Softwarové akcie se znovu propadají: AI stojí za největším výprodejem dekády

Americké softwarové akcie zažívají nejhlubší propad za poslední dekádu. ETF fond iShares Expanded Tech-Software Sector $IGV klesl od začátku roku o zhruba 28 % a směřuje k nejnižším úrovním od podzimu 2023. Investoři masivně rozprodávají pozice v celém sektoru software-as-a-service (SaaS), protože se obávají, že nové nástroje umělé inteligence dokážou nahradit pracovní postupy. Co se děje, proč a jak by se k tomu měli investoři postavit?

Co stojí za výprodejem

Anthropic jako spouštěč

První velká vlna výprodejů přišla začátkem února 2026, kdy společnost Anthropic představila nové moduly pro svůj nástroj Claude Cowork, AI asistenta určeného pro kancelářskou práci. Pluginy pokrývají oborově specifické pracovní postupy v právu, financích, marketingu i datové analytice. Během jediného dne po spuštění ztratily softwarové akcie podle Goldman Sachs $GS přibližně 6 %, což představovalo nejhorší denní pokles od dubna předchozího roku. Celkově se během týdne z trhu vypařily stovky miliard dolarů tržní kapitalizace.

Jen o dva dny později Anthropic představil model Claude Opus 4.6, který na profesionálních benchmarcích překonává konkurenční modely a disponuje kontextovým oknem o velikosti milionu tokenů. Nová integrace s PowerPointem a schopnost koordinovat týmy AI agentů ještě více prohloubila obavy, že tradiční softwarové nástroje se stanou nahraditelnými.

Strukturální problém: komprese počtu uživatelských licencí

Jádro problému nespočívá v tom, že by AI přímo nahrazovala softwarové produkty. Klíčovým mechanismem je tzv. „seat compression“, tedy snižování počtu licencí. Pokud desítka AI agentů zvládne práci stovky obchodních zástupců, firma už nepotřebuje stovku licencí Salesforce $CRM, ale jen zlomek. Právě model předplatného za uživatele, který celou SaaS ekonomiku poslední dekádu živil, se tak stává zranitelným.

Průzkumy mezi IT řediteli ukazují, že až 40 % IT rozpočtů se přesouvají z tradičních SaaS předplatných směrem k AI agentickým platformám a spotřebě výpočetního výkonu prostřednictvím tokenů.

Nejvíce trestané akcie sektoru

Microsoft $MSFT

Největší softwarová firma světa ztratila od začátku roku přibližně 23 % a zaznamenala nejhorší kvartál od roku 2008. Přestože Microsoft investuje desítky miliard dolarů do AI infrastruktury a spolupracuje s OpenAI, trh se obává, že právě jeho produkty, zejména Office 365 a Dynamics, jsou mezi prvními kandidáty na disrupci ze strany AI asistentů.

Adobe $ADBE

Adobe patří mezi nejvíce postižené tituly celého výprodeje. Akcie včera klesly na úroveň kolem 229 USD, což je nejnižší letošní hodnota, a představuje propad o více než 66 % od maxima 700 USD. Od začátku roku akcie oslabily zhruba o 30 %. Trh se obává že AI nástroje pro generování obrázků, videa a designu nahradí klíčové produkty Adobe, přestože firma v prvním fiskálním čtvrtletí 2026 vykázala 12% růst tržeb na 6,4 miliardy dolarů a zisk na akcii překonal očekávání. Analytici William Blair nedávno snížili doporučení na Market Perform s odkazem na intenzivní konkurenci v oblasti AI.

Salesforce $CRM

Salesforce funguje jako určitý barometr celého sektoru. Akcie klesly na cca 170 USD, což je nejnižší úroveň za poslední dva roky a propad o více než 53 % od historického maxima. Společnost veřejně deklarovala, že díky AI nebude přijímat další softwarové inženýry ani zákaznické operace, což paradoxně potvrzuje právě tu narativní linii, která jí na burze škodí. CEO Marc Benioff přesto tvrdí, že softwarový průmysl je „živý a roste“.

