Který z platebních gigantů je lepší koupě? Otázku, kterou si investoři kladou roky, dnes přebíjí něco zajímavějšího. Visa a Mastercard jsou téměř k nerozeznání a proti nové hrozbě poprvé táhnou za jeden provaz.
Dva byznysy, které byste od sebe nerozeznali
Obě firmy dělají skoro to samé, skoro stejně dobře, a kdo by jejich výsledky položil vedle sebe bez nálepek, jen těžko by hádal, která je která.
Visa $V má tržní hodnotu kolem 639 miliard dolarů a obchoduje se s poměrem ceny k zisku zhruba 25,6. Mastercard $MA je o něco menší, ale dražší, jeho P/E se drží okolo 27,3. Akcie Visy se pohybuje kolem 336 dolarů, Mastercard se obchoduje blízko 499 dolarů. Dohromady mají na burze hodnotu přes bilion dolarů.
Zajímavé je, že ani provozní čísla nedávají jasného vítěze. Visa ve druhém fiskálním kvartálu 2026 vykázala tržby 11,2 miliardy dolarů, meziroční růst o 17 % a nejrychlejší tempo od roku 2022. Mastercard v prvním čtvrtletí zvedl zisk o 18 % na 3,9 miliardy dolarů. Marže obou firem přesahují 50 %, což je úroveň, kterou jim závidí prakticky celý zbytek trhu.
Rozdíly existují, ale jsou jemné. Visa má širší síť, přes 4,5 miliardy vydaných karet proti zhruba 3,6 miliardy u Mastercardu, a silnější pozici v debetních platbách. Mastercard zase historicky roste o pár desetin procenta rychleji a investoři mu za to platí prémii. Pro většinu portfolií jde ale o rozdíl, který v dlouhém horizontu téměř nic nezmění.
Mýtná brána, která vybírá 119 miliard dolarů ročně
Aby bylo jasné, proč jsou obě firmy tak ziskové: ani jedna nepůjčuje peníze a nenese úvěrové riziko. To zůstává bankám. Visa a Mastercard provozují potrubí, kterým platba proteče, a za každý průtok vyberou malý poplatek. Visa v roce 2025 zpracovala 257,5 miliardy transakcí v hodnotě 14,2 bilionu dolarů. Když vybíráte zlomek procenta z takového objemu, vznikne z toho mimořádně lukrativní byznys.
Tomuto poplatku se říká interchange, neboli „swipe fee". V USA dosáhly tyto poplatky v roce 2025 dohromady 118,8 miliardy dolarů, přičemž průměrná sazba činila 2,36 %. Právě tady je zakopaný pes a zdroj dvou desetiletí soudních sporů.
Soud, který trval dvacet let, a účet na 38 miliard
Devátého června 2026 schválil soudce Brian Cogan v Brooklynu předběžně dohodu, podle níž Visa a Mastercard urovnají spor s více než 12 miliony obchodníků za 38 miliard dolarů. Spor se táhne od roku 2005 a patří k nejdéle běžícím obchodním kauzám v americké historii. Předchozí návrh na 30 miliard dolarů soud před dvěma lety zamítl jako příliš nízký, jak informovala agentura Reuters.
Dohoda počítá se snížením swipe fee o 0,1 procentního bodu na pět let a se stropem 1,25 % u běžných spotřebitelských karet na osm let. Pro investory je podstatné, že jde o sumu rozloženou v čase a o úlevu, kterou trh většinou vnímá jako zvládnutelnou. Akcie obou firem na zprávu reagovaly jen mírným poklesem.
Tím ale příběh nekončí. Národní maloobchodní federace dohodu odmítá s tím, že neřeší podstatu problému, tedy duopol dvou firem, který drží většinu trhu s kartami. K tomu se přidává starší žaloba amerického ministerstva spravedlnosti, která Visu viní z monopolizace debetních plateb. Regulační tlak nezmizí ani po podpisu této dohody.
„Prostředí zůstává nejisté kvůli geopolitickému napětí, které tlačí na přeshraniční cestování. Pracovní trhy jsou ve většině velkých ekonomik nadále vyrovnané a mzdy stále předbíhají inflaci."
Michael Miebach, generální ředitel Mastercardu
Stablecoiny, AI agenti a podivné spojenectví rivalů
Roky se mluví o tom, že karty jednou zmizí, a v roce 2026 dostala tahle obava konkrétní obrysy. Stablecoiny umožňují posílat peníze okamžitě a téměř zdarma, agentní komerce zase znamená, že nákupy za nás bude stále častěji vyřizovat umělá inteligence. Obojí míří přímo na zdroj příjmů obou gigantů.
Visa i Mastercard zvolily stejnou odpověď: místo aby čekaly, až je nová technologie obejde, snaží se postavit do jejího středu. Visa na svém fóru v červnu představila partnerství s OpenAI, díky kterému budou moci AI agenti nakupovat přes její síť, jak firma uvedla v oficiálním oznámení. Mastercard zase koupil za zhruba 1,8 miliardy dolarů stablecoinovou infrastrukturní firmu BVNK a spustil službu Agent Pay for Machines, která má umožnit, aby si stroje platily navzájem.
„Umělá inteligence proměňuje přední část obchodu. Stablecoiny přetvářejí jeho zázemí. Úkolem Visy je zajistit, aby to fungovalo bezpečně, spolehlivě a v globálním měřítku, pro každého účastníka ekosystému."
Jack Forestell, ředitel pro produkt a strategii ve Vise
Nejpozoruhodnější je, co se děje za kulisami. Visa, Mastercard a platební firma Stripe podle CoinDesku připravují společnou stablecoinovou platformu. Dva odvěcí konkurenti, kteří spolu dvacet let soupeří o každého obchodníka, najednou staví společnou infrastrukturu proti hrozbě, kterou částečně samy roztáčejí. Důvod je prostý: pokud má nový svět digitálních peněz běžet po nějakých kolejích, obě firmy chtějí, aby to byly jejich koleje.
Stojí za pozornost, že uvnitř Visy přitom nepanuje žádná euforie. Finanční ředitel firmy v rozhovoru pro Fortune přiznal, že nechce na nové trendy spoléhat přehnaně.
„Zdráhám se příliš spoléhat na příběhy o stablecoinech a agentní komerci. Když se podíváte na náš dnešní byznys, naprostá většina z něj s těmito věcmi nemá nic společného."
Chris Suh, finanční ředitel Visy
Takže Visa, nebo Mastercard? Pointa je jinde
Z odstupu je vidět, že původní otázka míří vedle. Visa a Mastercard rostou podobně, vydělávají podobně a, co je nejdůležitější, na největší hrozbu reagují skoro identicky. Kupují stejné typy firem, uzavírají partnerství se stejnými hráči z oblasti AI a budují prakticky stejnou obranu. Vybírat mezi nimi je tak trochu jako vybírat mezi dvěma kopiemi téhož.
Skutečné drama se neodehrává mezi nimi, ale kolem nich. Otázka pro příští dekádu nezní „Visa, nebo Mastercard?", ale „přežije model výběrčího mýta dobu, kdy peníze poletí po blockchainu a nakupovat za nás budou algoritmy?". Zatím to vypadá, že obě firmy věří, že ano, a že se jim podaří proměnit hrozbu v další zdroj objemu, ze kterého si ukrojí svůj zlomek procenta. Možná mají pravdu. A možná investoři, kteří roky řešili, který z gigantů je lepší, celou dobu sledovali nesprávný zápas.