějších motorů hospodářského růstu země, v posledních týdnech oznámilo, že se potýkají s nedostatkem energie.

Provincie Kuang-tung - výrobní centrum, které je zodpovědné za 1,7 bilionu dolarů, tedy za více než 10 % roční hospodářské produkce Číny, a za větší podíl na jejím zahraničním obchodu - již více než měsíc omezuje dodávky elektřiny. Omezení donutila podniky v celé provincii na několik dní v týdnu přerušit provoz. Některé místní úřady varují, že příděly elektřiny by mohly trvat až do konce roku.

Nejedná se pouze o provincii Guangdong. Nejméně devět provincií uvedlo, že se potýkají s podobnými problémy, včetně provincie Jün-nan, Kuang-si a výrobního centra Če-ťiang, což donutilo regionální úřady vyhlásit omezení dodávek elektřiny na území Číny o velikosti Velké Británie, Německa, Francie a Japonska dohromady.

Národní statistický úřad ve středu přiznal, že nedostatek energie dokonce přispěl ke zpomalení růstu tovární činnosti v Číně v červnu.

Nedostatek elektřiny by mohl být jedním ze dvou úderů, které by mohly křehké oživení Číny vyvést z rovnováhy a zároveň znamenat další problémy pro globální dodavatelské řetězce, které se již nyní potýkají s problémy.

"Příděly elektřiny nevyhnutelně poškodí ekonomiku" řekl Yan Qin, hlavní analytik společnosti Refinitiv.