ETF fond $IGV jako zrcadlo sektoru

Fond iShares Expanded Tech-Software Sector ETF ($IGV) slouží jako hlavní benchmark celého softwarového sektoru. Od začátku roku ztratil přibližně 28 % a vstoupil do technického medvědího trhu. Jeho pět největších držeb, mezi které patří Palantir $PLTR, Microsoft $MSFT, Oracle $ORCL, Salesforce $CRM a Palo Alto Networks $PANW, tvoří téměř 40 % portfolia, což znamená, že fond je výrazně koncentrovaný. Pro investory, kteří chtějí sázet na oživení sektoru, představuje $IGV nejpřímější cestu. Zároveň však fondem protékají výrazné odlivy. Za posledních pět dní zaznamenal čisté odtoky přes 15 milionů dolarů.

Strategický pohled

Klíčová otázka pro investory zní: je současný výprodej příležitost ke vstupu, nebo začátek delší korekce? Argumenty existují na obou stranách.

• Na straně optimistů stojí analytici jako Kash Rangan z Goldman Sachs nebo Katy Huberty z Morgan Stanley $MS, kteří označují výprodej za sentimentálně řízený a neospravedlněný fundamenty. Jensen Huang z Nvidie $NVDA označil myšlenku, že AI zabije software, za „nelogickou“. Mnoho SaaS firem nadále vykazuje solidní růst tržeb a zákazníci masivně neodcházejí.

• Na straně pesimistů je Goldman Sachs $GS s varováním, že paralela s novinami a tabakovým průmyslem naznačuje dlouhodobé riziko poklesu. Softwarové akcie se stabilizují až tehdy, kdy se stabilizuje výhled ziskovosti, a k tomu může být ještě daleko. Příspěvek AI k efektivitě podniků snižuje počet uživatelských licencí, což je strukturální, nikoliv cyklický problém.

Důležitým kontextem je také přesun rozpočtů velkých firem: hyperscaleři plánují v roce 2026 investovat přes 650 miliard dolarů do AI infrastruktury. Značná část těchto prostředků pochází z rozpočtů, které dříve směřovaly do enterprise softwaru.

Hlavní rizika sektoru

• Strukturální pokles počtu licencí: AI agenti nahrazují lidské uživatele a snižují příjmy z modelu per-seat

• Dluhová zátěž: přes 330 miliard dolarů softwarového dluhu má splatnost do roku 2028, část vzáná na soukromě vlastněné firmy

• Geopolitická nejistota: válka s Íránem a makroekonomická volatilita přidávají k sektorovému tlaku další vrstvu rizika

• Tempo AI inovací: Anthropic vydává zásadní aktualizace přibližně každé dva týdny a každá z nich zvyšuje tlak na jiný segment trhu

Co sledovat dál

V nejbližších týdnech bude klíčové sledovat výsledky za druhé čtvrtletí u firem jako Microsoft, Salesforce a Adobe, které ukážou, zda se AI disrupce již projevuje v konkrétních číslech. Důležitým signálem bude vývoj počtu uživatelských licencí u velkých SaaS platforem. Pokud začnou klesat, potvrdí to tezi o strukturální změně. Naopak stabilní nebo rostoucí počty licencí by mohly naznačit, že trh přehnaně reaguje.

Pozornost si zasluhují také další kroky Anthropicu, včetně očekávaného veřejného spuštění modelu Claude Mythos, který je aktuálně testován u přibližně 40 enterprise zákazníků včetně Microsoftu a Googlu $GOOG. Predikční trhy dávají 73% pravděpodobnost jeho veřejnému spuštění do června 2026.

Výprodej softwarových akcií v roce 2026 není běžná korekce vyvolaná valuacemi nebo makroekonomickými faktory. Jde o strukturní přecenění celého obchodního modelu, který dvacet let dominoval technologickému sektoru. AI nástroje se posouvají z kategorie doplňků do kategorie potenciálních náhrad a trh na to reaguje tvrdě. Pro retail investory to znamená, že rozlišování mezi firmami, které AI integrují jako výhodu, a těmi, kterým AI odnese zákazníky, bude v příštích čtvrtletích rozhodující.