Q2 výsledky Amazonu nenaplnily očekávání. Co bude dál?

Cena akcií Amazonu se 30. července propadla o téměř 8 % poté, co tento gigant v oblasti elektronického obchodu a cloudu zveřejnil svá čísla za druhý kvartál. Růst jeho tržeb zaostal za očekáváním analytiků a pro třetí čtvrtletí poskytl nižší než očekávaný výhled tržeb.

Pokles Amazonu zatížil ostatní akcie e-commerce a cloudových služeb, protože je považován za zvěstovatele obou trhů. Mnoho analytiků z Wall Street také narychlo snížilo cílové ceny akcií s odkazem na náročná nadcházející srovnání na postpandemickém trhu. Podívejme se na hlavní konverzace, které se kolem Amazonu točí, zda mají navrch býci, nebo medvědi, a zda se stále jedná o hodnotnou investici.

Velký výpadek tržeb Amazonu

Tržby společnosti $AMZN se během čtvrtletí meziročně zvýšily o 27 % na 113,1 miliardy USD, ale průměrnou prognózu Wall Street nesplnily o téměř 2 miliardy USD. Očekává, že její tržby ve třetím čtvrtletí meziročně vzrostou jen o 10-16 %, zatímco analytici očekávali 24% růst.

$AMZN své zpomalení přičítá obtížnému srovnávání s pandemickým zrychlením online nákupů před rokem. Během konferenčního hovoru finanční ředitel Amazonu Brian Olsavsky poznamenal, že od loňského května růst jeho tržeb "vyskočil na 35-45 % a na této úrovni se udržel až do prvního čtvrtletí letošního roku, kdy jsme dosáhli 41% růstu". Počínaje druhým čtvrtletím však Amazon "začal toto vysoké období tržeb z loňského roku kompenzovat a meziroční tempo růstu tržeb se zúžilo".

Olsavsky očekává, že zpomalení bude pokračovat, protože "vakcíny jsou v mnoha zemích dostupnější a lidé vycházejí ze svých domovů". Poznamenal také, že průměrné výdaje společnosti $AMZN na jednoho člena Prime se "zmírnily ve srovnání s výdaji zaznamenanými v době vrcholu pandemie".

Zaměřte se na jeho dvouletý CAGR

Zrychlení růstu $AMZN během pandemie a jeho následné zpomalení ztěžuje posouzení jeho krátkodobého růstu. Olsavsky proto investorům doporučil, aby se místo na náročná meziroční srovnání v několika následujících čtvrtletích zaměřili na jeho dvouletý CAGR – Roční složený růstový ukazatel.

Olsavsky poznamenal, že před pandemií rostly tržby společnosti dvouletým 21% CAGR. Po vyrovnání výkyvů souvisejících s pandemií však Olsavsky stále očekává, že Amazon poroste dvouletým tempem CAGR 25-30 % - což naznačuje, že jeho hlavní činnosti jsou stále silné.

Ale pozor na měnící se směry růstu

Dlouhodobý růst společnosti $AMZN se zdá být stabilní, ale jeho hlavní růstové směry se mění. V rámci segmentu elektronického nakupování se jeho obchodníci třetích stran podíleli ve druhém čtvrtletí na celkovém počtu placených jednotek 56 % - oproti 53 % před rokem - a nadále generují výrazně silnější růst tržeb než jeho trh prvních stran.

Tento posun je znepokojivý, protože společnost Amazon se již potýká s problémy s kontrolou kvality na svém trhu třetích stran a s neustálými stížnostmi na padělané výrobky od zahraničních obchodníků.

Růst tržeb společnosti $AMZN ve druhém čtvrtletí by byl ještě pomalejší bez pomoci Amazon Web Services (AWS), největší světové platformy pro cloudovou infrastrukturu, a jejího reklamního byznysu.

Tržby AWS se během čtvrtletí meziročně zvýšily o 37 % na 14,8 miliardy dolarů, což představuje 13 % nejvyššího obratu společnosti Amazon, a její provozní zisk vyskočil o 25 % na 4,2 miliardy dolarů - což představuje 54 % celkového provozního zisku společnosti Amazon. Příjmy ze segmentu "ostatní", který tvoří především příjmy z reklamy, se meziročně zvýšily o 87 % na 7,9 miliardy USD, což představuje 7 % nejvyššího zisku společnosti $AMZN.

Pokud bychom z obou období vyloučili AWS a segment "ostatní", příjmy společnosti Amazon by ve druhém čtvrtletí meziročně vzrostly pouze o 22 %. Pokud půjdeme ještě o krok dál a vyloučíme také všechny jeho služby pro prodejce třetích stran, jeho tržby by meziročně vzrostly pouze o 17 %.

Nový generální ředitel má před sebou těžké úkoly

Andy Jassy nastoupil do funkce nového generálního ředitele společnosti $AMZN na začátku července, ale zatím nepředstavil jasný plán budoucnosti společnosti. Jassy dříve vedl společnost AWS, takže hlavní ziskový motor Amazonu - který dotuje růst jeho maloobchodních aktivit s nižší marží - je zjevně v dobrých rukou.

Přesto maloobchodní podnikání $AMZN stále čelí značným výzvám. Superobchody jako Walmart $WMT a Target $TGT se lépe vyrovnaly cenám a možnostem doručení Amazonu, jeho závislost na prodejcích třetích stran zůstává dvojsečnou zbraní a čelí tlaku na zvýšení mezd a zlepšení podmínek ve skladech. Shopify $SHOP zůstává hlavní hrozbou, protože přesvědčuje nezávislé obchodníky, aby si zřídili vlastní internetové obchody, a specializovaná tržiště jako Etsy $ETSY odlákávají zákazníky, kteří chtějí unikátnější dárky.

Amazon také potřebuje agresivně expandovat do zámoří, aby dosáhl nového růstu a snížil svou závislost na nasyceném americkém trhu - snaží se však odlákat nakupující od zavedených regionálních lídrů, jako je MercadoLibre v Latinské Americe a Shopee společnosti Sea Limited v jihovýchodní Asii.

CEO Andy Jassy bude možná muset tyto problémy během několika příštích čtvrtletí vyřešit, aby přesvědčil investory, že Amazon neztrácí svůj náskok na rozvíjejícím se trhu elektronického obchodování.

Čísla a pokyny společnosti za druhé čtvrtletí mě trochu zklamaly, ale zpomalení nebylo vůbec překvapivé. Dlouhodobé CAGR společnosti $AMZN stále vypadá zdravě a akcie zůstávají rozumně oceněny na 46násobku forwardového zisku.

*Nejedná se o investiční doporučení.