PPI přišlo horší, než čekal trh. A Fed to sleduje velmi pozorně.

Číslo, které nikdo nechtěl vidět

Únorový PPI, neboli index cen výrobců v USA, přišel na +3,4 % meziročně. Konsensus trhu očekával +2,9 %. Rozdíl 0,5 procenta vypadá na první pohled jako drobnost. V dnešní situaci bohužel není.

PPI je předstupeň inflace. Ukazuje nám, co výrobci a velkoobchody platí za zboží dnes, a co zákazníci zaplatí na regálech zítra.

Co číslo vlastně znamená

PPI měří ceny, které výrobci dostávají za svoje produkty, tedy náklady, které ještě nedorazily ke spotřebiteli. Funguje jako předstihový indikátor CPI s odstupem přibližně jednoho až tří měsíců.

+3,4 % meziročně říká tři věci najednou:

1) Inflační tlak nepřichází jen shora. Nejde o to, že by spotřebitelé utráceli víc. Tlak přichází ze strany nákladů jako je energie nebo doprava. A to je typ inflace, kterou centrální banky tlumí hůř.

2) Fed nemá argumenty pro rychlé snižování sazeb. Trh celé první čtvrtletí oceňoval jeden až dva cuty v roce 2026. Po dnešním čísle je tato sázka mnohem menší. Každý nový inflační překvapení prodlužuje období drahých peněz.

3) Ropný šok z Hormuzského průlivu se do čísel ještě plně nepromítl. Únorová data zachycují svět před eskalací na Blízkém východě. Březnová čísla, která přijdou za měsíc, mohou být ještě nepříjemnější.

Trh chce levné peníze. Realita nespolupracuje.

Celý rok 2025 byl na trzích postaven na jednom příběhu: inflace klesá, Fed bude brzy snižovat, levný kapitál se vrátí. Valuace rostly. Nálada byla optimistická.

PPI +3,4 % je střízlivá sprcha. Sice ne úplně katastrofa, ale připomínka, že inflace není lineární příběh s garantovaným šťastným koncem. Je to věc, která se vrací. A pokaždé, když se vrátí, stojí investory více než minule, protože valuace mezitím narostly na předpokladu, že se nevrátí.