Vlády po celém světě testují nové limity zadlužení. Kdy to praskne?

Není nad to být pozorovatelem toho, co se za několik let pravděpodobně stane jednou z nejdůležitějších případových studií měnové politiky a globální ekonomie v učebnicích: bublina všeho.

Mezi těmi, kdo bilancují, kam až to země po celém světě "dotáhly" s množstvím dluhů, je i Wall Street Journal, který tento týden napsal o tom, jak pandemie nafoukla bublinu všeho možného víc, než si kdokoli dokázal představit.

Zastánci zadlužení tvrdí, že by to mohlo nastartovat globální růst. Ti, kdo jsou proti, uvádějí zřejmý argument, že ekonomické zákony nakonec dostanou přednost a my budeme muset "zaplatit".

Zpráva zdůrazňuje, jak moc na to tlačíme, a uvádí, že americká vláda je na cestě k rozpočtovému deficitu ve výši 3 biliony dolarů již druhý rok po sobě a že dluh japonské centrální vlády brzy překročí hranici jednoho kvadrilionu jenů, tedy asi 10 bilionů dolarů. Japonská inflace zůstala na nule navzdory ekonomickým stimulům ve výši 800 miliard dolarů, které byly reakcí na Covid.

Celosvětový vládní dluh dosáhne v roce 2020 až 105 % HDP. Před pandemií toto číslo činilo 88 %. IIF předpovídá, že tento celosvětový dluh by mohl letos vzrůst o dalších 10 bilionů dolarů a dosáhnout 92 bilionů dolarů.

Dokonce i země jako Řecko - nedaleko od toho, aby kvůli svému dluhu téměř muselo opustit eurozónu - opět překračují hranice. Bývalý italský ministr financí Pier Carlo Padoan řekl: "Změna spočívá v tom, že neexistuje žádný zřejmý 'hříšník'. Po finanční krizi se hrálo na obviňování. Covid byl exogenní šok. Byla nutná obrovská politická reakce."

Ne nepodobně jako u narkomana platí, že čím vyšší je inflace, tím levnější je nakonec splácet státní dluh. Čím níže sazby jdou (a zůstávají), tím vyšší je motivace k dalšímu zadlužování.

Zatímco většina světa přijímá tuto bezstarostnou strategii, země jako Čína a země produkující ropu na Blízkém východě zvyšují své úspory tím, že mají obchodní přebytky a výnosy ukládají do amerických státních dluhopisů.

Ale věřte tomu nebo ne, jsou i tací, kteří si prostě myslí, že sazby mohou zůstat nízké a inflace může být horká navždy. Způsob uvažování zastánců neomezeného zadlužování shrnuje Paul Sheard, výzkumný pracovník Harvard Kennedy School. Řekl: "Svět se změnil, společnost se vyvinula a o dluh už se starat nemusíme“

Zastánci z J. P. Morgan tvrdí, že míra zadlužování USA "sotva udělá díru do celosvětových hrubých úspor, které mají hodnotu více než 25 bilionů dolarů ročně" uvádí deník.

Elena Duggarová, zástupkyně výkonného ředitele pro úvěrovou strategii a výzkum v Moody's Investors Service, uvedla: Dugugrová, ředitelka investiční banky, říká: "Je tu něco, co zachraňuje vyspělé ekonomiky před tímto nárůstem zadlužení, který vidíme, a to jsou nízké náklady na obsluhu dluhu"

Kritici však poukazují na zjevné skutečnosti: výdaje v USA se prostě vymkly kontrole a je možné, že jsme již vypustili inflačního "džina" z láhve, což by mohlo zdecimovat kvalitu života mnoha Američanů ze střední a nižší třídy.

Charles Goodhart, bývalý člen výboru pro měnovou politiku Bank of England a emeritní profesor na London School of Economics, se domnívá, že vlády se učí, že reakce, jaké jsme podnikli v roce 2008, "fungují", a zároveň začínají "selhávat". Jinými slovy, myslí si, že jsme pozadu v tom, jak řešíme současnou politiku oproti politice historické.

"Generálové vždy bojují v poslední válce. Vlády toho předtím neudělaly dost, tak to tentokrát přeženou," řekl.

"Pokud se podíváte na cestu globální fiskální politiky, je to masivní sázka na hypotézu sekulární stagnace. Je to sázka na masivní přebytek soukromých úspor a nedostatek investic na dlouhou dobu dopředu" řekl v roce 2014 bývalý americký ministr financí Lawrence Summers.

De Grauwe dospěl k závěru: "Vládní dluh má stále své limity. Jsou jen mnohem dál, než jsme si mysleli"