Applied Materials $AMAT nie je firma, o ktorej sa veľa hovorí. Pritom práve ona stojí za tým, že vôbec existujú čipy v tvojom telefóne, notebooku alebo AI serveri.
AMAT nevyrába čipy. Nevymýšľa ich ani ich nenavrhuje. Vyrába stroje, ktoré čipy vyrábajú.
Predstav si to takto. Čipový priemysel je ako stavebníctvo. Niekto musí navrhnúť dom. Niekto ho postaví. A niekto musí vyrobiť žeriavy, miešačky a vŕtačky, bez ktorých by stavba vôbec nevznikla. AMAT je ten, kto vyrába nástroje. A bez nástrojov nepostavíš nič.
---
Možno poznáš ASML $ASML.NV Tú holandskú firmu, ktorej stroje stoja desiatky miliónov eur a ktorú mám v portfóliu s váhou 3,5 %. ASML robí litografiu. Ich stroje svietia laserom cez masku a doslova vypaľujú vzor tranzistorov do kremíkovej dosky. Je to ako šablóna, ktorou sa čip nakreslí. V tejto oblasti má ASML prakticky absolútny monopol. Nikto iný na svete nevie vyrobiť EUV stroje na tejto úrovni. To je ich sila a zároveň dôvod, prečo sú také cenené.
AMAT robí všetko ostatné okolo toho. Nanáša materiály vrstvu po vrstve, odstraňuje prebytočné vrstvy, čistí povrchy, meria kvalitu. Na jeden čip prebehne tento proces stovky krát, pred aj po každom kroku od ASML.
Jednoducho povedané: ASML kreslí. AMAT stavia.
Nie sú konkurenti. Sú partneri. Každý výrobca čipov na svete potrebuje oboch. Preto má zmysel sledovať obe firmy, či už ako investor alebo len ako človek, ktorého zaujíma, kde smeruje technológia.
---
Investičná logika je pri oboch firmách rovnaká. Fungujú na modeli lopaty v zlatej horúčke.
Nezáleží, kto vyhrá v AI. Nvidia alebo AMD. TSMC alebo Samsung. Nezáleží, aký čip bude v budúcom iPhone alebo v AI serveri v dátovom centre. Všetci títo hráči potrebujú nástroje na výrobu. A AMAT aj ASML patria medzi hrstku firiem, ktoré ich vedia dodať na špičkovej úrovni.
To je biznis model, ktorý mám rád. Nepotrebujem trefovať víťaza. Stačí mi vedieť, že čipy vznikať musia.
---
Minulý týždeň AMAT ukázal, prečo patrí do tejto kategórie.
Celé odvetvie teraz prechádza na novú generáciu tranzistorov pre 2nm čipy. Tieto čipy budú poháňať budúcu vlnu AI, od dátových centier až po mobilné zariadenia. Ale ich výroba je brutálne náročná.
Len jeden tranzistor vyžaduje viac ako 500 výrobných krokov. Priestor, do ktorého treba nanášať vrstvy materiálov, je zhruba 1/10 000 hrúbky ľudského vlasu. V takom priestore musíš pracovať s presnosťou na úrovni jednotlivých atómov. Akákoľvek nepresnosť znamená chybný čip, nižší výkon, vyššiu spotrebu energie alebo celý zmätok vo výrobe.
Na tento problém AMAT 8. apríla odpovedal dvomi novými strojmi.
Prvý chráni izolačné vrstvy medzi tranzistormi počas výroby. Bez toho by sa pri ďalších krokoch poškodili, čo priamo zhoršuje výkon čipu a zvyšuje jeho spotrebu energie.
Druhý nanáša kovové vrstvy vo vnútri tranzistora s atomárnou presnosťou. To umožňuje výrobcom ladiť výkon konkrétne podľa použitia. Iné nastavenie pre čip v dátovom centre, iné pre čip v mobile.
Kto tieto stroje už používa? AMAT konkrétne mená nezverejnil. Ale z kontextu vieme, že TSMC, Samsung a Intel každý samostatne rozbieha vlastný 2nm proces postavený práve na tejto novej generácii tranzistorov. Všetci traja sú dlhodobí zákazníci AMAT. Odpoveď si domysli sám.
Trh zareagoval deň po oznámení nárastom akcie o cca 9 %. Aktuálna cena je $ 395.
---
A teraz k otázke, ktorú si možno kladieš. Prečo teda AMAT nemám v portfóliu, keď o nej takto píšem?
Úprimne, nestihol som ju nakúpiť. Mal som ju na radare, sledoval som ju. Ale cena mi ušla a ja som váhal. Stáva sa. Nie je to prvýkrát a nebude to posledný raz.
Pozrel som sa na čísla. AMAT má ROIC 21,9 %, čo je výborné. ROE 38,9 %. Rastúce tržby aj zisky. Firma je fundamentálne zdravá a v správnom sektore. Ale PE ratio je 36 a analytické modely odhadujú fair value niekde okolo $ 217. Pri aktuálnej cene $ 395 to znamená, že trh platí výraznú prémiu za budúci rast. Možno oprávnenú. Možno nie. Ale ja za takú cenu nechcem kupovať, keď som to nestihol skôr.
Tu je jedna vec, ktorú som sa za roky investovania naučil. Naháňať sa za cenou, ktorá ti ušla, je jedna z najdrahších chýb, ktorú môžeš urobiť. Psychológia ťa tlačí nakúpiť, lebo nechceš prísť o ďalší rast. Ale disciplína hovorí, že cena vstup rozhoduje o výnose rovnako ako kvalita firmy.
Preto mám v portfóliu ASML. Rovnaký príbeh, rovnaký sektor, rovnaká expozícia na AI infraštruktúru a výrobu čipov. Len som ju kúpil vtedy, keď mi to dávalo zmysel. A to je v investovaní to jediné, čo môžeš kontrolovať. Nie to, ako sa bude vyvíjať cena. Ale to, za akú cenu si vstúpil a prečo.
AMAT zostáva na mojom radare. Ak príde korekcia, ktorá posunie valuáciu bližšie k realite, budem pripravený. Dovtedy sledujem a čakám.
Toto nie je investičné odporúčanie. Každý investor nesie zodpovednosť za vlastné rozhodnutia.