Zapomenuté dividendové akcie zažívají v éře umělé inteligence zvláštní osud. Jednu právě vyhodili z indexu Dow Jones, druhá závodí o vlastní přežití a třetí na AI vydělává víc, než by čekal i její majitel.
Umělá inteligence spolkla burzu tak dokonale, že se skoro zapomnělo, jak vydělává většina dlouhodobých investorů: pomalu, přes dividendy a složené úročení. Zatímco spekulanti přeskakují z jednoho AI příběhu na druhý, existuje protipól, který se o pozornost neuchází. Kvalitní firmy, u kterých hlavní práci odvede čas a pravidelná výplata, ne titulky.
Přesně takovou protiváhu představuje trojice Merck $MRK , Verizon $VZ a Equinix $EQIX . Na papíře jde o klasické "drž a zapomeň" akcie.
Sázka na to, že se svět nezblázní
Co mají ty tři firmy společného není sektor ani velikost dividendy. Je to typ jistoty, který nabízejí. Merck vydělává na tom, že lidé onemocní a potřebují léky. Verizon na tom, že nikdo dobrovolně nevypne telefon. Equinix na tom, že data musí někde fyzicky ležet. Žádná z těch potřeb za deset let nezmizí.
Rozdíl je v ceně, kterou za tu jistotu zaplatíte, a v tom, na jakou otázku každá z akcií vlastně sází. A tady se ta trojice rozchází mnohem víc, než by "dividendový" nálepka napovídala.
Verizon vypadl z Dow Jones a možná je to dobrá zpráva
Začněme dramatem. Před otevřením obchodování 29. června nahradil Verizon v indexu Dow Jones právě Alphabet, mateřská firma Googlu. Symbolika byla čitelná na první pohled: staré telekomunikační dráty ven, umělá inteligence dovnitř.
Důvod je přitom spíš technický než byznysový. Dow je vážený cenou akcie, ne velikostí firmy. Verizon se svým kurzem kolem 45 dolarů tvořil v indexu jen zhruba půl procenta váhy, kdežto Alphabet za víc než 340 dolarů má vliv násobně větší.
"Trvale nízko oceněné akcie mají na index zanedbatelný vliv."
S&P Dow Jones Indices, oznámení o změně v indexu
Trh reagoval prodejem. Akcie během prvních seancí po vyřazení klesaly, protože fondy kopírující Dow musely papíry mechanicky odprodat. Přidaly se i čerstvé starosti: nový mezinárodní joint venture s britskou BT má Verizonu ve druhém kvartálu přinést ztrátu 700 až 800 milionů dolarů a restrukturalizační náklady až 750 milionů. Nad odvětvím navíc visí hrozba, že SpaceX se svým Starlinkem vtrhne do mobilního trhu. A dluh firmy se pohybuje kolem 192 miliard dolarů.
Přesto stojí za pozornost jedna historická souvislost. CNBC upozornila, že v pěti ze sedmi posledních výměn v Dow od roku 2015 vyřazená akcie během následujícího roku porazila tu, která ji nahradila. Logika je prostá: nucené prodeje sráží kurz uměle nízko a vytvoří slevu. Když v roce 2015 z indexu vypadl konkurenční AT&T ve prospěch Applu, taky to nebyl konec světa.
Fundament Verizonu se výměnou nezměnil. Firma obsluhuje přes 94 milionů zákazníků na tarify, tiše roste v domácím internetu přes vzdušnou přípojku a přes divizi AI Connect dodává síťovou infrastrukturu i takovým jménům jako Alphabet nebo Meta $META. Na letošek cílí volný peněžní tok přes 21,5 miliardy dolarů. A hlavně: dividenda s výnosem kolem 6,3 % roste už devatenáct let v řadě, přičemž firma se obchoduje za necelý jedenáctinásobek zisku. Vyhazov z indexu na tom nic nemění.
