Tohle nevypadá dobře: Žene se Boeing do bankrotu?

Společnost Boeing se už pár let potýká s různými problémy, které začaly pádem nového letadla Boeing 737 Max. Společnost přistupovala k výrobě laxně. Letadlo není auto, takže si společnost musí dávat velký pozor na kvalitu výroby. Zdá se ale, že společnost se poučila a výroba letounu se obnovila, bohužel dodávka letadel klientům pokulhává, kvůli problémům s dodávkami dílů, díky čemuž dluhy mezitím rostou. Dává proto smysl nákup akcií Boeingu? 

Vyvažuje Boeing časový plán a náklady?

Opakujícím se prvkem, který se pro společnost $BA ukázal jako problematický, je vyvažování časového plánu a nákladů. To není jen prvek, který se objevuje od krize Boeingu 737 MAX, ale objevuje se u všech nedávných programů společnosti Boeing a je to hlavní důvod k obavám.

Ve třetím čtvrtletí Boeing ukázal, že tyto problémy stále ještě přetrvávají, protože nyní očekává téměř miliardu dolarů dodatečných nákladů na Boeing 787 a také na vesmírné platformě mu vznikly dodatečné náklady kvůli skluzům v harmonogramu způsobeným technickými problémy. Závěr zprávy, že $BA není schopen vyvážit časový plán, technické řešení a náklady, platí dodnes.

Nejistota narůstá

Situaci nezlepšuje ani to, že vedení společnosti $BA nedokázalo podat jasnou informaci o časovém harmonogramu nebo vyčerpání skladových zásob letounu Boeing 787. Kromě poukázání na některá obecná prohlášení společnost nedokáže poskytnout žádné další podrobnosti, jako například požadované podrobnosti o časovém plánu a nákladech. Nyní, o rok později, byly dodávky Boeingu 787 obnoveny jen na krátkou dobu, ale po většinu uplynulého roku nedošlo k žádným dodávkám a nebyly poskytnuty žádné informace o vývoji nákladů na problémy.

Do této chvíle vznikly společnosti $BA abnormální výrobní náklady ve výši 183 milionů dolarů a očekává se, že tato částka vzroste na téměř 1 miliardu dolarů, protože se provádějí dodatečné kontroly a přepracování, což jde na úkor tempa výroby programu Dreamliner, které bylo nyní sníženo na dva letouny měsíčně, a to navíc k více než 15 miliardám dolarů v zůstatku odložených výrobních nákladů a 1,8 miliardy dolarů v neamortizovaných nástrojích a jednorázových nákladech, které musí $BA snížit do doby, než dodá poslední letoun v účetním množství.

Zdá se, že se Boeing vyhýbá ztrátě z dohledné doby tím, že uznává náklady tak, jak vznikají. Považuji to za pochybný postup, který musí spálit více než 15 miliard USD odložených nákladů. Ještě problematičtější mi však připadá, že $BA prostě zřejmě neví mnoho o časovém plánu zásob Dreamlinerů, nebo alespoň není ochoten se o ně podělit. Na otázky týkající se vyčerpání zásob nebo návratu k normálnímu tempu výroby nebyl Boeing schopen poskytnout žádné podrobnosti, jak vyplývá z přepisu hovoru k výsledkům.

Problematické je, že $BA to prostě zřejmě neví. Když nevíte, je dobré říct, že nevíte, ale rozhodně to Boeingu nepřidá. Kromě toho Boeing uznal náklady a uvedl údaje o nákladech na nový krizový Dreamliner a pro tyto údaje je třeba učinit předpoklady. Tyto předpoklady pravděpodobně zahrnují tempo výroby a obnovení dodávek. Boeing tedy činí určité předpoklady, ale ty nesděluje.

Ve skutečnosti věci zakrývá další vrstvou nejistoty, aby je završil, jak se lze dočíst v jejich 10Q:

“V případě, že nebudeme schopni zvýšit výrobu, dokončit kontroly a přepracování a/nebo obnovit dodávky v souladu s našimi předpoklady, může se náš odhad budoucích abnormálních nákladů zvýšit.“

Boeing si blokuje peníze

Společnost Boeing si již zablokovala peníze na 105 letadel Dreamliner. To jsou peníze, které společnost nemůže použít na zlepšení své kultury bezpečnosti, snížení dluhu nebo budování a přípravu na budoucnost. Hodnota Dreamlinerů, které má Boeing v zásobách, se pravděpodobně pohybuje kolem 14 až 15 miliard dolarů. To je stejně velká částka jako zůstatek společnosti $BA na účtu odložené výroby.

Boeing o tyto příjmy přichází, dokud trvá zastavení dodávek. Není to tak, že by zde $BA přicházel o 15 miliard dolarů v hotovosti, což by stačilo na snížení zůstatku dluhu o 25 %. Důvodem je to, že platby za letadla jsou prováděny po určitou dobu před dodáním. To, co Boeingu v současné době chybí, jsou platby před dodáním, ke kterým nedochází kvůli nižšímu tempu výroby, a platby před dodáním kvůli nejistotě zákazníků ohledně data dodání.

Pravděpodobně výraznější je absence závěrečné platby za dodávku, která představuje významnou část předávané hotovosti. Celková částka, o kterou $BA přichází, závisí na dohodnuté prodejní ceně a přesném složení zásob podle typu letadla (-8, -9 nebo -10), ale podle mých vlastních výpočtů by se mohlo jednat až o 5,5 miliardy dolarů, o které $BA v současnosti přichází.

To, co Boeing v současnosti postrádá, by mohlo snížit dluh o 9 % a snížit úrokové náklady do budoucna. Zastavení dodávek a nejistota tedy mají dopad na schopnost společnosti $BA snížit dluh. Celkově problémy s Dreamlinerem brání společnosti Boeing snížit dluh o přibližně 11 %, což je velký problém.

Závěr

Jedním ze způsobů, jak se na věc dívat, je, že $BA nyní krvácí, aby v budoucnu sklidil ovoce. Ale Boeing nemá kontrolu nad náklady ani nad harmonogramem a má jen velmi malý přehled o tom, kdy se situace zlepší, a v tomto smyslu se zdá, že v posledních letech Boeing hodně sliboval, ale nebyl schopen tyto sliby splnit, a to je pro společnost, která si musí napravit reputaci, snížit hromadu dluhů a vyvinout nové letadlo, obrovský problém... problém, který, jak se obávám, současné vedení nedokáže vyřešit.