Když se řekne byznys kolem léků na hubnutí, většina lidí si vybaví dvě jména: dánské Novo Nordisk $NVO a americkou Eli Lilly $LLY . To jsou firmy, které vyrábějí Wegovy a Zepbound, injekce ze skupiny takzvaných GLP-1, jež za pár let proměnily medicínu obezity v jeden z nejžhavějších trhů celé farmacie. Jenže okolo každého takového boomu se vždycky točí i hráči, kteří nic nevyrábějí, a přesto si od stolu uždíbnou svůj díl.
Přesně do téhle role se teď snaží vmáčknout CVS Health $CVS , největší americký lékárenský řetězec. Místo aby vyvíjel vlastní lék, postavil kolem těch cizích celý servisní ekosystém. A část Wall Street to čte jako důvod, proč se na akcii podívat jinýma očima.
Z lékárny ordinace, z pultu předplatné
Hlavní problém GLP-1 léků nikdy nebyl v tom, že by nefungovaly. Problém byl, jak se k nim dostat. Stojí stovky dolarů měsíčně, pojišťovny je na hubnutí kryjí nahodile a část lékařů je kvůli téhle nejistotě raději vůbec nepředepisuje. K tomu se přidávají nepříjemné vedlejší účinky, kvůli kterým řada pacientů léčbu po pár týdnech vzdá.
CVS na to jde způsobem, který je pro řetězec s více než 9 000 lékárnami napříč USA logický - postaví se mezi pacienta a lék jako prostředník, který celou cestu zjednoduší. Nový program nabízí:
virtuální konzultaci za 49 dolarů s klinickým pracovníkem, který pacienta posoudí a případně lék předepíše,
samotné léky od 25 dolarů měsíčně pro pojištěné, 50 dolarů pro část klientů Medicare a od 149 dolarů pro lidi bez pojištění,
individuální podporu odborníka a volně prodejné přípravky proti vedlejším účinkům.
Jinými slovy: CVS neprodává jen krabičku, ale celou službu od první konzultace přes recept až po doprovod během léčby. A protože každý takový pacient se vrací každý měsíc, jde o přesně ten typ opakovaného příjmu, který má retail rád.
"Přístup k léku je u GLP-1 jen půlka rovnice. Pacienti potřebují i podporu, aby u léčby vydrželi a viděli výsledky. Od zvládání vedlejších účinků až po hledání cest, jak snížit náklady - naši lékárníci jsou u toho na každém kroku."
Sid Tenneti, viceprezident a pověřený šéf divize Pharmacy and Consumer Wellness, CVS Health
Wall Street zvedá laťku, ale opatrně
Bank of America $BAC po oznámení programu zvedla cílovou cenu akcie ze 100 na 110 dolarů a ponechala doporučení "kupovat". Není to žádný extatický odhad - akcie se dnes obchoduje kolem 104 dolarů, takže nová cílovka naznačuje jen mírný prostor nahoru. Spíš než sázku na raketový růst je to potvrzení, že se firma vrátila mezi seriózní jména, o kterých se vyplatí mluvit.
A ten návrat stojí za zmínku. CVS má za sebou pár pořádně ošklivých let, kdy ho dusily rostoucí náklady v divizi Medicare Advantage a akcie se propadla hluboko. Letos je obraz jiný - titul je od začátku roku v plusu zhruba o 30 % a od loňského dna kolem 58 dolarů se víceméně zdvojnásobil, blízko ročního maxima nad 106 dolary.
Čísla, která drží příběh pohromadě
Marketingový příběh o hubnoucích injekcích by sám o sobě nestačil, kdyby pod ním nebyly slušné výsledky. V prvním čtvrtletí CVS vykázal:
tržby 100,4 miliardy dolarů, meziročně o 6 % výš,
upravený zisk na akcii 2,57 dolaru, nárůst o 14 %,
a zvýšený výhled na celý fiskální rok 2026.
"Do roku 2026 jsme vstoupili se silnou dynamikou a naše cílené řízení a promyšlené kroky napříč CVS Health vedly k dalšímu kvartálu vynikajících výsledků."
David Joyner, generální ředitel CVS Health
Za zlepšením stojí hlavně to, že se firmě konečně podařilo zkrotit náklady v pojišťovací části byznysu, která jí předtím užírala marže. To, že se CVS z téhle bryndy dostal, vypovídá o odolnosti modelu, který kombinuje lékárny, pojištění, primární péči i distribuci léků pod jednou střechou. GLP-1 program je v tomhle skládání jen další dílek - firma pacienta drží od konzultace přes recept až po následnou péči, místo aby ho po výdeji léku pustila ke konkurenci.
Tržní hodnota CVS se dnes pohybuje kolem 133 miliard dolarů, tedy v přepočtu zhruba 2,8 bilionu korun. Na americké zdravotnické poměry to z firmy dělá těžkou váhu, byť pořád výrazně menší než zmínění výrobci injekcí.
Dividenda jako třešnička
Pro investory, kteří hledají pravidelný příjem, přidává CVS ještě jeden argument. Forwardový dividendový výnos se drží kolem 2,5 %, což je víc než dvojnásobek průměru indexu S&P 500, kde se výnos pohybuje kolem 1,1 %. A nejde o dividendu, která by stagnovala - za poslední dekádu ji firma zvedla zhruba o 56 %.
Zajímavé je, jak se tu spojují dvě věci, které k sobě na první pohled nepatří. Na jedné straně módní, rychle rostoucí trh s léky na hubnutí, kde se točí miliardy a investoři hledají růst. Na druhé straně nudná, stabilní lékárna na rohu, která léta vyplácí dividendu. CVS se pokouší být obojím najednou - a právě v tom je jeho sázka odlišná od čistých farmaceutických hráčů.
Jestli to vyjde, nezáleží ani tak na tom, kolik Wegovy se v Americe předepíše, ale na tom, kolik z těch pacientů projde dveřmi CVS místo konkurence. Lékárenský řetězec totiž na boomu kolem hubnoucích injekcí nevydělá tím, že vymyslí lepší lék. Vydělá tím, že se stane místem, kde si ho lidé vyzvednou - a kam se každý měsíc znovu vrátí.