UniCredit v pondělí výrazně přitvrdila ve snaze převzít německou Commerzbank. V prezentaci banka označila samostatnou strategii Commerzbank za „předraženou“ a „nepřipravenou na budoucnost“ a tvrdí, že německá banka „píše příběh provozní podvýkonnosti“ a je vzhledem ke svým fundamentům nadhodnocená. Šéf UniCreditu Andrea Orcel prohlásil, že spojení obou bank by vyslalo „jasný signál“ a vytvořilo „zemského lídra“ a „evropský etalon“, schopný konkurovat americkým a čínským gigantům.
Reakce burzy je zatím smíšená. Akcie UniCredit v Miláně klesly o zhruba 2,3 % na 68,5 eura, zatímco Commerzbank ve Frankfurtu naopak přidala kolem 0,9 % na zhruba 36,4 eura. Trh tak vnímá, že Itálie zvyšuje tlak na cílovou banku, ale zároveň roste pravděpodobnost, že akcionáři Commerzbank budou požadovat vyšší cenu, pokud by vůbec na transakci přistoupili.
Nabídka za 35 mld. €
UniCredit v březnu podala formální nabídku na Commerzbank $CBK.DE v hodnotě zhruba 35 miliard eur, kterou konstruovala tak, aby posunula svůj podíl lehce nad 30 %, aniž by formálně získala plnou kontrolu. Italská banka už nyní drží přibližně 26 % akcií, a další asi 4 % ovládá přes tzv. total return swapy, takže se de facto pohybuje těsně pod hranicí, která podle německého práva spouští povinnou nabídku.
UniCredit kritizuje, že vedení Commerzbank podle ní přeceňuje vlastní růstový plán „Momentum“. Tvrdí, že výsledky za rok 2025 ve skutečnosti maskují nesplnění nákladových cílů asi o 200 milionů eur, což bylo nahrazeno vyšším čistým úrokovým výnosem asi o 500 milionů eur. Italská banka také upozorňuje, že růst úvěrů mimo klíčové trhy Německo a Polsko dosáhl 24 %, zatímco v samotném Německu jen kolem 1 %, což podle ní ukazuje na „příliš rozkročený“ a rizikovější mezinárodní model.
V rámci svého vlastního návrhu „Commerzbank Unlocked“ UniCredit $CRIN.DE slibuje, že by dokázala do roku 2028 zvýšit návratnost hmotného kapitálu Commerzbank nad 19 %, oproti současnému cíli 15 %. Poměr nákladů k výnosům by chtěla snížit přibližně na 40 % (oproti 47 % v plánu Momentum) a čistý zisk banky zvýšit zhruba na 5,1 miliardy eur oproti očekávaným 4,5 miliardy. To by však podle Orcela vyžadovalo investice asi 1,7 miliardy eur do transformace a vytvoření dodatečných rezerv na úvěrové ztráty ve výši asi 500 milionů eur.
Kombinace s HypoVereinsbank: „německo‑italský obr“ do roku 2030
Další část plánu počítá s tím, že Commerzbank by se časem spojila s HypoVereinsbank (HVB), což je stávající německá dceřiná banka UniCreditu. V tzv. „kombinačním“ scénáři UniCredit míří na to, že sloučená skupina by mohla do roku 2030 dosahovat čistého zisku kolem 21 miliard eur a poměru nákladů k výnosům kolem 30 % - tedy parametrů, které se blíží nejefektivnějším evropským bankám.
UniCredit zároveň ujišťuje, že Commerzbank by v prvních osmnácti měsících po získání kontroly fungovala odděleně a pod vlastním jménem a až poté by došlo k hlubší integraci s HVB. U pracovních míst banka slibuje, že asi 60 % plánovaných úspor nákladů má pocházet z oblastí mimo přímý personál v Německu - tedy z mezinárodní sítě a podpůrných aktivit - a celkové snížení počtu zaměstnanců v Německu během pěti let by mělo být méně než polovina z 15 000 pozic, o nichž spekulují někteří kritici.
Commerzbank: žádná „přidaná hodnota“, cíle na rok 2028 držíme
Vedení Commerzbank však dává jasně najevo, že o transakci v současné podobě nestojí. Už 7. dubna banka oznámila, že po diskusích s UniCreditem „nevidí základ pro vzájemně dohodnutou transakci přidávající hodnotu“ a že italská strana nedokázala ukázat dodatečný přínos pro akcionáře oproti stávající strategii Momentum.
Generální ředitelka Bettina Orlopp v rozhovoru pro Bloomberg TV uvedla, že s UniCreditem sice proběhly některé rozhovory, ale názory obou stran se „zásadně liší“, a to už u samotného ocenění a směnného poměru akcií. Commerzbank proto potvrzuje své cíle do roku 2028: návratnost hmotného kapitálu 15 %, poměr nákladů k výnosům 50 %, kapitálový poměr CET1 13,5 % a čistý zisk kolem 4,2 miliardy eur.
Za rok 2024 banka vygenerovala čistý zisk 2,63 miliardy eur (po 2,68 miliardy v roce 2023), a to i přes náklady na restrukturalizaci. Čistý výsledek před těmito náklady vzrostl asi o 13 % na rekordní 3 miliardy eur, což Commerzbank prezentuje jako důkaz, že Momentum funguje a není nutné podstupovat kontroverzní přeshraniční fúzi.
Německý stát proti: „nepřátelský útok“ na klíčovou banku
Zcela odmítavý postoj zaujala i německá vláda, která drží přibližně 12–13% podíl v Commerzbank po záchraně banky v době finanční krize. Podle německých médií i vyjádření politiků vnímá kabinet UniCredit krok jako „nepřátelský útok“, protože Commerzbank považuje za domácí instituci klíčovou pro financování malých a středních podniků a exportu.
Sociálně demokratická strana, která je součástí vládní koalice, se podle zpráv staví proti prodeji banky do zahraničních rukou, a to i přesto, že se dříve mluvilo o postupném snižování státního podílu. Vláda tak dnes patří k nejhlasitějším odpůrcům převzetí, přestože to byla právě její participace a kapitálová injekce, která UniCreditu otevřela cestu k postupnému navyšování podílu.
Další kroky: nabídka v květnu, rozhodne trh a regulátoři
Formální nabídka UniCreditu má být spuštěna na začátku května s přibližně čtyřtýdenní lhůtou pro akcionáře Commerzbank, aby se rozhodli, zda ji přijmou. Italská banka na 4. května svolala mimořádnou valnou hromadu, na které chce získat souhlas s navýšením kapitálu nutným k vydání nových akcií pro výměnu.
Pokud by se UniCreditu podařilo získat podíl přes 30 % a přesvědčit dostatečný počet akcionářů, čekal by transakci komplexní proces schvalování ze strany evropských a domácích regulátorů. V optimistickém scénáři počítá UniCredit s vypořádáním v první polovině roku 2027, po získání všech povolení.
Zatím je ale jasné hlavně to, že bitva o Commerzbank se vyostřuje: UniCredit stupňuje veřejný tlak a maluje obraz údajně „podvýkonné a předražené“ německé banky, zatímco vedení Commerzbank a německý stát se brání a sází na vlastní plán Momentum. Jak agresivní strategie UniCreditu nakonec dopadne, teď bude záležet především na trpělivosti investorů, postoji regulátorů a ochotě německé politiky připustit, aby druhá největší banka v zemi přešla pod křídla italského konkurenta.