Intuitive Surgical má za sebou první čtvrtletí 2026, které z hlediska čísel vypadá téměř učebnicově dobře. Tržby rostou o 23 procent, počet výkonů na robotických systémech da Vinci a Ion se zvyšuje v nižších až středních desítkách procent a zisk na akcii roste ještě rychleji než tržby.
Důvodem mírného poklesu ceny akcie není špatný kvartál, ale to, že trh má po několika velmi silných letech vysoká očekávání a citlivě vnímá signály postupného zpomalování růstu i tlak na marže do budoucna.
Výsledky Q1 2026
Tržby, výkony a systémy
V prvním čtvrtletí 2026 dosáhla Intuitive $ISRG tržeb 2,77 miliardy dolarů, což je o 23 procent více než 2,25 miliardy ve stejném období roku 2025. Růst nad dvacet procent stojí na třech pilířích. Prvním je vyšší počet zákroků na systémech da Vinci a Ion, druhým vyšší počet nově instalovaných systémů a třetím rostoucí instalovaná základna, která generuje opakované příjmy z nástrojů, příslušenství a služeb.
Počet výkonů na systémech Intuitive globálně vzrostl o přibližně sedmnáct procent. Samotné zákroky na da Vinci rostly kolem šestnácti procent, zatímco Ion prochází ještě rychlejší fází a procedury na tomto systému stouply zhruba o 39 %. Firma v kvartálu umístila 431 systémů da Vinci oproti 367 systémům před rokem, přičemž počet nových systémů da Vinci 5 vzrostl ze 147 na 232. Instalovaná základna da Vinci se tak navýšila na 11 395 systémů, což je o 12 % více než před rokem, a Ion na 1 041 systémů, tedy meziročně plus 22 %.
Struktura tržeb a ziskovost
Tržby z nástrojů a příslušenství dosáhly v prvním čtvrtletí 1,69 miliardy dolarů, což je o 23 % více než 1,37 miliardy před rokem. Hlavním tahounem je růst počtu zákroků na da Vinci, změny v nákupním chování zákazníků a rychle rostoucí využití systému Ion. Tržby ze systémů stouply na 651 milionů dolarů oproti 523 milionům před rokem, což odráží vyšší počet nově umístěných systémů, větší podíl pronájmů a vyšší průměrné prodejní ceny. Z 431 da Vinci systémů bylo 243 umístěno formou operativního leasingu a 118 z nich v režimu závislém na využití, zatímco před rokem šlo o 198 systémů v leasingu a 107 v režimu podle využití.
Ziskovost se výrazně zlepšila. Zisk z provozu podle účetních standardů vzrostl na 855 milionů dolarů oproti 578 milionům v prvním čtvrtletí 2025, očištěný zisk z provozu pak na 1,08 miliardy oproti 770 milionům. Čistý zisk podle účetních standardů dosáhl 822 milionů dolarů, což při přepočtu znamená zisk 2,28 dolaru na akcii oproti 1,92 dolaru před rokem. Očištěný čistý zisk stoupl na 901 milionů dolarů a očištěný zisk na akcii na 2,50 dolaru, zatímco v prvním čtvrtletí 2025 činil 662 milionů dolarů a 1,81 dolaru na akcii.
Tato čísla znamenají, že očištěný zisk na akcii roste zhruba o 38 % při 23% růstu tržeb a firma výrazně překonala očekávání analytiků, kteří počítali s tržbami kolem 2,62 miliardy a ziskem kolem 2,12 dolaru na akcii. Přesto akcie po výsledcích klesá, protože trh se nedívá jen na minulý kvartál, ale i na výhled tempa růstu do budoucna.
Výhled na rok 2026
Pro celý rok 2026 Intuitive počítá s tím, že počet zákroků na systémech da Vinci poroste přibližně o 13,5 až 15,5 %. To je stále velmi slušné tempo, ale zároveň znamená zpomalení oproti předchozím rokům, kdy růst dosahoval vyšších hodnot a byl jedním z důvodů velmi silného výkonu akcie. Firma zároveň očekává, že očištěná hrubá marže se bude pohybovat v rozmezí 67,5 až 68,5 % tržeb a růst očištěných provozních nákladů bude zhruba mezi jedenácti a čtrnácti procenty.
Do výhledu jsou zabudované i dopady celních opatření. Firma přímo říká, že počítá s tím, že stávající cla sníží hrubou marži asi o jeden procentní bod. Pokud by došlo k dalšímu rozšíření či zpřísnění tarifů, mohou být dopady na marže i celkové výsledky roku výraznější. To je faktor, který trh sleduje, protože firma má globální dodavatelský řetězec a větší část výroby i komponent se děje mimo Spojené státy.
