Nubank $NU : Je čas sundat růžové brýle, nebo trh přehání?

Akcie společnosti Nubank letos ztratily více než 30 % ze svých maxim a mezi investory se začínají objevovat otázky, zda nejde o první vážnější trhliny v dosud velmi úspěšném růstovém příběhu.

Přitom při pohledu na samotný byznys není snadné najít něco, co by naznačovalo zásadní zhoršení. Nubank dnes obsluhuje více než 135 milionů klientů napříč Brazílií, Mexikem a Kolumbií a stále patří mezi nejrychleji rostoucí digitální banky na světě.

Proč tedy akcie klesají?

Důvodů je několik....

Prvním faktorem je zhoršující se makroekonomické prostředí v Brazílii. Inflace se v posledních měsících drží nad cílem brazilské centrální banky a investoři začínají být opatrnější vůči finančním institucím, které jsou na ekonomický cyklus citlivější.

Druhým faktorem jsou vysoká očekávání trhu. Nubank si během posledních let vybudoval pověst společnosti, která prakticky neustále překonává odhady analytiků. Jakmile se tempo růstu byť jen mírně zpomalí, investoři reagují mnohem citlivěji než u běžných bank.

Největší pozornost však přitáhl odchod finančního ředitele Guilherme Laga. Ten byl jednou z klíčových postav společnosti od roku 2019 a pomohl Nubanku projít obdobím rychlého růstu i vstupem na burzu. Samotný odchod CFO by pravděpodobně nebyl zásadním problémem. Investory ale znepokojilo, že během posledních let společnost opustilo více členů vrcholového managementu. To vyvolává otázky ohledně stability vedení a dalšího směřování firmy.

Situaci následně ještě zhoršilo snížení doporučení od Bank of America (na pouhých 10 dolarů!), která upozornila na rostoucí rizika spojená s expanzí do dalších zemí a zvýšenou nejistotu kolem budoucího vývoje společnosti.

Co se mi na Nubanku stále líbí?

Nubank si vybudoval velmi silnou konkurenční výhodu.

Na rozdíl od tradičních bank nemá rozsáhlou síť poboček, díky čemuž funguje s výrazně nižšími náklady. Zákazníci navíc oceňují jednoduché prostředí aplikace, rychlé založení účtu a transparentní poplatkovou strukturu.

Velkým příběhem je také Mexiko. Společnost zde již překonala hranici 15 milionů klientů a postupně opakuje podobný scénář, jaký před lety zažila v Brazílii. Pokud se managementu podaří úspěšně zopakovat brazilský model i na dalších trzích, může mít Nubank před sebou stále velmi dlouhou růstovou runway.

Další potenciální katalyzátor představuje vstup na americký trh. Společnost již získala první regulatorní povolení a připravuje postupnou expanzi do Spojených států. Pokud by se jí podařilo uspět alespoň částečně, mohlo by jít o jeden z největších růstových motorů příští dekády.

Rizika, která sleduji

Největším rizikem zůstává úvěrový cyklus v Brazílii. Pokud by došlo ke zhoršení ekonomické situace, mohlo by se to projevit vyšší mírou nesplácených úvěrů.

Druhým rizikem je samotná expanze. Vstup do nových zemí stojí značné množství kapitálu a management musí současně zvládat růst na několika trzích najednou.

A konečně tu máme i personální riziko. Série odchodů vrcholových manažerů není něco, co by investoři rádi viděli u společnosti, která se nachází v klíčové fázi svého růstu.

Můj pohled

Osobně si nemyslím, že by propad akcií byl způsoben zhoršením samotného byznysu. Mnohem více jde o kombinaci makroekonomických obav, vysokých očekávání trhu a nejistoty kolem vedení společnosti.

Klíčovou otázkou proto není, co Nubank dokázal v minulosti. Klíčovou otázkou je, zda se mu podaří zopakovat brazilský úspěch v Mexiku, Kolumbii a jednou možná i ve Spojených státech.

Právě na odpovědi na tuto otázku bude záviset, zda je současný pokles akcií příležitostí, nebo varováním.

Investuješ do Nubank?