K cenově dostupným autům na baterie, které vytlačí ze silnic vozy se spalovacími motory, se ve svých snahách zezelenat upíná nejen celá Evropa, ale také řada automobilek. Tou nejznámější z nich je bezpochyby automobilka miliardáře Elona Muska Tesla $TSLA+2.1%. V tomto článku se pokusíme se rozklíčovat, čeho by Tesla musela dosáhnout, aby byla její valuace opodstatněná. 

Investiční teze

Společnost Tesla $TSLA+2.1% dosáhla ve finančním roce 2021 zatím nejlepších výsledků ve své historii. Je pravděpodobně nejspekulativnější akcií s velkou tržní kapitalizací všech dob. Ačkoli mnozí věří, že Tesla stojí za své absurdní ocenění, současná čísla i budoucí prognózy nevypadají z investičního hlediska příznivě. 

Velmi mě zaujal kritický pohled analytika Daltona Hicksa z portálu SeekingAlpha ohledně akcií Tesla. Ten komentoval tím, že se společnost obchoduje výrazně nad odvětvovými ukazateli ocenění, podíl na trhu není velký a výrobní kapacity jsou omezené. 

Srovnání s konkurencí 

Analytik uvádí 2 tradiční automobilky, které jsou na rozdíl od Tesly naceněny velmi levně. Jedná se o společnost Ford $F-0.2% a Volkswagen $VOW3.DE-0.7%. Obě jsou předními výrobci automobilů v oboru a obě již prorazily na trhu s elektromobily.

• Ford: P/E je 3.96. P/FCF je 7.44
• Volkswagen: P/E je 5.50. P/FCF je 5.77
• Průměrné P/E je tedy 4.73 a P/FCF je 6.60

Ford je sice na trhu s elektromobily stále daleko za společností Tesla, ale je jejím největším konkurentem v USA a má před ní výrobní náskok. V roce 2023 plánuje dodat na trh přes 600 000 elektrických aut. 

Naopak Volkswagen je druhou největší automobilkou na světě a v roce 21 prodal přibližně 452 900 elektromobilů. Rovněž se snaží dále proniknout na trh s elektromobily a je pro Teslu do budoucna silným konkurentem.

https://youtu.be/VACrdTuFjCI

Podíl Tesly na Trhu s elektromobily

Je zřejmé, že Tesla neustále pracuje na inovativních projektech, ale v současné době je společnost klasifikována jako výrobce automobilů. Zhruba 93 % příjmů, které automobilka generuje jsou tvořeny čistě prodejem aut, zbylých 7 % představuje prodej solárních panelů. 

Pokusím se poskytnout určitý náhled na tržní podíl, který by Tesla musela získat, aby ospravedlnila své současné ocenění. K tomu použiji průměrné hodnoty P/E a P/FCF společností Ford a Volkswagen. Analýza bude vycházet z prognóz na základě současných údajů společnosti Tesla.

Společnost Tesla dosáhla ve 4Q21 zisku na akcii ve výši 4,90 USD a volného peněžního toku na akcii ve výši 3,09 USD z tržeb ve výši 53,82 miliardy USD. Celkové celosvětové prodeje automobilů v roce 21 dosáhly zhruba 66,7 milionu. Aby Tesla dosáhla poměru P/E 4,73, musela by vyprodukovat zisk na akcii ve výši 177,42 USD. To je 36,21násobek současného zisku na akcii společnosti. Tesla prodala v roce 2021 zhruba 936 000 elektromobilů. 

Na základě výše uvedených údajů a základní dedukce by to znamenalo, že Tesla by musela prodat něco přes 33,89 milionu elektromobilů, aby dosáhla hodnoty zisku na akcii, která by společnost ocenila v souladu s předními společnostmi v oboru. 

To znamená, že Tesla by musela ovládat více než 50 % celkového světového automobilového trhu, aby dosáhla finančních výsledků, které by ospravedlnily její současné ocenění. 

https://twitter.com/Spend_Right/status/1499413362328817664

Závěr

Klíčovým poznatkem je, že na základě současných provozních výsledků, které jsou v současnosti pro Teslu na historických maximech, by společnost musela ovládat více než 50 % současného světového automobilového trhu. To není pro společnost Tesla pravděpodobné, a dokonce ani rozumné očekávání.

Je mi jasné, že se najdou tací, kteří nebudou souhlasit s tím, že porovnávat Teslu se společnostmi, které nevyrábí čistě elektrická auta se prostě nehodí. Rozhodně také uznávám, že si Tesla zaslouží vyšší ocenění něž jaké mají automobilky VW a Ford a proto nejsou uvedené valuace úplně správné. I tak nám ale poskytují určitý pohled na momentální ocenění, které je jednoduše přehnané. 

K přípravě článku jsem využil tvorbu uživatele Dalton Hicks. Nejedná se o investiční doporučení, nýbrž jde čistě o můj názor.