Americký investor Bill Ackman rozvířil dění v hudebním byznysu, když jeho fond Pershing Square předložil nabídku na převzetí společnosti Universal Music Group v celkové hodnotě zhruba 64 miliard dolarů, tedy přibližně 56 miliard eur.
Pokud by transakce proběhla, změnila by vlastnickou strukturu největší světové hudební společnosti a přesunula její akcie z evropské na americkou burzu, kde by se mohla stát součástí nejdůležitějších akciových indexů.
Parametry nabídky a výše prémie
Pershing Square nabízí akcionářům Universal Music $UMG.AS kombinaci hotovosti a akcií nové společnosti, která by vznikla spojením Universal Music a akviziční společnosti Pershing Square SPARC Holdings. Podle dosud zveřejněných informací by akcionáři obdrželi zhruba 9 až 11 miliard dolarů v hotovosti a ke každé stávající akcii UMG také podíl v nové entitě, která by byla kótovaná na newyorské burze. Celková nabídková cena vychází na 30,4 eura za akcii, což představuje více než 50% prémii oproti tržní ceně.
Tržní kapitalizace Universal Music se ještě nedávno pohybovala kolem třiceti až padesáti miliard eur, takže Ackmanova nabídka znamená výrazné navýšení hodnoty proti tomu, jak trh firmu oceňoval v posledních měsících. Pershing Square tvrdí, že tak vysoká prémie odráží strategickou hodnotu Universal Music a dlouhodobý potenciál hudebního katalogu v době rychle rostoucího streamingu.
Ackmanův dlouhodobý zájem o Universal Music
Bill Ackman není pro akcionáře Universal Music novým jménem. Už v roce 2021 získal prostřednictvím svého tehdejšího nástroje Pershing Square Tontine Holdings přibližně desetiprocentní podíl v UMG od francouzské skupiny Vivendi za zhruba čtyři miliardy dolarů. Tehdy ocenění společnosti vycházelo zhruba na čtyřicet miliard dolarů a Ackman se profiloval jako dlouhodobý podporovatel hudebního giganta i plánů na jeho vstup na burzu v Amsterdamu.
Pershing Square patří mezi aktivistické investory, kteří se snaží prosazovat změny v řízení podniků a v jejich kapitálové struktuře. V posledních letech fond držel významné pozice například v technologických firmách jako Alphabet $GOOG, Meta Platforms $META či Amazon $AMZN, což dokládá orientaci na velké globální podniky s výraznými značkami a vysokými maržemi. Universal Music do této strategie dobře zapadá, protože kontroluje rozsáhlý katalog nahrávek a práv, které generují stabilní licenční příjmy.
Přesun na newyorskou burzu a zrušení části akcií
Součástí návrhu je reorganizace struktury Universal Music tak, aby se z firmy stala společnost založená podle práva státu Nevada, kótovaná na newyorské burze cenných papírů. Tím by se zvýšila dostupnost akcie pro americké institucionální investory a zároveň by se otevřela cesta k zařazení do indexu S&P 500, což obvykle znamená vyšší likviditu a širší investorskou základnu.
Pershing Square zároveň počítá s tím, že v rámci transakce bude možné zrušit přibližně sedmnáct procent stávajících akcií Universal Music, aniž by společnost přišla o investiční rating nebo ohrozila svou dlouhodobou finanční flexibilitu. Po vypořádání nabídky by nová UMG měla v oběhu zhruba půldruhé miliardy akcií a vykazovala by výsledky podle amerických účetních standardů GAAP. Ackman počítá s tím, že celá transakce by mohla být uzavřena do konce roku, pokud ji podpoří akcionáři i regulátoři.
Kritika podhodnocení akcií a argumenty Pershing Square
Ve svém prohlášení Ackman ocenil práci vedení Universal Music v čele s generálním ředitelem Lucianem Graingem, které podle něj vybudovalo špičkové portfolio umělců a zajistilo firmě solidní růst tržeb i zisků. Zároveň však poukazuje na to, že vývoj akciového kurzu podle něj neodráží skutečnou sílu hudebního byznysu UMG.
Pershing Square upozorňuje na několik faktorů, které podle něj přispívají k podhodnocení titulu. Patří mezi ně nejistota kolem zhruba osmnáctiprocentního podílu skupiny Bolloré, opožděné plány na listování akcie v USA, málo využitá rozvaha, která brzdí růst návratnosti vlastního kapitálu, a absence jasně komunikovaného plánu alokace kapitálu. Ackman tvrdí, že právě navrhovaná transakce by většinu těchto problémů vyřešila, a pomohla tak odemknout skrytou hodnotu Universal Music pro stávající i nové investory.
Universal Music jako globální hudební lídr
Universal Music Group je dnes největší nahrávací společností na světě a domovem pro řadu nejoblíbenějších interpretů současnosti. Pod její křídla patří například Taylor Swift, Drake či Kendrick Lamar a společnost vlastní také ikonická studia Abbey Road a významné labely jako EMI či Island Records. Nahraná hudba tvoří většinu jejích příjmů, a to prostřednictvím více než tuctu labelů včetně značek jako Interscope, Capitol Music, Motown Records nebo Def Jam.
Právě síla katalogu, globální distribuční síť a dominantní postavení na trhu jsou hlavními důvody, proč Ackman věří v dlouhodobý růst hodnoty Universal Music. Fond Pershing Square zdůrazňuje, že veškeré akciové financování nabídky zajistí on a jeho spřízněné entity, zatímco bankovní úvěry a další formy dluhu mají být potvrzeny při podpisu závazné dokumentace. Samotná Universal Music se k nabídce zatím oficiálně nevyjádřila a trh nyní čeká, zda správní rada společnosti doporučí akcionářům, aby na Ackmanovu hru o převzetí přistoupili.