Tohle je mimořádně bezpečná dividendová akcie: Čas na její nákup?

Dividendoví investoři se málokdy přou o zdravé zvýšení výplaty - pokud si to společnost může dovolit. Nikdo nechce čelit potenciálnímu bolestivému snížení v budoucnu.

Společnost Medtronic $MDT, která vyrábí zdravotnické prostředky, nedávno schválila zvýšení čtvrtletní dividendy z 0,58 USD na akcii na 0,63 USD. Zvýšení o 8,6 % na budoucí výnos 2 % není nic, co by stálo za řeč, zejména ve srovnání s průměrným výnosem 1,3 % v indexu S&P 500. Může to signalizovat, že společnost je na tom fundamentálně dobře a vedení se snaží vrátit akcionářům více kapitálu, aby zvýšilo výnosy.

Přesto by nová dividendová povinnost mohla představovat neúnosnou částku, zejména pokud by došlo k oslabení fundamentů. Podívejme se, zda je dividenda společnosti Medtronic i nadále bezpečná.

Zdá se, že zisky podporují dividendu

Při zkoumání životaschopnosti výplaty dividendy můžeme vzít v úvahu jak schopnost společnosti dosahovat zisků, tak její dividendový závazek.

Abychom mohli posoudit výdělečnou schopnost společnosti $MDT, probereme si zisk na akcii (EPS), který je jak typu GAAP, tak typu non-GAAP (Generally Accepted Accounting Principles).

Klíčovou výhodou používání zisku na akcii podle GAAP je to, že společnostem nařizuje konzistentnost při vykazování finančních výsledků. Naopak jednotnost GAAP neumožňuje sdělovat významné položky, jako jsou odpisy nehmotného majetku (např. odpis účetní hodnoty patentu na základě jeho zbývající odhadované doby životnosti).

To je obzvláště důležitý faktor v případě Medtronic, která je držitelem nespočtu patentů, které jsou pravidelně odepisovány. Jen ve finančním roce 2021 (který skončil 30. dubna) společnost odepsala téměř 1,8 miliardy USD, tj. 1,11 USD na akcii, a to především v důsledku úpravy hodnoty svých patentů.

$MDT vyprodukovala ve finančním roce 2021 měnově neutrální non-GAAP EPS ve výši 4,63 USD oproti dividendám na akcii ve výši 2,32 USD, což vychází na výplatní poměr non-GAAP EPS ve výši 50,1 %.

Kam se tento poměr pravděpodobně posune? S odvoláním na uvedení nových produktů na trh a oživení mnoha produktů po zavedení COVID Medtronic předpokládá, že v roce 2022 (současný fiskální rok) dosáhne non-GAAP EPS přibližně 5,68 USD a plánuje vyplácet dividendy na akcii ve výši 2,52 USD, což představuje výplatní poměr non-GAAP EPS 44,4 %.

Rozvaha není dokonalá, ale zlepšuje se

Medtronic si na konci fiskálního roku 2022 udržovala hotovost a investice ve výši 10,8 miliardy dolarů, což by stačilo na splacení téměř poloviny dlouhodobého dluhu ve výši 26,4 miliardy dolarů za předpokladu, že by to vedení považovalo za nejlepší využití kapitálu.

Užitečnou metrikou, kterou je zde třeba vzít v úvahu, je ukazatel úrokového krytí, což je měřítko schopnosti společnosti pokrýt své úrokové náklady ziskem před zdaněním (známým také jako EBIT). Ukazatel úrokového krytí je cenným indikátorem toho, zda dlouhodobý dluh $MDT a s ním spojené úrokové náklady nejsou příliš vysoké na to, aby mohly být pokryty v době poklesu.

Ačkoli ukazatel úrokového krytí společnosti Medtronic ve výši 4,2 v roce 2021 (3,9 miliardy USD v EBIT/ 900 milionů USD v úrokových nákladech) zdaleka není světovou špičkou, je to zlepšení oproti ukazateli úrokového krytí ve výši 3,7 v roce 2020 (4,1 miliardy USD v EBIT/ 1,1 miliardy USD v úrokových nákladech).

Jednoduše řečeno, zisk společnosti by musel poměrně prudce klesnout, aby bylo možné, že nepokryje své úrokové náklady. Společnost $MDT v uplynulém roce čelila významným nepříznivým vlivům COVID, kdy bylo pozastaveno mnoho elektivních zákroků po celém světě jako prostředek k omezení přenosu COVID, a i to mělo za následek pouze 4% pokles zisku EBIT od roku 2020 do roku 2021. Zdá se být rozumné dojít k závěru, že pravděpodobnost výskytu takové události je zhruba stejná jako u zombie apokalypsy.

Diverzifikovaný mix

Existuje jeden klíčový důvod, proč $MDT nikdy nezaznamenala výrazný pokles svého EBIT, a to navzdory protivětru COVID: její diverzifikace.

Tři dominantní segmenty společnosti - kardiovaskulární, lékařský chirurgický a neurovědní - se na tržbách v roce 2021 podílely vyváženě, a to 35,8 %, 29 % a 27,2 %. Když k tomu připočteme menší segment zaměřený na cukrovku, který se na tržbách za rok 2021 podílel zbývajícími 8 %, je obchodní mix společnosti natolik rozmanitý, že ji nepoškodí nepříznivý vývoj v jediné oblasti.

Navzdory loňským problémům dosáhl každý ze segmentů $MDT růstu tržeb, přičemž v čele stojí neurověda s meziročním růstem o 6,1 %, následované lékařskou chirurgií s 4,6 %, kardiovaskulárním systémem s 2,9 % a diabetem s 1,9 %.

Minulost byla skvělá, budoucnost se zdá být slibná

Společnost Medtronic se díky 44 po sobě jdoucím každoročním zvýšením dividendy řadí mezi dividendové aristokraty, což je úspěch, o který by měly usilovat všechny společnosti vyplácející dividendy, ale mnohem důležitější je, že společnost má zřejmě dobrou pozici do budoucna.

To je podpořeno očekávaným zlepšením výplatního poměru v tomto fiskálním roce díky uvedení nových výrobků na trh a návratu k prodejním vzorcům z doby před kovidem, přiměřeným a zlepšujícím se poměrem úrokového krytí, hotovostí a investicemi, které mohou pokrýt polovinu dlouhodobého dluhu společnosti, a mnohostranným obchodním mixem.

S ohledem na všechny tyto skutečnosti se domnívám, že 9% zvýšení dividendy společnosti bylo přesně na úrovni zlatého středu, který odměňuje akcionáře v současnosti a zároveň hledí do budoucnosti. Investoři, kteří hledají dividendu, která je udržitelná a má předpoklady pro růst v budoucnosti, by měli zvážit možnost nákup $MDT pod 125 USD na akcii.