Nový výrobní proces 18A-P je další milník v obratu Intelu a hlavně klíč k tomu, aby firma získala velké zákazníky pro svoji slévárnu. Akcie za rok přidala stovky procent. Splní teď výroba to, co cena slibuje?
Intel $INTC v úterý oznámil, že jeho očekávaný výrobní proces 18A-P vstoupil do první fáze výroby. Pro firmu, kterou trh ještě před rokem odepisoval, je to další z řady milníků obratu. A pro investory možná ten nejdůležitější, protože právě na téhle technologii stojí celá sázka na novou éru Intelu.
Akcie za poslední rok přidaly stovky procent a dnes se obchodují kolem 117 dolarů. Otázka teď zní, jestli 18A-P dokáže proměnit naději na papíře v reálné zakázky a zisky.
Co je 18A-P a proč na něm tolik záleží
Procesní uzel si představte jako stavební plán, podle kterého se čipy vyrábějí. Intel dnes běžně vyrábí na uzlu 18A, na kterém staví své nejnovější procesory Core Series 3 pro notebooky i serverové Xeony. 18A-P je jeho výkonnější varianta, určená pro vyšší efektivitu a výkon. Po této úvodní fázi má proces přejít do velkoobjemové výroby.
Zlepšení nejsou revoluční, ale jsou měřitelná: oproti základnímu 18A nabízí buď o 9 % vyšší výkon při stejné spotřebě, nebo o 18 % nižší spotřebu při stejném výkonu, jak rozebral web Tom's Hardware.
Důležitější než procenta je ale jeden detail. 18A-P je zpětně kompatibilní. Kdo už navrhl čip pro 18A, přenese ho na nový proces prakticky beze změn. Žádné drahé překreslování, žádné měsíce práce navíc. Pro firmu, která se snaží vybudovat výrobu na zakázku jako konkurenci tchajwanskému gigantu TSMC $TSM, je tahle nízká bariéra možná cennější než samotný výkon.
Hon na velké zákazníky
Smyslem 18A-P není ani tak vyrábět lepší procesory pro samotný Intel, jako spíš nalákat externí zákazníky do slévárny. To je byznys, který má z Intelu udělat skutečného hráče ve výrobě čipů na zakázku.
V posledních týdnech se přitom začalo dít hned několik věcí, které by ještě nedávno zněly jako sci-fi:
Spuštění 18A-P posouvá Intel blíž k možné dohodě s Applem $AAPL , který podle informací z branže zvažuje výrobu svých čipů řady M právě na tomto procesu
Tesla $TSLA se stala prvním externím zákazníkem pro chystaný navazující proces 14A
Google $GOOGL už zadal Intelu konkrétní objednávky, zatímco Nvidia $NVDA zatím testuje, jestli jsou výrobní procesy Intelu dost dobré pro její potřeby
Každé takové jméno je obrovskou referencí. Když si u vás nechá vyrábět Apple nebo Nvidia, je to pro celý trh signál, že vaše technologie skutečně funguje. A právě reportáž o zájmu Googlu a Nvidie byla jedním z impulzů, které pomohly raketovému růstu akcie.
"Další vlna AI přesouvá inteligenci blíž ke koncovému uživateli, od základních modelů přes inferenci až k agentům. Tahle změna výrazně zvyšuje poptávku po našich procesorech i po výrobě a pokročilém balení čipů."
Lip-Bu Tan, generální ředitel Intelu
Slévárna, která stále polyká miliardy
Tady ale přichází háček, který titulky o nových čipech rády přehlížejí. Slévárna, kvůli které celé 18A-P existuje, zatím prodělává obrovské peníze.
V posledním kvartálu přinesl slévárenský byznys tržby 5,4 miliardy dolarů, ale skončil v provozní ztrátě 2,4 miliardy dolarů. A pozor, externí zákazníci v něm zatím tvoří jen 174 milionů dolarů, zbytek je interní účtování za výrobu vlastních čipů Intelu. Jinými slovy, ta část firmy, která má být budoucností, je dnes pořád spíš černou dírou na hotovost.
Pro kontext se vyplatí vidět, kde Intel reálně vydělává. Celkové tržby za Q1 dosáhly 13,6 miliardy dolarů a překonaly odhady už šesté čtvrtletí v řadě, jak shrnuje Yahoo Finance. Taháky jsou ovšem jinde než ve slévárně:
Procesory pro PC (CCG): 7,7 miliardy dolarů, stabilní, ale skoro bez růstu
Datacentra a AI (DCAI): 5,1 miliardy dolarů, růst o 22 % a provozní marže vyskočená z necelých 14 % na 31 %
Právě datacentra jedou na vlně poptávky po procesorech pro AI agenty, a serverový Xeon 6 si dokonce vybrala Nvidia jako hostitelský čip pro své AI systémy. Tahle divize Intel živí. Slévárna ho zatím stojí.
Za co dnes investor platí
Když to spojíme dohromady, vznikne obrázek dost napjaté valuace. Intel na úrovni GAAP stále vykazuje ztrátu (v Q1 čistá ztráta -3,7 miliardy dolarů), takže klasické P/E nedává smysl. Forward P/E se pohybuje kolem 147 a poměr cena/tržby kolem 11, což jsou na firmu s jednociferným růstem celkových tržeb hodně vysoká čísla. Dividendu Intel v rámci ozdravení zrušil.
Nejvýmluvnější je rozpor mezi cenou a očekáváními analytiků. Zatímco akcie nedávno atakovala 132 dolarů, průměrný dvanáctiměsíční cíl Wall Street se drží kolem 93 dolarů, podle dat na Yahoo Finance. To je výrazně pod aktuální cenou a konsenzuální rating zní jen "držet". Proti proudu jdou optimisté jako Bank of America, která akcii nedávno dvojitě povýšila rovnou na "kupovat" s cílem 135 dolarů.
"Dvojitý posun ratingu odráží, že příběh Intelu se z naděje mění v něco hmatatelného. Růst poptávky po procesorech a první reální zákazníci slévárny dávají té sázce reálné základy."
Vivek Arya, analytik Bank of America
Milník, ale ne cílová páska
A přesně proto je spuštění 18A-P tak důležité. Trh už totiž do ceny započítal happy end, ve kterém slévárna získá velká jména, přejde od ztrát k ziskům a Intel se vrátí mezi výrobní elitu. 18A-P je prvním hmatatelným důkazem, že tahle cesta je reálná. Sám o sobě ale ještě nic negarantuje.
Ostatně i v den oznámení akcie spadla o víc než 8 %, což ukazuje, jak nervózní kolem ní trh je. Levný příběh "padlý gigant za pár dolarů" definitivně skončil. Teď musí přijít to těžší: podpis velkého externího zákazníka, zúžení ztrát slévárny a důkaz, že vysoké marže v datacentrech vydrží.
18A-P je tak dokonalým symbolem celé situace. Skutečný, hmatatelný pokrok, jaký by ještě nedávno nikdo nečekal, a zároveň teprve jeden krok na dlouhé a nákladné cestě. Jestli Intel drží tempo, ukáže další velký test 23. července, kdy zveřejní výsledky za druhé čtvrtletí.