Merck závodí sám se sebou
Merck má opačný problém než Verizon. Nikdo ho nevyhazuje odnikud, přesto trh roky žil ve strachu z jediného data. V roce 2028 vyprší v USA patentová ochrana onkologického hitu Keytruda, v Evropě o dva roky později. Ten jeden lék přitom tvořil zhruba 46 % tržeb za rok 2024, tedy kolem 32 miliard dolarů. Klasická situace, kdy jeden preparát drží celou firmu.
Zajímavé je, co se stalo mezitím. Zatímco se hovoří o propadu, akcie se vyšplhaly k 128 dolarům, tedy těsně pod roční maximum, a za posledních dvanáct měsíců přinesly majitelům dohromady skoro padesát procent. Trh začal oceňovat plán, jak Keytrudu nahradit, dřív než sama Keytruda odejde.
Ten plán je ambiciózní. Merck slibuje kolem dvaceti nových uvedení na trh a dohromady až 70 miliard dolarů komerčního potenciálu do poloviny 30. let. K tomu podkožní verzi Keytrudy, na kterou chce do roku 2028 převést 30 až 40 procent pacientů, a série akvizic: firmu Verona s lékem na CHOPN, který má sám o sobě generovat až 4 miliardy ročně, a nedávno biotech Terns.
"A nekončíme."
Robert Davis, generální ředitel Merck, na konferenčním hovoru k výsledkům za rok 2025
Riziko nezmizelo. Nad Merckem visí americké vyjednávání o cenách léků v systému Medicare, změkčující poptávka po vakcíně Gardasil v Číně i čerstvé prošetřování klinických studií v Číně. Ale s výnosem kolem 2,6 % a forward P/E jen kolem třináctinásobku zisku platíte za firmu, která se aktivně brání blížícímu se nebezpečí, místo aby na něj jen čekala se založenýma rukama.
Equinix: dividenda pod dvě procenta, a přesto možná nejčistší AI hráč z trojice
Poslední jméno je nejmíň známé a nejvíc paradoxní. Equinix je realitní fond (REIT), který staví a pronajímá datacentra. Zákazníci od Coca-Coly přes VMware po Zoom $ZM si u něj pronajímají místo pro servery, protože vlastní datacentrum stavět nechtějí. A protože je to REIT, neplatí firemní daň ze zisku, který z větší části posílá akcionářům.
Výnos dividendy zní na dividendovou akcii skoro urážlivě: kolem 1,8 %. Jenže to je celé kouzlo. Equinix právě zvedl čtvrtletní dividendu na 5,16 dolaru a zvyšuje ji jedenáct let v řadě, zatímco tržby rostou nepřetržitě už 88 kvartálů. Akcie za posledních dvanáct měsíců přidala 26 procent na zhruba 1 083 dolarů a analytici Citi jí posadili cíl na 1 260.
Tady je ta ironie: ze tří "obranných" akcií je Equinix nejpřímější sázkou na umělou inteligenci. Trh s datacentry pro AI má podle odhadů růst v průměru o čtvrtinu ročně až do roku 2031. Kdo chce těžit z AI boomu, ale nechce spekulovat na jednotlivé čipové firmy, kupuje si přes Equinix pozici pronajímatele. Riziko je v druhé misce vah: firma hodně investuje, dluh není plně krytý provozním tokem a akcie je drahá. Klid tu vykupujete plnou cenou.
Co vlastně znamená "držet deset let"
Když se ty tři akcie postaví vedle sebe, rozpadne se pohodlná představa o "nudné dividendové trojici". Verizon je sázka na to, že AI nedokáže rozbít návyk lidí platit za signál. Merck je sázka na to, že firma stihne postavit nový byznys dřív, než jí spadne ten starý. Equinix je sázka na to, že AI potřebuje beton a chlazení, ne jen algoritmy.
A samotné "držet deset let" netestuje ani tak firmy jako trpělivost jejich majitele. Testuje, jestli ustojíte den, kdy vaši akcii vyhodí z Dow Jones a všichni píšou, že je konec. Jestli vydržíte odpočítávání do patentového propadu, které trvá roky. A jestli vám nevadí brát skoro symbolickou dividendu dnes výměnou za růst, který přijde možná až za dekádu. Deset let totiž není o tom, co firma umí. Je to o tom, co vydržíte vy.