Akciový trh v současné době vykazuje neobvyklou situaci, kdy se většině akciím nedaří. Hlavní indexy byly v posledních dnech však výrazně podpořeny silnou výkonností akcií s velkou tržní kapitalizací, jako je například Microsoft, který je na ceně akcií 327 dolarů s kapitalizací 2,428 bilionu dolarů momentálně druhou největších společností na světě. Vyplatí se dnes jeho akcie, nebo je cena již příliš vysoko? Na to lze odpovědět 5 faktory...

Cena akcií společnosti Microsoft $MSFT-0.1% vzrostla za posledních pět let o více než 450 %. Po započtení reinvestovaných dividend dosáhl technologický gigant celkového výnosu téměř 500 % - ve srovnání s celkovým výnosem indexu S&P 500 $SPX, který činil přibližně 130 %.

Příjmy

Mezi fiskálními roky 2011 a 2016 rostly roční příjmy společnosti Microsoft složenou roční mírou růstu (CAGR) pouhých 4,1 %. Mezi fiskálními roky 2016 a 2021 však jeho příjmy rostly tempem CAGR neuvěřitelných 14,5 %.

Důvodem tohoto růstového skoku byl Satya Nadella, který v roce 2014 vystřídal Steva Ballmera na pozici třetího generálního ředitele společnosti. Namísto zaměření na software pro stolní počítače Nadella přijal strategii "mobile first, cloud first", aby uvedl na trh více mobilních aplikací a zároveň rozšířil Office 365, Dynamics a Azure.

https://twitter.com/johnthornhillft/status/1335669480647692300  

Pod Nadellovým vedením vzrostly roční komerční příjmy společnosti $MSFT-0.1% z cloudu z 12,1 miliardy dolarů ve fiskálním roce 2016 na 69 miliard dolarů ve fiskálním roce 2021. 

Provozní marže 

Krátce po Nadellově nástupu Microsoft $MSFT-0.1% uzavřel nákup telefonní jednotky Nokia za 7,2 miliardy dolarů, který Ballmer zorganizoval jako zoufalý pokus o záchranu platformy Windows Phone.

https://twitter.com/TheAndrewLad/status/1379243240013111296 

O rok později Nadella většinu této divize uzavřel, odepsal z transakce 7,6 miliardy dolarů a místo toho se zaměřil na spuštění dalších mobilních aplikací pro iOS a Android. 

V témže roce Microsoft $MSFT-0.1% spustil Windows 10 jako bezplatný upgrade pro většinu uživatelů Windows a pokračoval ve velkých investicích do rozšiřování Azure a dalších svých cloudových služeb.

Všechna tato rozhodnutí snižovala provozní marže Microsoftu po celé první dva roky Nadellova působení v čele společnosti. Po překonání těchto počátečních nákladů se však provozní marže Microsoftu výrazně zlepšily, protože příjmy z cloudových služeb prudce vzrostly.

Zisky

Rostoucí příjmy a rozšiřující se marže společnosti Microsoft přirozeně zvýšily její zisky. Mezi fiskálními roky 2011 a 2016 klesal roční čistý zisk společnosti Microsoft záporným tempem 6,2 %. 

Mezi fiskálními roky 2016 a 2021 však jeho roční čistý příjem rostl tempem 29,5 % CAGR. Zředěný zisk na akcii (EPS) společnosti Microsoft, který byl mírně navýšen zpětnými odkupy, mezi fiskálními roky 2016 a 2021 rovněž rostl krásným tempem 30,8 % CAGR.

Dividenda 

Stabilní růst zisků společnosti jí umožnil každoročně zvyšovat dividendu již více než deset let v řadě. V současné době vyplácí forwardový dividendový výnos ve výši 0,7 % a za posledních 12 měsíců vynaložila na výplatu pouze 28 % svého volného peněžního toku (FCF - Free cash flow). Tento nízký poměr výplaty hotovostních dividend jí dává dostatek prostoru pro budoucí zvyšování dividend.

https://twitter.com/jalapeno_pants/status/1469128479941672962 

Ocenění

Analytici očekávají, že tržby a zisk společnosti Microsoft $MSFT-0.1% letos vzrostou o dalších 17 %, resp. 14 %. To jsou na 46 let starou společnost impozantní tempa růstu, ale akcie se také stávají poněkud drahými na úrovni 37násobku budoucích zisků.

Pokud se podíváme na klouzavý poměr ceny a zisku společnosti Microsoft - a poté vyloučíme dočasný pokles zisku ve fiskálních letech 2015, 2016 a 2018, který byl způsoben vyššími investicemi a náklady na restrukturalizaci -, zjistíme, že její ocenění v posledních deseti letech neustále roste.

Akcie Microsoftu $MSFT-0.1% rozhodně nejsou levné, ale domnívám se, že se je stále vyplatí koupit, dokud bude Nadella ve vedení společnosti. Nadellova vize budoucnosti "mobile first, cloud first" se očividně vyplácí a vytváří základy pro budoucí růst zisků. Proto jsem i přes momentální cenu, ponechal $MSFT-0.1% akcie ve svém portfoliu.