Skvělá společnost, která uniká pozornosti investorů a mohla by strčit do kapsy kdejakou konkurenci? Bezkonkurenční produkt a vedení na trhu, na kterém stojí celý průmysl? Tak přesně to je Dassault!

U Dassault Systemes $DSY.PA  (případně DASTY) mě zaujalo, jak se této společnosti dařilo dlouhou dobu většinou zůstávat mimo zájem investorů. Ani já o ní dlouho nevěděl. Společnost byla netriviální součástí samotného Dassaultu a byla z ní vytvořena samostatná firma, aby se mohla plně soustředit na software pro 3D design - kde ji lze podle všeho relativně snadno považovat za lídra trhu.

Nejprve ale rychlé představení: 

Dassault Systèmes je francouzská softwarová společnost zaměřená na vývoj a prodej CAD/CAM/CAE softwarových řešení pro průmyslové firmy a vývojáře. Společnost byla založena v roce 1981 francouzským inženýrem Francisem Bernardem a jeho týmem vývojářů.

Dnes je Dassault Systèmes jedním z největších světových výrobců 3D softwarových řešení pro průmysl a výzkum. Společnost zaměstnává více než 20 000 lidí ve více než 140 zemích a má více než 270 tisíc zákazníků.

https://www.youtube.com/watch?v=-hx1CXpqVDQ

Dassault Systèmes nabízí své softwarové řešení pro mnoho odvětví, jako jsou automobilový průmysl, letecký průmysl, energetika, stavebnictví a zdravotnictví. Mezi nejznámější produkty patří CATIA a SOLIDWORKS.

Dassault Systèmes je společnost s vysokou tržní kapitalizací a stabilními výnosy. V roce 2020 dosáhla tržní hodnota společnosti více než 58 miliard USD. Společnost zaznamenává stabilní růst příjmů a zisku v posledních letech.

Proč? V čem je Dassault Systemes tak dobrý? Dassault byl v 90. letech jednoznačně vedoucí firmou na trhu. Software této společnosti se používal při vývoji sedmi z deseti nových letadel a téměř 50 % všech automobilů na celém světě v té době. Příkladem výrobků, které byly takto navrženy, jsou Boeing 777 a stíhací letoun Rafale - všechny byly navrženy pomocí programu CATIA.

V této době však ještě nebyly veřejně obchodovatelnou společností - k tomu došlo až koncem 90. let, kdy společnost vstoupila na burzu a začala intenzivně provádět fúze a akvizice, aby si zajistila konkurenceschopnost.

V té době ještě nebylo jasné, zda celá tato záležitost s digitálními nástroji zvítězí nad věcmi, jako je tradiční navrhování. Dnes už to víme. Digitální nástroje se staly zlatým standardem v téměř každém odvětví, což je vynikající, protože společnost Dassault pokračovala ve vývoji CATIA a nakonec ji přeměnila na platformu 3DEXPERIENCE, která propojuje její různé softwarové aplikace a umožňuje globální interoperabilitu a mezioborovou spolupráci.

https://www.youtube.com/watch?v=K9liz31ZcDY

A právě v této oblasti se dnes nacházíme. O více než 15 fúzí a akvizic později, které všechny zlepšily kapacitu a produkty společnosti. Mnoho investorů má představu, že evropské společnosti a investice do nich jsou nezajímavé a příliš tradiční monolity, které se nikam neposunou. To však není případ společnosti Dassault. Společnost je často označována za jednu z nejinovativnějších společností na světě, nejlepší zaměstnavatele a společnost s největším potenciálem růstu.

Q4 2022

Zlepšení a dvouciferný zisk na akcii je v tomto prostředí obzvlášť působivý, když se to vezme kolem a kolem. Její cíle pro rok 2023 zahrnují cíl dosáhnout zisku na akcii ve výši až 1,2 EUR.

Společnost nemá vysoký výnos a ve srovnání s některými podniky v tomto odvětví ani vysoký růst, ale vynahrazuje to neuvěřitelným know-how a tradicí a skutečným vedením v oboru, které přetrvává již desítky let. Pořád mi není jasné, že se o ní mluví tak málo.

Působnost společnosti lze nyní nalézt i v oblasti Life Sciences, stejně jako v infrastruktuře a dalších oblastech. Největšími segmenty z hlediska segmentů koncových uživatelů jsou průmyslové inovace, vědy o živé přírodě a mainstream software.

Společnost Dassault hospodaří s provozní marží blížící se 35 % při tržbách přesahujících 1,5 miliardy eur za čtvrtletí. Udržuje si také extrémně konzervativní finanční páku. To z ní činí jednu z nejkonzervativněji hodnocených softwarových společností na světě. Dividenda je na takřka nulové úrovni. Součástí problému společnosti Dassault byla neuvěřitelná prémie, kterou společnost po většinu pandemie vykazovala.

Dividendový výnos je ale směšný. Při současné ceně se díváte na výnos 0,46 %, což je výrazně méně než by se mi líbilo.

Velká část atraktivity této společnosti však spočívá v jejím růstovém potenciálu, nikoliv v mizivé dividendě - i když analytici očekávají, že dividenda by růst mohla.

Dassault Systemes - Ocenění je vysoké. Ale klíčová jsou zde dlouhodobá očekávání. Kdy takovou investici koupit, je vždy velkou otázkou. O tom, že je společnost atraktivní, pro mě není pochyb. Bohužel ale jen pokud budeme v prognózách hodně pozitivní, bude mít cenu se o něčem bavit. To bohužel bývá cena za dobrý produkt. Pohled na konkurenci sice trochu pomůže, ale společnost je vůči většině ostatních silně prémiová, s výjimkou podniků jako Autodesk.

Analytici očekávají, že Dassault bude schopen v budoucnu růst minimálně o 6-8 % - možná i více. Ani tak ale Dassault není levný. Na druhou stranu on historicky levný nebýval téměř nikdy. Ve skutečnosti byla společnost naposledy "levná" v době finanční krize. I tehdy sotva atakovala hranici 15násobku P/E, a to jen na krátkou dobu.

Ale těm, kteří investují do technologického růstu a podobných podniků, bych řekl, že byste se měli na Dassault podívat blíže - protože možná má to, co v investici hledáte.

Disclaimer: V žádném případě se nejedná o investiční doporučení. Jde čistě o můj souhrn a analýzu na základě dat z internetu a dalších zdrojů. Investice na finančních trzích jsou rizikové a každý by měl investovat na základě svého rozhodnutí. Jsem pouze amatér dělící se o své názory.