Je boom ropných akcií u konce?

Po deseti letech nedostatečné výkonnosti vedly akcie energetických společností v roce 2021 trh vzhůru a letos vzrostly v průměru o 30 %. Ve čtvrtek přišel jeden z analytiků s teorií: Co když už to lepší nebude?

Analytik HSBC Gordon Gray zaujal "zásadně pesimističtější pohled na integrovaný ropný sektor" a ve čtvrtek snížil rating společností Chevron, Royal Dutch Shell a ENI na "Hold" z "buy". Jeho teze je provokativní, ale přesvědčivá.

Velké ropné společnosti po celém světě přecházejí na obnovitelné zdroje energie, velké evropské společnosti jako Shell nakupují projekty větrné a solární energie a americké společnosti investují do technik, jako je zachycování a ukládání uhlíku. Postupují však mnohem pomaleji než jiné druhy společností, takže pro investory by bylo lepší investovat jinde a hrát na témata čisté energie.

"Vzhledem k tomu, že nízkouhlíková aktiva budou do roku 2030 přispívat pouze 10-15 % odhadovaných zisků, je pro mnoho investorů příliš brzy na to, aby je považovali za hry na téma přechodu: naše analýza ukazuje, že hlavní ropné společnosti zaostávají za utilitami a automobilkami v relativní expozici vůči čisté energii nejméně o deset let" píše Gray.

A zatímco investoři volají po tom, aby ropné společnosti vložily peníze do obnovitelných zdrojů energie, obávají se také o sílu výnosů z těchto podniků. Gray si sice myslí, že obavy o finanční výnosy z projektů obnovitelných zdrojů energie jsou přehnané, ale očekává, že tento sentiment bude na akcie působit. Jeho jediný rating "Buy" je nyní na francouzském energetickém gigantu TotalEnergies $TTE. TotalEnergies má vysokou dividendu a provádí obzvláště rychlý přechod na obnovitelné zdroje energie.

Gray uznává, že se společnosti zlepšily, pokud jde o generování hotovosti a konzistentních zisků. Velké ropné společnosti provedly v minulém roce změny ve své strategii, které pomohly jejich akciím - vynakládají více hotovosti na snižování dluhu a dividendy namísto nákladných projektů s nízkou návratností, jak tomu bylo v minulosti. Za to byly odměněny vyššími cenami akcií, ale Gray si myslí, že tyto odměny jsou již minulostí. A akciím nepomohl ani poslední nárůst cen ropy. "Celkově vzato akcie v porovnání s 35-40% nárůstem ceny ropy Brent nic neudělaly (ve skutečnosti klesly)" píše.

Vztah zásob k cenám ropy vykazuje znepokojivý trend, tvrdí Gray.

Hlavní ropné společnosti "jsou více citlivé na pokles než na růst. Zjednodušeně řečeno, akcie v současné době pravděpodobně nedosahují výkonnosti trhu v obou směrech: hlavní ropné společnosti klesají více než trh, když tržní indexy klesají, a rostou méně, když trh roste" píše.

A tlak na omezování klimatických změn bude jen narůstat. Gray poukazuje na květnové rozhodnutí nizozemského soudu, které donutí Shell rychleji snižovat emise uhlíku, a to i poté, co tato společnost představila jeden z nejagresivnějších plánů na ukončení těžby ropy. Rychlé změny mohou ztížit ocenění odvětví. Zatímco násobek ceny k zisku, který se pohybuje na úrovni historických čísel, může vypadat atraktivně, je těžké zjistit, jaký je "správný" násobek, když se odvětví rychle zmenšuje: "stále více se ptáme, jak relevantní je vůbec historie oceňování odvětví, vzhledem k tomu, jak radikálně se mění společnosti i trh"

Grayův pohled patří k nejchmurnějším na Wall Street. Jiným analytikům se nadále líbí mnoho velkých ropných akcií a energetiku považují za jeden z lepších akciových sektorů pro druhou polovinu roku. Analytik Phil Gresh z J.P. Morgan ve své poznámce zveřejněné ve čtvrtek napsal, že energie by měly po zbytek roku překonávat širší index S&P 500, protože poptávka se nadále zvyšuje. Poptávce po ropě škodí pomalý návrat leteckých společností, ale to by se mohlo ke konci roku změnit. Mezi Greshovy oblíbené akcie patří ExxonMobil $XOM, který podle něj může rychle splatit dluh, protože prodává aktiva a jeho hlavní výnosy se zlepšují. Hodnotí ji jako Overweight s cílovou cenou 74 USD.