Právě kombinace postupného zpomalení růstu počtu zákroků a citlivosti marží na vnější vlivy je jedním z důvodů, proč akcie po jinak velmi dobrém čtvrtletí v regulérním obchodování klesla.
Vývoj byznysu v posledních letech
Když se podíváme na čísla za poslední čtyři roky, je vidět velmi jasný růstový trend. Tržby v roce 2021 dosáhly přibližně 5,71 miliardy dolarů. V roce 2022 stouply na zhruba 6,22 miliardy, v roce 2023 na 7,12 miliardy a v roce 2024 na 8,35 miliardy dolarů. Tempo růstu se pohybovalo mezi zhruba devíti a sedmnácti procenty ročně, přičemž růst v posledních dvou letech zrychlil.
Čistý zisk vykazuje podobný vzorec. Po roce 2021, kdy dosáhl zhruba 1,70 miliardy dolarů, klesl v roce 2022 na přibližně 1,32 miliardy, aby se v dalších letech vrátil k růstu. V roce 2023 činil kolem 1,80 miliardy a v roce 2024 přibližně 2,32 miliardy. Zisk na akcii díky lehkému poklesu počtu akcií a růstu čistého zisku vzrostl zhruba ze 4,66 až 4,79 dolaru v roce 2021 na 3,65 až 3,72 dolaru v roce 2022, následně na zhruba pět dolarů v roce 2023 a na více než šest dolarů v roce 2024.
Celkově to znamená, že Intuitive je dlouhodobě rostoucí firma s vysokými maržemi a schopností zvyšovat zisk na akcii vyšším tempem než tržby. Krátký výpadek v roce 2022 byl spíš epizoda než změna trendu. Následný návrat k dvoucifernému růstu tržeb a ještě rychlejšímu růstu zisku ukazuje, že firma dokázala znovu přepnout do růstového režimu a první čtvrtletí roku 2026 do tohoto obrazu zapadá.
Akcionáři a kapitálová struktura
Struktura akcionářů Intuitive Surgical je velmi podobná jako u jiných velkých zdravotnických titulů. Podle údajů z Yahoo Finance drží insideři zhruba půl procenta akcií, zatímco instituce vlastní přibližně osmdesát devět procent všech akcií a téměř devadesát procent volně obchodovaného objemu. Akcie mají v portfoliích více než 3200 institucí.
Mezi největší investory patří správci aktiv, kteří bývají hlavními pilíři velkých indexových a aktivně řízených fondů. Vanguard drží asi 33,6 milionu akcií, což je zhruba devět a půl procenta společnosti. Blackrock vlastní přibližně 30,5 milionu akcií, tedy zhruba osm a půl procenta. Další významné pozice mají State Street, T Rowe Price a Geode Capital, které společně přidávají další jednotky procent. Pro investora to znamená, že titul je silně v rukou dlouhodobého institucionálního kapitálu a krátkodobé výkyvy ceny jsou často spojené spíš s přeceněním očekávání než s panickými pohyby retailu.
Proč akcie po výsledcích klesá i přes silný kvartál
Na první pohled by se mohlo zdát, že po 23% růstu tržeb a téměř 40% růstu zisku na akcii musí akcie růst. Intuitive navíc překonala odhady na tržbách i zisku a ukázala další posun v počtu výkonů i velikosti instalované základny. Přesto titul v regulérní seanci ztratil kolem tří procent a až v poobchodním obchodování část poklesu stáhl.
Důvod je v tom, že trh se u Intuitive dívá především na tempo růstu do budoucna. Firma sama říká, že v roce 2026 očekává růst počtu zákroků na da Vinci v rozmezí zhruba třináct a půl až patnáct a půl procenta, což je méně než v minulém roce. Zároveň připomíná, že na hrubé marže budou dál tlačit cla a že musí investovat do provozních nákladů, aby udržela technologický náskok a vztahy s nemocnicemi.
Inverzně řečeno, Intuitive má za sebou období extrémně silného růstu a několika velmi silných kvartálů, takže část pozitivních zpráv byla už v ceně. Aktuální kvartál potvrzuje, že byznys je ve výborné kondici, ale zároveň ukazuje, že tempo růstu se bude postupně normalizovat z velmi vysokých hodnot na stále slušné, ale přece jen nižší úrovně.